2020年1月国际国内经济形势分析报告

作者 中体产业 张超

国际国内经济形势分析报告

2019年，在贸易保护主义和单边主义的冲击下，世界经济增速持续下行，并呈各国同步放缓之势，逆全球化的势头凸显，世界经济增速已降至国际金融危机以来的最低点，发达国家增速普遍回落，新兴经济体的增速明显放缓。全球制造业低迷，贸易冲突和贸易摩擦，尤其是中美贸易战空前激烈，严重打国际贸易，削弱了商业投资，影响就业。进入到2020年，全球的经济增速并不乐观，美国非农超预期，失业率小幅上升，适逢大选年，经济仍面临诸多不确定性。欧元区的经济数据令人失望，加之美国加征关税的威胁更是雪上加霜。日本经济面临衰退风险，受全球需求下降，新冠肺炎疫情的影响，一季度将延续颓势。在与西方关系继续紧张的背景下，俄罗斯经济保持低速增长。印度经济放缓，拟出售国有资产筹资300亿美元，以应对经济放缓带来的公共财政压力。总体上全球经济还是处于下滑周期之中，目前又受到中国特殊情况的一些困扰，美欧贸易争端继续激化，以及全球金融泡沫情况严峻等问题的困扰，预计2020年的全球经济增长依然疲弱，且今年下半年全球金融市场的风险偏高。

下面简要综述国际各主要经济体的经济发展情况、国际主要大宗商品价格走势、中国宏观经济指标数据和国内主要商品价格趋势四个方面。

在全球主要经济体中，以美国、欧元区、日本、俄罗斯、印度为主进行简要论述。美国经济维持扩张，增速继续放缓。2019年，在贸易保护主义和单边主义的冲击下，世界经济增速持续下行，并呈各国同步放缓之势，逆全球化的势头凸显，世界经济增速已降至国际金融危机以来的最低点，发达国家增速普遍回落，新兴经济体的增速明显放缓。全球制造业低迷，贸易冲突和贸易摩擦，尤其是中美贸易战空前激烈，严重打国际贸易，削弱了商业投资，影响就业。进入到2020年，全球的经济增速并不乐观，美国非农超预期，失业率小幅上升，适逢大选年，经济仍面临诸多不确定性。欧元区的经济数据令人失望，加之美国加征关税的威胁更是雪上加霜。日本经济面临衰退风险，受全球需求下降，新冠肺炎疫情的影响，一季度将延续颓势。在与西方关系继续紧张的背景下，俄罗斯经济保持低速增长。印度经济放缓，拟出售国有资产筹资300亿美元，以应对经济放缓带来的公共财政压力。总体上全球经济还是处于下滑周期之中，目前又受到中国特殊情况的一些困扰，美欧贸易争端继续激化，以及全球金融泡沫情况严峻等问题的困扰，预计2020年的全球经济增长依然疲弱，且今年下半年全球金融市场的风险偏高。

2020年美国1月份就业市场表现超出预期，美国就业市场强劲。然而，平均时薪增速不理想，显示就业强劲并未带来薪酬增长。就目前情况而言，美联储宽松货币政策和贸易谈判积极进展提振信心，但展望2020年这个大选年，美国经济仍面临诸多不确定性。或将导致增速继续放缓。欧元区经济承压。2020年开年经济数据令人失望，加之美国加征关税的威胁更是雪上加霜。受生产效率低、人口老龄化，经济疲软、英国脱欧等因素的拖累，使得欧元区迫切需要行之有效的刺激措施。但欧洲央行在货币政策实施遭遇政治阻力，民间的反抗情绪高涨，再降息和财政刺激暂难出台，预计欧元区经济前景不佳。日本经济正陷入衰退的窘境。中美、美日贸易关系的缓和，对于日本经济的回暖是有较大拉动作用的。然而，消费税下调，日本国内需求承压，自然灾害，老龄化、劳动力人口减少等因素多项叠加，导致消费支出、企业投资和生产供应链降温。因此贸易局势带来的经济提振作用将会被抵消，难以实质性地拉动经济回暖。在全球需求下降，新冠肺炎疫情的影响下，预计该国经济今年一季度将延续颓势。俄罗斯经济低速增长，后期增长动力不足。西方国家对俄罗斯金融、能源及军事三大重要领域实施制裁，导致国际能源价格的大幅下跌。尽管俄罗斯经济已基本适应西方经济制裁和油气价格低迷带来的影响，开始了缓慢增长，但随着结构性矛盾日益凸显，经济增长后生动力不足。据此，俄罗斯政府着手制定了多项改革措施，并采用了货币宽松的策略，希望降低经济对能源的依赖。印度经济放缓。印度政府宣布在下一个财政年度中通过出售国有企业和其他公共资产筹集近300亿美元的资金，以应对数十年来最严重的经济放缓带来的公共财政压力，但国内政治反对派和需求疲软使政府难以实现其目标。同时，莫迪政府也显示出了强烈的贸易保护主义势头，对进口商品征收税款，印度似乎回到贸易受到严格限制时代。

