造假风险：出现仓单、票据造假等情况
企业信息孤岛：供应链企业间贸易系统（ERP）不互通、贸易信息主要依靠纸质单据传递
核心企业信用不能跨级传递：核心企业信用只能传递至一级供应商，二级及以上供应商无法享有核心企业信用进行融资
履约风险高：单凭合同约束，融资企业的资金使用及还款情况不可控
区块链+供应链金融
定性分析：
区块链+供应链金融解决方案价值体现为：
（1）业务上链，数据更可信 ；线上操作，业务更高效；
（2）凭证拆转融：解决多级供应商融资难及资金短缺问题；
（3）链上电子仓单凭证避免了纸质仓单造假风险；
（4）供应链金融ABS最大化实现穿透式监管；等等。
定量分析：
市场渗透率增量：至2023年，区块链可让供应链金融市场渗透率增加28.3%；
市场规模增量：至2023年，区块链可为供应链金融市场带来约3.6万亿市场规模增量；
降本&增效：至2023年，区块链可让供应链金融市场整体运营成本降低0.48%、实现约297亿元利润增量
现状 & 问题：
（1）市场参与者分析及产业图谱
（2）商业模式：现状、问题 &解决建议；
（3）数据隐私保护：问题 &解决建议；
（4）凭证拆转融：问题 &解决建议；
趋势及建议
行业发展趋势：
区块链 +供应链金融将朝着综合性产业服务平台发展，分布式商业成平台未来趋势
政策监管建议：
政策需从产业、学术双重角度入手，支持区块链+供应链金融产业落地；
建立区块链+供应链金融监管体系，进行法律研究、开展立法工作。
业务模式
四流难合一导致：企业融资难、银行风控难、政府监管难
供应链金融业务逻辑：供应链金融以供应链起点至终点的真实贸易情况为基础，以贸易产生的可确定未来现金流为直接还款来源。四流合一成供应链企业融资关键（四流：资金流、信息流、物流、商流）。
四流难合一：法律规定企业间部分商务信息需要以纸质票据的形式传递，信息互联网技术在企业间搭建信息系统会出现数据安全不可信、数据准确不可信等问题。企业间缺乏统一的商务信息系统使得四流难合一，从而形成了中小企业贷款难、银行风控难、相关部门监管难的情况。
融资模式
各类融资模式受限于不同场景的风控难度，导致企业融资难
各类融资模式由于业务场景不同，面临着除四流难合一外的场景化问题：如库存融资模式下，存在仓单造假、仓库管理方监守自盗的风险等，相比之下，应收账款融资更易开展，但只能帮助一级供应商进行供应链融资，多级供应商资金短缺问题仍难以解决。
政策
政策鼓励，业务开展存难：需创新业务模式打破僵局
“降准、支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券”等政策在资金侧为开展供应链金融提供了方便，但业务侧仍面临风控难、中小微企业授信难等问题。目前需依靠新技术改变传统业务模式，降低风控难度的同时，并可借助核心企业信用帮助更多企业实现供应链融资。
供需对比
小型企业贷款难尤为严重，传统供应链金融业务模式对小微企业融资难的问题解决力度较低
下述指数趋势分析可见：企业贷款难、小型企业尤为严重。小型企业缺乏完善管理机制、财务报表不规范，银行很难通过其自身提供的信息进行有效风控。而供应链金融模式下，核心企业信用只能传递至一级供应商，多级供应商无法借助核心企业信用进行贷款融资，对小型企业贷款难的问题解决度力有限。
指数趋势分析：
1、数据可见，越是小型企业，贷款需求越强烈，对应还款风险也越高，银行放款难度越大，供给矛盾突出；
2、近期大中型企业贷款需求呈下降趋势，但供给侧仍未满足需求侧。说明大中型企业贷款难的问题仍然存在。
市场规模
供应链金融市场渗透率低，优化业务模式是市场增长的关键
“是否需要贷”和“是否能贷”是影响供应链金融市场规模的两个因素。而对“需要贷”的企业会面临“不能贷”的问题。通过解决传统供应链金融模式存在的问题，让更多“不能贷”企业实现“可以贷”，可让市场规模得到释放。
归纳分析
面临问题总结&原因分析
问题1– 原因分析）纸质票据易造假、供应链管理不完善、四流难合一；
问题2– 原因分析）企业、银行、监管之间缺乏高效、有效连接方式；
问题3– 原因分析）纸质票据流通性差且不可拆分，核心企业信用只能传递至一级供应商；
