谁将定义证券类通证的互操作性？

对于任何加密资产而言，资产之间的互操作在今天看来都显得十分重要。作为一项新兴的加密资产，证券类通证无疑是区块链与金融结合的前沿领域，特别是在数字资产互操作性方面有望实现更大突破。

从竖井模式到通用协议 为数字资产提供全球流动基础

从互联网时代，互操作性便是技术中最重要的概念之一。互联网本身本质上是一堆协议，它们使许多不同类型的软件能够交换和利用信息(即TCP/IP、SMTP、FTP、SSH、HTTP)。这就是我们可以使用Outlook撰写电子邮件的原因，可以将它从.edu地址发送给拥有.com地址的用户，然后通过Google Chrome浏览器读取电子邮件。

然而，传统通信协议在价值传递层面缺乏兼容性，它们无法相互操作传递价值。在加密金融领域，每个发行机构都为特定的金融工具(如贷款、债券、股票或期权)创建专有的数字资产，不同参与者在没有公共接口和通用协议的情况下发布数字资产，并不具备实现资产全球自由流动的基础，这种竖井式解决方案出现得越多，投资者获取数字资产的障碍就越大。

而ERC-20通证标准的出现则促进了以太坊协议内的互操作性，为不同类型数字资产的价值传递提供了协议基础。试想一下，如果全球数字资产的生态系统变得可以互操作，这意味着用户可以在同一个平台上拥有商业楼宇、早期资产、公司债券、住宅和分布式网络的所有权。同时，这些资产不仅能够以合约形式相互引用并以自动方式进行交互，更可以通过单一操作界面，实现不同资产组合的全球流动，这对资产管理而言，将具有极大的变革性。

ERC-20通证的创新之处在于，其成为一个标准示例，允许用户在同一个钱包中持有代表不同类型资产的证券类通证。但这并不意味着ERC-20是唯一的解决方案，或者说以太坊是唯一具备这些功能的协议。

证券类通证全生命周期管理 ERC-1400引领加密金融互操作革命

作为ERC标准的分支，ERC-1400成为加密金融领域中最为重要的协议之一。当我们在谈论ERC-1400标准的时候，应当知道，这并不是单一标准，而是对一系列ERC标准的改进与升级，它已经从一个单一的ERC发展成为证券类通证标准库，其中的每个细分标准都表示了以太坊上对证券的生命周期、交易和管理建模的不同方面。

下面，就对ERC-1400标准库中的细分标准进行解读和说明。

ERC-1594：证券类通证核心标准

ERC-1594涵盖了所有证券类通证所需的核心功能。如果证券类通证是去中心化金融的基础，那么资产转移需要同时包含链上规则和数据，以及现实世界(链下)的输入和授权。ERC-1594通过简化工作流、降低成本和链上事务，比如特定传输的签名授权等链下数据，具有显著改善用户体验的潜力。

例如，许多交易所为每个交易生成一个新的存款地址。通常，处理这样的事务需要交易所在链上白名单上的存款地址，然后用户转移通证到该地址。通过将链下数据转移到交易所，交易所可以签署一条信息，授权投资者进行存款，转账也可以通过合约被视为有效，作为额外奖励，存款地址可以自动被列入交易所钱包用于未来交易。

ERC-1410：分区平衡

透明度是基于公开分类账证券的主要优势之一。很可能许多证券类通证将用户余额划分为归属、时间锁定、投票等相关的类别。这些通证都表示对同一基础资产的所有权，但出于转移限制、资本分配和治理的目的，通证合约可能以不同的方式加以对待。ERC-1410标准将支持所有者通证被分组为多个分支，每个分支由标识键以及余额表示。

举个例子，假设投资者持有以下类别的股票：

30个通证，3年锁定，无投票权

40个通证，1年锁定，完全投票权

50个通证，已解锁，完全投票权

出于治理目的，有90个具有投票权的通证；出于交易目的，有50个通证的余额；出于估值目的，总共有120个通证。

很大程度上，ERC-1400继承了ERC-1410标准，增加了证券相关业务会使用到的函数，比如证券增发、红利分配、相关法律文件存储等。先前一些证券类通证的合约大多是在ERC-20标准的基础上，通过维护一个或多个以太坊地址集合，对这部分地址做出了划分：是否通过KYC、是否处于锁定期等，来进行转账上的限制，这些都是在地址层面做出不同的解释。而ERC-1400对通证本身做了不同解释，以适用于更复杂的证券相关业务场景。

ERC-1644：控制人操作

尽管使用不可变的区块链来记录证券的所有权，但对于许多资产类别和权限，仍然需要一个通证控制人，让它可以在任何地址之间强制转移通证，用于法律行动或资金回收，比如逆转欺诈性交易、解决丢失的私钥以及响应法院命令。该标准提供了使这一过程透明的方法，以便证券类通证所有者能够共同看到此类操作。

ERC-1643：文档管理

对于证券类通证，发行的法律合规性是第一要务。由于证券类通证及其所有权通常涉及投资者或发行方的权利和义务，因此将法律文件与相关合同关联起来的能力非常重要，从而加强通证的信息披露和合规能力。

作为ERC-1400标准集合的一部分，ERC-1643提供了这样一种能力，它允许发行者将经过验证的合规文档附加到证券，文档通过散列和存储在链下底层文档的URI进行获取。通过这一标准化方式，钱包、交易所和其他生态系统成员可以根据标准提交法律文档，并允许投资者进行文档查阅、修改以及对变更的订阅。

长期来看，ERC-1400标准套件将会随着时间的推移而继续增长，目前业界仍在讨论的一些有趣的议题：

股息/资本分配：一种标准化的资本分配方式，用于可能的税收、钱包中的受益人以及报告。

交易保密性：能够在不公开透露有关传输信息的情况下传输证券类通证(例如接收方或传输金额)，目前零知识证明和同态加密是行业研究较多的领域，也是比较可行的方案。

检查点：通证中包含某种形式的检查点，通过这种检查点，可以像查询历史记录一样，在链上查询通证持有者的余额。这对于股息分配和治理(两者都需要一致的历史余额查询)非常有用。

集中钱包：交易所和托管人使用集中钱包的情况相对普遍，所有投资者的资产都以链上钱包合约的形式持有。这给资本分配和治理带来了一些潜在问题，对此类合约采用一种标准，允许对资产的潜在受益人可见，或许是有用的。

随着证券类通证的兴起，加密金融开始主动纳入证券法律的监管范畴。从某种程度上，ERC-1400仍然一个不断生长的标准，其结合可替代通证和证券业务的特点，在技术层面将通证分割成不同的层级，不同层级拥有不同的业务逻辑，从而赋予智能合约对通证更细粒度的控制能力。虽然目前的标准涵盖了很多必要功能，但还有很多领域值得讨论，我们相信，通过区块链从业者的努力，各方就互操作标准终会达成共识，并为加密金融释放更大流动性提供协议基础。

（原标题：割裂的金融时代，ERC-1400能否掀起证券类通证的互操作革命？）