1月份国际主要大宗商品呈现截然不同的走势。黄金价格保持涨势。全国诸多风险频发，中国以外疫情出现扩散，金融市场动乱，市场避险情绪高涨，美国伊朗冲突与美国俄罗斯等地缘政治，全球经济共振性放缓以及全球主要央行宽松或偏宽松等因素，均助推了金价上涨。国际油价震荡走低，沙特和科威特两个油田开始试生产，恐将进一步抵消OPEC减产的努力，全球公共卫生事件或对全球经济反弹形成阻碍，进一步限制原油需求，虽然各国近期出台的刺激措施也缓解了市场的担忧情绪。但是考虑到全球公共卫生事件已造成了不可逆的影响，供过于求的风险依旧存在，油价将继续承压。人民币汇率呈震荡走弱态势。主要因为：一是疫情目前仍然处于爆发期，前景具有一定的不确定性，出于避险的考虑减持人民币；二是国际投资者卖出中国股票和债券资产，或造成短期的国际资本外流，增加外汇市场需求，对人民币汇率产生压力；三是世界卫生组织将疫情认定为国际关注的突发公众卫生事件可能产生外溢效应。基于以上三点导致人民币汇率短期承压。

2020年是中国经济社会发展历史上的一个关键年份，一是十三五规划即将收官，二是三大攻坚战即将取得决战成果。当前，我国经济既有的结构性体制性矛盾和经济转型升级阵痛相互交织，中美贸易摩擦仍是首要外部不确定因素，受企业利润下滑、市场预期不稳定等因素影响，工业增加值增速放缓，投资特别是制造业投资增速持续下行，关键共性技术、前沿引领技术和基础研究短板矛盾突出，经济下行压力持续加大。但就在新年开始之际，一场牵动全国的新冠肺炎疫情突然来袭，给经济社会运行带来冲击。此次疫情爆发的时间正好在春节黄金假期，使得经济中的主体部分（第三产业）受到明显的冲击，比如航班减半，餐饮、旅游、房地产销售等处于停摆等。另外，虽然工业、建筑业此时正好是淡季，但当前产业分工更加精细，疫情使得地区交通不畅，产业链、供应链更加容易受到冲击。再叠加当前经济周期和趋势的下行压力，以及发达资讯使得负面信息明显放大效应。疫情短期对经济冲击更加明显。

短期影响经济节奏，但不影响经济长期发展趋势，预计2020年中国经济将呈现“深V反转”格局，二、三季度将会明显反弹，全年或将达到5.8%左右的增速。

1月中国主要经济指标总体平稳。2019年全年GDP(国内生产总值)990865亿元，同比增长6.1%；2020年1月，CPI(全国居民消费价格)同比上涨5.4%;2020年1月，PPI（全国工业生产者出厂价格）同比上涨0.1%，环比持平;2019年1-12月，全国固定资产投资551478亿元，同比增长5.4%;2019年全国一般公共预算收入190382亿元，同比增长3.8%；2019年我国货物贸易进出口总值31.54万亿元人民币，比去年同期增长3.4%；12月末，广义货币(M2)余额198.65万亿元，同比增长8.7%。

2020年1月份国内主要商品价格大多受疫情影响走跌。1月国内市场钢材需求不旺，钢材价格继续小幅下降。2019年中央政治局会议明确提到“加强基础设施建设”，同时多个省市也公布2020年1月份新增专项债券发行计划，主要集中在基础设施项目建设。为2020年钢材需求提供支撑。但春节期间，由于疫情形势严峻，下游用钢行业开工复工后延，利空因素逐步占据主导，打压钢材交易价格。1月铜价波动较大，先扬后抑。月初受英国大选落定与中美贸易协定等利好影响，推动铜价上扬。随美国与伊朗等冲突，地缘政治对铜价形成较大压力，在高位震荡后逐步回落调整，价格重心下移。短期来看市场信心萎靡，或有弱势表现，而中期而言若经济企稳则对铜价带来一定支撑。1月焦炭总体呈震荡走势，但春节期间受新冠肺炎疫情影响，焦炭需求下滑严重。焦炭价格大幅下跌，很多企业无法开工，一季度数据预计比较疲弱。供需落差，且钢厂焦炭库存较高，焦化厂提价底气不足，后期焦炭大概率偏弱运行。水泥需求和行情同步走低。全国下滑，水泥价格进入季节性调整阶段。考虑到受疫情影响，全国多数地区尚未复工。随着需求的延迟，企业库存压力渐大，预计当市场启动后，行情将面临较大的下行压力。1月铝价先扬后抑。月初中美贸易传出积极消息，又因