问题4– 原因分析）缺乏有效监督、合约执行难约束
区块链 + 供应链金融解决方案
四流上链：数据更可信 ，线上操作：业务更高效
目前在行业中，区块链+供应链金融未形成标准化解决方案，数据管理方式不同是主要的差异化体现之一（第三章详细分析），整体对业务的创新与优化主要体现在：凭证可多级拆转融、业务线上执行、数据存储上链。
对比传统业务模式，优势主要体现为：1）最大化实现四流合一，区块链难篡改使数据可信度高，降低企业融资及银行风控难度；2）风控数据获取、合同签订、票据流转等业务执行线上化，周期短、效率高；3）凭证可多级拆专融，解决非一级供应商融资难、资金短缺问题；4）智能合约固化资金清算路径，极大减少故意拖欠资金等违约行为的发生。
反向保理
凭证拆转融：解决多级供应商融资难及资金短缺问题
反向保理业务中，除四流难合一外，核心企业信用只能传递至一级供应商、而多级供应商却无法借助核心企业信用进行贷款。区块链解决方案可实现电子凭证拆转融：用链上电子凭证代替传统业务模式中的纸质商票。电子凭证可拆分，持有凭证的下游供应商可用全部（或1/n）凭证支付给上游供应商，可贴现，可融资。
电子凭证（拆转融）价值分析：
1、解决多级供应商授信问题：赊销盛行使上游供应商资金缺口较大，若无核心企业背书难获得银行优质贷款。传统纸质票据无法拆分，只能在核心企业与一级供应商间流转；而链上电子凭证可由一级供应商拆分流转至二级（和多级）供应商，从而让核心企业信用传递至多级供应商。因赊销导致供应商资金短缺问题得到解决。
2、贴现效率高：线下纸质票据变为线上电子凭证，贸易、融资周期极大缩短，（贴现）理论上为0～12小时。
3、降低生产成本：综合（1）（2），通过降低供应商贷款成本，从而有利于降低原材料或中间产品生产成本，并最终降低核心企业的整体生产成本。
4、优化核心企业财务管理：传统模式下，供应商随时都有可能因财务紧缺让核心企业兑现付款。凭证拆转融可缓解供应商资金压力，从而优化核心企业账期、减轻谈判、兑付压力，优化现金流与负债表。
ARIF
链上电子仓单凭证解决了纸质仓单造假风险
ARIF（accounts receivable and inventory financing），库存与应收账款融资，是以资产控制为基础的商业贷款的基础。通常库存占整个供应链运营成本的30%+，仓单的无重复抵押、真实性、货物监控是仓库管理的关键，数据全面、可信成银行审批关键。我们以供应链公司介入的模式展开分析：
区块链+ARIF价值分析：
1、极大降低仓单造假风险，优化仓库管理：传统业务模式中，仓库取货以纸质票据为凭证，造假风险较高；区块链系统上以电子凭证代替纸质票据、由RFID、AGV、视频分析等技术监测商品进出库等动态、读取商品信息并写入区块链系统，从而降低仓库管理造假作弊风险
2、 降低供应链公司的贷款难度：相比于IT线上系统，区块链的难篡改特性让链上数据可信，更易获取银行的信任，降低了供应链公司的贷款难度。
供应链金融ABS
供应链金融ABS面临问题 & 区块链解决方案
供应链金融ABS面临问题：
运营管理：
1、SPV、券商、律所、银行等多机构线下协同成本高；
2、机构系统独立，数据获取成本高、准确性低；
3、底层资产数量多，筛选、审核、资产转让合同等依靠纸质单据和人工操作，成本高、周期长、易出错；
风险管理：
1、交易结构复杂、交易量大、频次高，人工对账清算效率低、准确性差；
2、无法实现大量资产的动态、穿透式监管（通常律所、会计所等机构对底层资产抽查约10%），风险高。
方案分析：如上，为区块链供应链金融ABS全栈式解决方案，需协调全部参与方上链，落地及运营难度较大。满足（1）&（2），即视为一种有价值的非全栈式。
解决方案：
1、底层资产完备上链；
2、核心业务操作、有风险隐患交易能够在链上进行。
价值分析：
1、相比于纯人工、依靠纸质单据，区块链系统实现票据电子化，造假难、效率高；
2、针对汇款数据、循环购买数据等结构性数据，可自动生成报告，调研效率高；3、区块链分布式存储，底资产透明化，且链上可实现自动账本审计、最大化实现穿透式监管；
4、智能合约实现操作规范化，减少人工操作出现的失误，更高效；
5、综合3&4，提高了风险定价效率及二级市场流动性。
渗透率增量
至2023年，区块链可让供应链金融市场渗透率增加28.3%
区块链+供应链金融解决方案让核心企业信用多级传递、增强对货物监控能力及授信风险定价能力，进而让应收账款与ARIF的市场渗透率得到不同的提升，结合应收账款总额与存货总额占比，进而得到供应量金融整体市场渗透率。
市场规模增量
至2023年，区块链可为供应链金融市场带来约3.6万亿增量，主要来自应收账款侧
近1～3年，以区块链+应收账款落地为主，随着市场接受程度加深及通过运营手段促进凭证更多级、高效流转，预计在2021年会出现大规模增长，随着区块链+应收账款市场空间逐渐降低，增速放缓，这将成为5年内供应链金融市场规模新增的主要来源；区块链+ IoT +ARIF需统一部署物联网设备、成本增加，未实现授信模式创新，其在3～5年内对市场规模增量的影响低于区块链+应收账款。
传统业务模式下，我们以20%市场渗透率为为标准进行市场规模评估。
降本& 增效
至2023年，区块链可让供应链金融市场整体运营成本降低0.48%、利润规模实现约297亿元增量
传统业务模式下，银行主导与非银行主导的供应链金融产品，银行可获分润分别约为：2.5%、3%（占融资额），运营成本占1.5% （占融资额），区块链解决方案可降低获客、数据获取等运营成本，进而降低运营成本，实现利润规模增加。综合行业调查，艾瑞认为，运营成本在较理性情况下会降至0.9% （占融资额）。
区块链技术优势分析
相比其他技术，区块链+供应链金融成最优解决方案，可实现最大化降本、增效及市场规模新增
如何实现：区块链 +供应链金融如何实现降本、增效、市场规模新增（市场渗透率新增）
1、区块链构建企业间贸易系统，实现四流合一；在此基础上，通过可拆转融的应收账款凭证，让核心企业信用传递至多级供应商；区块链+物联网+ARIF让库存融资风险更可控而促进ARIF融资放款；综合：市场渗透率、市场规模得到增加；
2、通过区块链系统可在贸易数据获取、核查等业务运营方面降低成本，从而实现降本、增效。
优势：相较传统IT技术，区块链技术优势；以及为何区块链可实现降本、增效、市场规模新增等价值
结合供应链金融业务需求，（传统）IT技术理论上同样可构建企业间系统，其无法落地原因如下：
总结：区块链成解决供应链金融难题的首选技术，可最大化实现降本、增效及市场规模新增。
市场参与者分析
区块链技术服务商可提供安全检测工具、研发工具等技术服务，此外，对开源项目进行二次开发或者完全自研也是一种技术选择，但开源技术架构稳定性差（如Hyperledger迭代后，新版本与旧版本不兼容），而底层平台全自研成本过高。综合分析，技术服务商成为相对更优选择。
商业模式分析
多方共建、联合运营的商业模式逐渐成为主流
下述从技术、企业、资本作为平台发起方的角度阐述自身商业模式实现情况，而从区块链供应链金融网络参与方构成及运营的角度，可分为两类模式：单方构建运营模式、多方共建运营模式。
多方共建运营模式逐渐成为主流，优势在于：
1、资源可扩展性强：多方共识、透明程度高，可吸引更多优质资源（技术、资金、企业客户）；
2、单方投入低：参与方提供自身擅长资源即可，相较于单方建立网络的投入成本低很多；
3、综合风险相对较低：多方参与整体经验丰富，综合抗风险能力相对较强。
除上述优势外，多方模式易出现协同效率低的情况。
对于资源较强，甚至完全无需外部资源的行业参与者依然会选择单方构建运营模式，该类企业数量占比较小。
商业模式面临问题 & 建议
技术服务商出路：B2B产业服务平台
现有商业模式，利润空间已见天花板，随着技术标准化发展，单凭技术作为竞争力的服务商话语权下降，甚至降低分润。
针对上述问题，报告给出如下建议：
“五步法则”分析
区块链+供应链金融解决方案“PRD”& 实现路径分析
综上：
1、由维度1引出：数据管理（隐私保护）技术实现方案分析 & 技术选型建议；
2、由维度3、维度5引出：凭证拆转融面临问题（ 纠纷风险 、凭证流转受阻） & 解决方案
报告下文针对上述两个问题展开分析：
数据隐私保护分析
现状：