北方雨雪天气，导致市场到货减少，受此炒作，铝价持续上涨，中国疫情呈现下降趋势，下游铝材企业进入复工状态，对铝价形成支撑；不过国内库存累积加快，且后续仍有电解铝产能释放预期，库存压力较大，铝价缺乏上行动能。1月房地产市场成交进入低谷，未来市场走势仍将平稳。受春节淡季等因素叠加影响，2020年1月重点城市新房、二手房以及土地市场成交量下滑。长期来看，“稳”字当头的房地产调控方向仍将延续。待疫情得到整体控制后，房地产市场短期内积蓄的市场需求有望进一步释放，未来重归平稳将是大概率事件。

从上述情况看，在2020年1月美国经济维持扩张，欧洲经济承压，日本陷入衰退风险、俄罗斯、印度低速增长。国际国内主要大宗商品价格受疫情影响，基本呈现震荡下跌走势。

（下文主要对国际经济、国际大宗商品、国内经济、国内大宗商品价格四个方面进行具体分析）

一、国际经济形势

（一）国际主要经济体经济形势

1、美国

美国经济维持扩张，增速继续放缓。欧元区经济承压引发财政刺激预期。日本经济正陷入衰退的窘境。俄罗斯经济缓慢增长，结构性矛盾凸显，经济增长后生动力不足。印度经济放缓，拟出售国有资产筹资300亿美元。

美国经济维持扩张，增速继续放缓，1月非农超预期，但失业率小幅上升。2019年以来，全球经济增速放缓，贸易摩擦反复升级的背景下，美国经济增速明显放缓，美债收益率曲线一度倒挂，更是引发市场对美国经济衰退的忧虑。

美国1月非农数据显示1月季调后非农就业人口新增22.5万人，远高于预期的16万人。其中，私人部门新增就业20.6万人，高于市场预期的15万人和前一个月修订后的13.9万人。同时，劳动参与率从前一个月的63.2%提高至1月份的63.4%。

美国1月份失业率环比上升0.1个百分点至3.6%。受天气影响较大的建筑业1月份创造了最多的就业岗位，增加了4.4万个，远高于2019年平均1.2万个的水平。医疗保健行业新增就业岗位3.6万个，运输和仓储行业新增就业岗位2.8万个，但制造业就业岗位减少1.2万个。另外，备受关注的平均时薪1月环比增长7美分至28.44美元。最近一年来，美国平均时薪增幅为3.1%，略高于市场3%的预期。美国1月份就业市场表现超出预期，说明美国就业市场依旧强劲。然而，新的劳动参与率和失业率数据显示就业市场仍有提高空间，同时，平均时薪增速并不理想，显示就业强劲并未带来薪酬显著增长。1月份就业人数增加，这是美国经济和美元的又一个好迹象。月度薪资数据略显疲软，但年度数据更为强劲。

美国1月就业增速有所加快，表明尽管商业投资下滑加剧，但美国经济可能继续温和增长，一反往常的温和天气提振了与天气相关行业的就业。政府对企业的调查显示，美国1月建筑工地就业人口增幅为一年来最高，运输和仓储行业的招聘也表现出强劲增长。但随着苹果等科技公司的供应链受到影响，预计2月份就业增长将放缓。

稳健的就业形势支持了美联储政策制定者对劳动力市场强劲的看法。就业参与率升至63.4%，证明长时间的就业热潮正在吸引失业人群重新回到劳动力市场，也暗示未来就业人口仍存在空间。这一次ADP数据与非农就业数据的距离终于没有那么遥远。失业率小幅上升至3.6%，当仍只是略高于50年低位。值得注意的是，拉美裔和黑人的失业率升至2019年年中以来的最高水平。但对市场来说最关键的是时薪出现了反弹，从上个月向上修正的3%反弹至3.1%。

就目前情况而言，既有美联储宽松货币政策支撑，又有贸易谈判积极进展提振信心，市场对美国经济前景预期近期有所好转，2020年经济衰退忧虑已基本消退。但展望2020年这个大选年，美国经济仍面临诸多不确定性，美国经济增速2020年将继续放缓。国际货币基金组织（IMF）等主要国际机构以及高盛等华尔街投行对美国2020年经济增速则预计放缓至1.7%-2.3%的区间。

2、欧元区

欧元区经济承压引发财政刺激预期。欧元区2019年第四季度经济增长滑落至七年来最低，对经济前景的悲观预期以及对欧洲央行负利率政策不满等因素，激起市场对欧元区推出财政刺激政策的憧憬。

2020年经济前景不佳。欧元区2月经济景气指数实际值为10.4，大幅低于前值25.6。德国2月经济现况指数实际值为-15.7，大幅低于此前的-9.5。欧盟统计局2月14日公布的经过季节调整后的数据显示，去年10月到12月的第四季度中，欧元区的GDP环比增长仅0.1%，同比增长也从之前的1%下调到0.9%。欧元区最大经济体德国联邦统计局公布数据显示，经价格、季节和工作日调整后，2019年第四季度德国国内生产总值环比零增长，全年增长0.6%，远低于2018年1.5%的增速。与此同时，第二大经济体法国经济收缩0.1%，第三大经济体意大利也收缩了0.3%。欧元区就业人数在2019年最后三个月环比增长0.3%，同比增长仅1%。欧元区经济活动可能正处在一个“转折点”上。尽管从调查方面来看经济信心乐观，但经济增长仍旧令人失望。

外贸易方面，欧元区新年之初就遭遇美国加征关税的威胁。根据世界贸易组织对空中客车公司补贴案的裁决结果和正式授权，美国于去年10月18日正式对价值75亿美元欧盟输美产品加征关税。其中，对欧盟大型民用飞机加征10%的关税，对欧盟农产品和其他产品加征25%的关税，包括法国葡萄酒等。2020年2月14日，在美国贸易代表办公室最新发布的声明里，美国贸易代表莱特希泽表示，上调从法国、德国、西班牙等国进口大型民用飞机的关税至15%，将于3月18日生效；同时对部分现欧盟国家和前欧盟国家加征25%关税的产品清单进行微调，并于3月5日生效。

再降息面临障碍。极其脆弱的经济增长引发各界对欧元区出台更多宏观经济政策的期待。然而，在此关头，欧洲央行的负利率政策又遭到多方攻击。欧元区实施负利率已进入第六个年头。预测今年欧元区通胀率平均为1.3%，并且至少在2022年之前无法达到目标水准。德国议员严厉指责欧洲央行负利率政策，负利率仅在2020年就会令德国损失245亿欧元。去年德国央行的一份调查显示，过半数银行对企业存款收取费用，23%对个人储户收费。欧洲央行行长拉加德在货币政策实施方面遭遇政治阻力，民间的反抗情绪可能限制欧洲央行执行低利率政策。

欧洲央行下一次货币政策会议将于3月12日召开，届时它将修订对增长和通胀的预测。这将是欧洲央行在3月份会议上倾向鸽派的一个机会。预计欧洲央行将把利率从-0.5%下调至-0.6%，并将债券购买计划的规模从每月200亿欧元扩大至400亿欧元。不过，降息的可能性不大，预计欧洲央行今年将维持利率不变。

财政刺激暂难出台。近年来，受生产效率低迷和人口老龄化的推动，欧元区低增长和低通胀时期有进一步延长的风险，经济疲软、英国脱欧拖累，使得欧元区迫切需要行之有效的刺激措施。财政政策能否与货币政策相辅相成也是一个重要议题。这只是一个开始，欧元区内部仍然存在分歧。拥有雄厚公共财政的国家是否会按照欧元区的建议增加支出，最终决定权完全掌握在这些国家手中。因此，如果最终欧元区财政未能采取有力的财政刺激措施，市场对此憧憬将受到打击，市场避险情绪仍会上升。