单链模式以部署成本低、运营效率高、扩展性好等优势，成当前主流解决方案，但单链模式无法实现数据完全隔离，即使让数据存储在本地，数据特征上链，也存在数据特征泄露风险。
观点：
随着区块链供应链金融系统中参与者增多，贸易场景越来越复杂，会让数据纠纷风险增加，技术选型成为关键。
建议：
技术选型优先级：数据所有权、控制权完全隔离 >本地存储、特征上链 >单链模式的隐私保护（硬件隐私保护 >算法隐私保护）
纠纷风险影响凭证拆转融
流经供应商与其他企业存在经济纠纷遭起诉，凭证被止付
问题阐述
下述场景，凭证以碎片形式分散至20余家多级供应商手中，约60%基于该凭证碎片的全额/部分向网络内资金方发起融资申请，融资总金额超过1000万元，多数融资有效期为7-8个月。一级供应商与其他核心企业发生经济纠纷，有权机关要求核心企业财务部门止付，并在凭证到期后将该凭证项下的3000万应付款支付至其他帐户；
情况1：如按照法院要求进行止付，则该凭证项下所有持有方（含核心企业）均将受到巨大影响；
情况2：核心企业、凭证融资方如不付款，将直接形成技术逾期；
情况3：如使用自有资金付款，则将遭受较大经济损失。
总结分析：
▲上述解决方案，区块链系统主要价值体现为两点：凭证冻结与解冻操作效率高、链上导出数据可具有法律存证；
▲解决凭证冻结期间对企业资金使用问题的影响，建议的解决方式是（运营方）建立过桥资金 / 临时风险应急资金，对受影响企业低利率（或零利率）放贷，在凭证解冻前，保证企业资金周转、网络运营不受影响。
凭证流转受阻
凭证接收方对发行方（核心企业）信用持疑而阻碍凭证流转
问题阐述
场景描述：由核心企业A签发的电子凭证，经多级拆转后：
1、流转至距核心企业A较远的本产业链内某一供应商；
2、流转至其他产业链某一供应商。两类场景均可能发生因供应商限于对核心企业A了解程度低，无法确定该凭证可信度而拒绝接收该凭证，导致凭证流转受阻；
说明：上述第二类场景（交叉流转）发生的充要条件是：核心企业A与核心企业B所在两条供应链处于同链或同构链的情况下，以跨链技术实现。该场景从技术理论上可实现，但现阶段对该类场景的实现需求较小，仅少数落地案例。
解决方案：
账期问题
问题阐述：
凭证流转至某一级供应商时，会因账期不合适而拒绝接收该凭证。
场景举例：
凭证为未经保理（或反向保理）的应收账款，需要到期才能兑现，凭证接收方急需现金周转，但不愿意自己保理，因此拒绝接收该凭证。
解决方案：
凭证促活
问题阐述：
凭证越是高额、多级拆转，越是可以覆盖更多供应商，越可以更全面地解决供应链金融问题。技术上支持凭证流转至供应链末端，但实际落地中，通常存在企业对凭证接受意愿不强、不缺乏流动资金等情况下，凭证未成刚需或习惯性使用。
解决建议：
行业发展趋势
区块链 + 供应链金融将朝着综合性产业服务平台发展，分布式商业成未来趋势
1、随着T、N增加，平台产业资源增加
2、寻求最优资源及生产力是企业刚性需求
3、区块链技术有能力在保护企业数据不被泄漏情况下，实现企业间分布式协作
综合，分布式商业模式成未来趋势
政策、监管建议
区块链+供应链金融：政策及监管建议
政策方面：
1、引导产学界对区块链技术的正确认知，鼓励企业与高校合作，促进产学结合。强化供应链金融创新模式的应用；
2、鼓励核心企业与商业银行、区块链技术服务商合作、整合上下游产业资源，共同促进区块链+供应链金融落地；
3、加强人才鼓励政策，吸引更多高精尖人才加入区块链行业，推进密码学、共识算法、跨链、隐私保护等技术的创新；
4、实体经济服务规范化，为资金提供高效、安全、便捷的渠道进入实体经济，发挥融资服务平台、动产融资统一登记公示系统等平台作用，支持区块链+供应链金融的落地发展；
5、鼓励开源发展，提高中国区块链项目开源代码贡献量，加强中国区块链技术的国际话语权；
6、推进产业、技术联盟发展，促进区块链技术标准建立，解决开发语言、智能合约标准不统一做带来的技术落地障碍；
7、鼓励企业机构或个人进行区块链专利申报，引导做好知识产权保护工作。
监管方面：
1、从区块链技术发展趋势、数据保护、金融风险等角度入手，规范技术及业务监管；
2、加强对智能合约的审查、审计。
3、开展相关法律研究及立法工作，实现区块链+供应链金融的业务的有法可查，有法可依。