3、日本

日本经济面临技术性衰退风险。令和二年的初春，日本却没能迎来气淑风和的好光景。相较于年号“美好”“顺利”的寓意，日本经济正陷入衰退的窘境。

日本内阁府公布的初步数据显示，去年四季度日本经济年率收缩6.3%，远超此前预计的3.7%的收缩幅度和1.8％的前值，是日本经济自2014年二季度以来的最大下滑。与此同时，在新冠肺炎疫情的影响下，该国经济今年一季度将延续颓势。而连续两个季度的经济萎缩，则意味着日本经济面临陷入技术性衰退的风险。受此消息影响，日本股市等风险资产大幅跳水，美元对日元因日本市场避险情绪大涨后出现下滑。日本股市2月17日低开低走，呈现连续下跌趋势。2月17日，日本东证指数低开0.9%，跌幅随后扩大到1.4%。日经225指数盘中跌幅一度扩大至1.3%。

 消费税副作用显现，日本国内需求大幅下滑。日本2019年四季度GDP出现大幅下跌，与2019年10月开始的消费税上调有很大关系。2019年10月1日，日本正式将消费税上调8%至10%，是自2014年将消费税税率从5%升至8%后，时隔5年再次提高税率。此次的消费税调升幅度较2014年略有下降，但造成的市场反应基本相同。为了尽可能降低消费税上调带来的影响，去年12月日本内阁通过了一项总额为26万亿日元的经济刺激计划。预计这些财政措施将推动日本经济实际增长约1.4个百分点。但目前看来，收效不尽如人意。

消费税提升带来的内需疲软，是拖累经济增长的主要因素。从具体的数据来看，去年四季度日本内需下跌了2.1%。其中，占日本经济近60％的国民消费下滑最为明显，时隔五个季度出现缩水，大幅下跌2.9%。降幅较大的原因是，为应对消费税的上涨，日本民众在三季度进行提前消费，导致内需额外上涨，四季度上调消费税后私人消费则超预期下降。占经济总值16%的企业资本开支方面也不乐观，时隔三个季度下跌3.7%。

除此之外，日本2019年四季度出口环比下跌了0.1%，与此同时，由于汽车进口下降，四季度进口环比下降2.6％，为三个季度以来首次下降。进出口相抵的净出口对经济增长的贡献为0.5个百分点。因此，进出口成为日本经济的核心拉动项，避免了经济的深度下滑。

除了消费税带来的负面影响，自然灾害也令日本四季度的经济活动显著承压。两项叠加，导致消费支出、企业投资和生产供应链降温。中国现代国际关系研究院研究员刘军红分析称，日本个人消费占GDP比重高达60%左右，这一项目疲软带来的影响会很明显；企业投资方面，因为老龄化、劳动力人口减少，会带来日本国内投资的下降；工业生产方面，可能会延续负增长；而由于全球宏观环境不确定性上升，出口方面也会受到明显影响。

新冠肺炎疫情发酵，日本经济一季度或将陷入衰退。新年伊始，新冠肺炎疫情使得因为提高消费税而受到削弱的日本经济雪上加霜。如果疫情延长，供应链将受到影响，日本经济很有可能陷入衰退。预计日本经济今年一季度可能会延续去年四季度的萎缩态势，存在从上升走向衰退周期的风险。疫情对日本经济最直接的影响是海外游客特别是中国游客的减少。此外，疫情带来的出行减少，还可能进一步抑制日本消费者本已低迷的支出。此外，日本的出口商也可能因疫情而受到较大的冲击。

预计将会采取更加积极的财政政策应对经济下行风险、全球公共卫生事件以及消费税提升的影响，货币政策则会相对稳定，超宽松的货币政策则会持续，短时间内难以发生变化。新冠肺炎疫情是经济的最大不确定性因素。若风险增加，将毫不犹豫扩大宽松政策。而财政措施有助于提高经济增速前景。

总体而言，中美、美日贸易关系的缓和，对于日本经济的回暖是有较大拉动作用的。然而，在全球公共卫生事件的影响下，全球需求下降，因此贸易局势带来的经济提振作用将会被抵消，难以实质性地拉动经济回暖。此外，消费税对于日本民众的影响将会持续。在此背景下，预计2020年日本经济同比增长0.5％的可能性较大。

4、俄罗斯

俄罗斯经济低速增长。在与西方关系继续紧张的背景下，俄罗斯经济保持低速增长。据最新出炉的俄罗斯联邦国家统计局初步统计，俄罗斯2019年国内生产总值(GDP)增长1.3%；但低于2018年的2.5%。

2014年乌克兰危机后，西方国家对俄罗斯金融、能源及军事三大重要领域实施制裁，此后随着国际能源价格的大幅下跌，俄罗斯经济结构能源化的弊病凸显。在俄罗斯的反危机政策中，俄罗斯政府推出进口替代政策，对农业、食品工业、医药业、生物技术、机械制造业、石油化工业等20多个行业实施进口替代，力图通过进口替代减少机器设备进口，增加非能源产品出口，降低俄罗斯经济的对外依赖程度。这些措施包括为高科技产品出口提供资金支持；开展多边工业合作，参与欧洲尖端科技领域“尤里卡”计划框架内的国际创新活动，与金砖国家及各种多边国际组织进行先进工业技术的交流；加强与独联体国家高新技术领域的合作等。

尽管俄罗斯经济已基本适应西方经济制裁和油气价格低迷带来的影响，开始了缓慢增长，但随着结构性矛盾日益凸显，经济增长动力不足。据此，俄罗斯政府着手制定了多项改革措施。其中，财政和货币领域的改革，无论是从方案提出，还是到具体实施，均受到来自社会各界的高度关注，且深刻影响着居民对于未来生活的预期。政府采取的诸多措施旨在提高国家财政收入。例如，俄罗斯政府变更预算规则，降低国际市场油气价格和卢布汇率波动对于财政收入的影响；加快油气税制改革，逐步降低油气收入在联邦预算中的占比，从而降低经济对能源的依赖；提高增值税税率，促进联邦预算增收；提高退休年龄，缓解财政补贴压力等。

在货币政策方面，俄罗斯央行也采用了货币宽松的策略。去年，俄罗斯曾经5次降息。今年2月，俄罗斯宣布降息25个基点至6.00%，符合市场预期。俄罗斯央行预计2020年年底消费者物价指数（CPI）为3.5%至4%，与此前预期一致。预计2020年GDP增速将为1.5%至2%，与此前预期持平。预计，2020年油价将为55美元/桶，未来仍有降息可能。通胀疲软程度快于预期，俄罗斯有刺激预算政策的空间。去年卢布的上涨仍然对通胀有影响。卢布走强的影响将会在上半年消退。

5、印度

印度经济放缓，拟出售国有资产筹资300亿美元。印度政府日前宣布了计划，在下一个财政年度中通过出售国有企业和其他公共资产筹集近300亿美元的资金，以应对数十年来最严重的经济放缓带来的公共财政压力。

但是，在末公布预算案之后，国内政治反对派和需求疲软可能使政府难以实现其目标。新的私有化和撤资目标将难以实现。因此，实现今年的财政赤字目标将是一项重大挑战。

随着私人投资的消沉和企业寻求公共开支以支持疲软的增长，该国脆弱的公共财政日益受到关注。由于印度正努力应对连续六个季度放缓的增长，财政预算公告中表示，在今年的税收收入远远低于预期之后，新德里将无法实现其财政赤字目标。

相反，2019-20财政年度的赤字将达到国内生产总值（GDP）的3.8％，而新财政年度的赤字目标将达到国内生产总值的3.5％。相比之下，最初的预测分别为3.3％和3％。这些新目标还不包括新德里的“表外借款”，预计今年的实际财政赤字占GDP的4.5％，而明年则占4.3％。

因此，莫迪政府希望通过出售国有资产解决这一财政缺口，其中包括国有寿险巨头，印度人寿保险公司（LifeInsuranceCorporation），亏损的国有航空公司印度航空（AirIndia）和多家国有银行，这些资产是印度政府希望出售的新资产，以寻求新的收入来为公共支出提供资金。但是政府可能会面临反对党甚至党内的政治阻力。

作为投资者信心下降的迹象，孟买证券交易所Sensex在星期六的特别交易中下跌了2.5％，这是十年来最糟糕的预算日表现。作为打击富人的一部分，新德里已决定以印度富豪们作为目标，其中许多人每年在国内度过不到182天的时间，就躲避了印度对其全球收入的沉重税收，从而确保了“非永久居民身份”。莫迪政府表示，如果印度公民在印度居住120天，他们现在将被视为印度居民，因为这一税收可能会打击许多富裕的印度人，他们现在在印度和其他地方谨慎地分配时间。政府还着眼于经常往返印度的印度公民以至于设法避免成为任何国家的税收居民。

但目前尚不清楚新的政策将有助于产生多少额外收入，这只会鼓励富人在印度花费更少的时间或选择放弃其印度国籍。同时，莫迪先生的政府也发出了强烈的贸易保护主义势头，对进口商品征收大量税款，似乎回到了以前贸易受到严格限制的时代。

（二）国际大宗商品价格趋势

1、黄金

黄金价格保持涨势。全国诸多风险频发，黄金价格再度刷新高。金融市场动乱，最受益的还是避险产品。市场避险情绪高涨，全球卫生公共事件，美国伊朗冲突与美国俄罗斯等地缘政治，全球经济共振性放缓以及全球主要央行宽松或偏宽松等因素，均助推了金价上涨。

中国以外疫情出现扩散，这令市场避险需求急升。金价一度大涨。韩国新冠肺炎确诊人数超过200，此前，韩国曾实现连续5天新确诊病例为零增长，仅仅在短短三天时间里，韩国的疫情严峻，主要是因为出现了“超级传播”事件并引爆疫情连锁效应：当地一名感染者在确诊之前四处活动，共4次前往教堂参加聚会，已有1001名教徒被隔离。韩国疫情的恶化，令投资者对发达医疗体系面对病毒的抵抗力产生质疑，恐慌情绪有所升温。

另一方面，美国2月美国商业活动经历金融危机以来首次收缩，主要问题出现在服务业，服务业活动为四年来首次下降，制造业生产也因新订单增长近乎停滞而遭受打击。同时PMI数据恶化与新冠肺炎疫情有部分关系，主要因各行各业需求减少，旅游、出口及供应链等遭到打击。此外，其对于今年选举前出现更广泛经济放缓和不确定性的担忧加剧。

黄金价格继续走高，在成交量较大时，金价走势呈抛物型波动。尽管在很长一段时间内都是看涨的，但回调即将到来。如果这将是一个长期牛市，它们需要看到一些获利了结。所有的反弹因素都已经准备好了，但是从现在开始最健康的行动是回调向支撑。

2、石油

国际油价震荡走低。全球公共卫生事件影响原油需求，原油价格迅速回落。此前美原油一度刷新2月以来新高至52.65美元，但是市场仍对于全球公共卫生事件等不确定性因素的负面影响抱有疑虑，随后自逾两周高点快速回落，失守52美元关口。美原油现报51.92美元，跌幅0.76%。

公共卫生事件或对全球经济反弹形成阻碍，进一步限制原油需求。近期，为了缓解公共卫生事件对经济的影响，多国央行实施了降息以支撑经济，这缓解了市场的担忧情绪。新加坡承诺采取“强有力的”一揽子预算措施，菲律宾，泰国和马来西亚的央行已下调利率。尽管刺激措施短线有助于缓解市场的担忧情绪，但是近期公共卫生事件对于全球经济的负面影响是显而易见的，预计2020年全球经济增速料下调0.2%。

预计卫生风险不仅会阻止本季度反弹，还会造成经济下滑，料进一步限制原油需求。近期市场对于原油空头的押注已经停止，且石油交易商押注原油需求将逐渐复苏，这都限制了油价的下跌。同时各国近期出台的刺激措施也缓解了市场的担忧情绪。但是考虑到全球公共卫生事件已经对原油需求造成了不可逆的影响，同时供过于求的风险依旧存在，在出现更多的利好之前，油价将继续承压。在亚洲原油需求恢复正常之前，仍需警惕短时间仍存在下行的风险。

沙特和科威特两个油田开始试生产，恐将进一步抵消OPEC的努力。此外，沙特和科威特共有的两个油田的总产量到年底将达到55万桶/日，目前这两个油田将开始试生产。石油生产率将逐步提高，直到达到“正常水平”。法赫尔指出，到今年年底将恢复近55万桶/日的正常生产水平。

共有油田恢复生产是否会加大OPEC减产的难度。此前市场的预估是随着公共卫生事件的不确定性OPEC可能会将当前的170万桶/日的减产延长至2020年末，且不排除在在此期间将有额外的减产措施。但是如果沙特和科威特共有油田恢复55万桶/日，将抵消2019年达成的额外减产50万桶/日，这将对油价构成压力，尤其是在利比亚如果迅速恢复产量的情况下，将进一步抵消OPEC减产的努力。

3、人民币汇率

人民币汇率呈震荡走弱态势。从近期的市场走势看，春节假期前的最后一个交易日1月23日，在岸人民币汇率收报6.9300，离岸市场收报6.9292。1月27日，离岸人民币市场在假期后恢复交易，人民币汇率当日即下行0.8%，以6.9855收盘。此后离岸人民币一直呈震荡走弱的态势，1月31日的收盘价为7.0001。从过去的经验看，在岸市场与离岸市场人民币汇率的走势关联度非常高，因此2月3日在岸人民币汇率开盘走弱并不意外。

目前来看，走势反映出市场具有一定的担忧情绪，其主要来自近期爆发的新型冠状病毒肺炎疫情，突出体现在三个方面：一是疫情目前仍然处于爆发期，前景具有一定的不确定性，使得部分投资者出于避险的考虑减持人民币，增加持有避险货币；二是从春节假期期间香港股票市场和A50指数期货的表现来看，部分交易活跃的国际投资者同样出于避险的考虑，可能选择卖出其持有的中国股票和债券资产，或造成短期的国际资本外流，增加外汇市场需求，对人民币汇率产生压力；三是1月30日世界卫生组织（WHO）将疫情认定为“国际关注的突发公众卫生事件（PHEIC）可能产生外溢效应。虽然从国际经验看，相关疫情被标注为PHEIC对有关国家出口的影响不明显，不会显著改变其相对于其他经济体出口的趋势；但短期而言，疫情造成的春节假期延长则可能对2月贸易数据造成较为明显的负面影响，月度出现贸易逆差的可能性非常高。这同样会引发投资者对于人民币汇率短期走势的担忧。

投资者应理性看待人民币汇率的短期波动。其一，疫情的发生和发展的确存在巨大的不确定性，但其不确定性在一定程度已反映在人民币汇率当前的走势当中，未来还需要密切评估疫情的下一步发展及其产生的实质性影响。虽然疫情来势突然且影响显著，但是有关的应对措施同样得到及时的贯彻和执行。目前，在局势尚未明朗的情况下，金融市场容易出现一定程度的恐慌而导致资产价格超调。其二，央行对于人民币汇率的态度始终是希望发挥市场在人民币汇率形成中的决定性作用。投资者应更为适应和接受日内±2%涨跌幅内的汇率波动。其三，2017年以来，在岸市场人民币汇率事实上是在（6.2370，7.1962）的区间内双向波动，有升有跌。在这个过程中，投资者应该能看到，影响人民币汇率的因素非常多，而目前的疫情很可能只是短期冲击，无需基于此短期因素恐慌操作。

二、国内经济形势

（一）国内主要经济指标

1月中国主要经济指标总体平稳。2019年全年GDP(国内生产总值)990865亿元，同比增长6.1%；2020年1月份，CPI(全国居民消费价格)同比上涨5.4%;2020年1月份，PPI（全国工业生产者出厂价格）同比上涨0.1%，环比持平;2019年1-12月，全国固定资产投资551478亿元，同比增长5.4%;2019年，全国一般公共预算收入190382亿元，同比增长3.8%；2019年，我国货物贸易进出口总值31.54万亿元人民币，比去年同期增长3.4%；12月末，广义货币(M2)余额198.65万亿元，同比增长8.7%。

1、GDP

1、GDP2019年全年国内生产总值990865亿元，比上年增长6.1%，符合6%-6.5%的预期目标。分季度看，一季度同比增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%，四季度增长6.0%。分产业看，第一产业增加值70467亿元，比上年增长3.1%；第二产业增加值386165亿元，增长5.7%；第三产业增加值534233亿元，增长6.9%。

2、CP

2020年1月份，全国居民消费价格同比上涨5.4%。其中，城市上涨5.1%，农村上涨6.3%；食品价格上涨20.6%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨7.7%，服务价格上涨1.5%。

3、PPI

2020年1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比上涨0.2%。2020年1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比上涨0.2%。

4、固定资产投资

2019年1-12月，全国固定资产投资551478亿元，比上年增长5.4%，增速比1—11月份加快0.2个百分点。从环比速度看，12月份固定资产投资增长0.44%。其中，民间固定资产投资311159亿元，比上年增长4.7%，增速比1—11月份加快0.2个百分点。

5、财政收入

2019年，全国一般公共预算收入190382亿元，同比增长3.8%。其中，中央一般公共预算收入89305亿元，同比增长4.5%；地方一般公共预算本级收入101077亿元，同比增长3.2%。全国税收收入157992亿元，同比增长1%；非税收入32390亿元，同比增长20.2%。

6、对外贸易进出口

2019年，我国货物贸易进出口总值31.54万亿元人民币，比2018年增长3.4%。其中，出口17.23万亿元，增长5%；进口14.31万亿元，增长1.6%；贸易顺差2.92万亿元，扩大25.4%。

7、M1、M2

12月末，广义货币(M2)余额198.65万亿元,同比增长8.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和0.6个百分点；狭义货币(M1)余额57.6万亿元,同比增长4.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和2.9个百分点。