一个价值万亿美元的问题：加密市场是小众还是基础性市场？

Justin Schmidt从2018年开始主管高盛银行数字资产, 在风起云涌的加密风潮中领导高盛的全球加密交易平台和整体的数字资产战略 。

高盛从去年5月开始向投资者提供比特币支持的不可交割远期合约，这是一种与比特币价格挂钩并以现金支付的衍生工具, 该合约通过在芝商所的大宗交易中买卖比特币期货来对冲高波动性。

也是在5月, 高盛正式成立了一个加密交易团队, 并在同月推出了比特币衍生品交易。11月，高盛与区块链初创公司 Digital Asset达成合作,以构建代币化资产开放平台。该合作伙伴关系使高盛能够使用由 Digital Asset创建的开发框架 Daml，从而允许金融机构在区块链上建立和执行协议。

Justin在2021年4月离开高盛，加入了加密基础设施提供商Talos担任战略主管。

“ 在加密领域，华尔街可不仅仅是实验性的初始阶段，”Justin对我说，“ 在我到那里之前，高盛就已经在为比特币期货提供清算服务。我们后来开展了更广泛的活动，积极从事与加密领域相关的业务, 例如对 Bitgo等加密原生公司的投资，以及投资银行活动。我们和西班牙的桑坦德银行，法国的兴业银行一起为欧洲投资银行发行了数字债券。这个债券的特殊之处在于我们是在以太坊上发行的。利用以太坊将债券和货币代币化，以及利用以太坊的力量实现与资产生命周期相关的工作流程自动化。这些都是非常严肃的商业活动，不是为了证明某种概念，不是在实验。”

2021年是加密货币真正走向主流视野的一年。11月份比特价格超过6.8万美元，达到创纪录的高度。加密市场在最高峰的时候也成为一个2万亿美元市值的资产类别。特斯拉和Micros strategy大举投入比特币,传奇投资人Paul Tudor Jones、Alan Howard、达里奥和索罗斯的基金都透露已经持有比特币。不仅如此，世界支付巨头Visa已与大约 60 个领先的加密平台合作，如FTX、BlockFi、Crypto.com、Coinbase 和 Binance，并推出信用卡计划，让消费者可以在全球8000万个商户地点轻松兑换和消费数字货币。万事达也不甘落后，去年秋天，万事达卡确认将允许其网络上的银行向商家提供加密服务。而Paypal更是当仁不让，凭借其 3300 万零售商网络，PayPal成为美国加密交易所 Coinbase强有力的竞争对手。PayPal的 Venmo应用程序从2021年4月份开始支持加密货币服务，Venmo在第四季度支付量增长了 36%，达到 600 亿美元和这一举措密切相关。

对于很多普通民众来说，加密市场也许只是刚刚开始，但是对于华尔街来说已经是非常严肃的业务了。

本周一当加密市场闪崩，比特币横遭腰斩时,高盛前任CEO Lloyd Blankfein在接受CNBC采访时表示，围绕加密货币的生态系统在过去一年中已经成熟，这就是正在发生的机会。Lloyd Blankfein承认在过去曾经对加密领域颇有质疑，但现在他的观点在进化。

“加密货币承载了数万亿美元的价值，整个生态系统都在围绕它成长，”他说。 “我们拥有了即时转账和降低信用风险以及区块链的所有好处。”

全球资产管理巨头富达（Fidelity）的数字资产部门在2020年12月2日至2021年4月2日期间对 1100名来自不同公司的调查显示，加密资产正在受到越来越多机构投资者的欢迎。84%的美国和欧洲机构投资者有兴趣投资加密货币，62% 的美国投资者对潜在的比特币 ETF 表示中立到积极的看法。三分之一的受访者直接持有加密资产。近四分之一报告称拥有比特币，五分之一的投资者表示他们持有以太坊。

富达本身就是金融机构中在加密领域的先行者。富达数字资产主席Tom Jessop告诉我，早在8年前，富达应用技术中心就开始进行比特币挖矿，开发区块链生态系统。在2018年成立富达数字资产部门（Fidelity Digital Asset）推出首个商业数字资产产品，为机构投资者提供安全，合规的比特币托管，存储和交易执行服务。2019年，富达将服务范围扩大到了欧洲的投资者。2020 年 12 月通过增加抵押代理功能首次进入数字资产融资市场。

“我们目前为近 200家机构客户提供服务，”Tom Jessop表示，“目前对冲基金、家族办公室、注册投资顾问、养老金、捐赠基金和企业财务部门对数字资产的兴趣在迅速崛起。”

Jessop不愿意透漏富达数字资产目前管理的资金规模，但是表示在过去一年中增长将近五倍。在业务迅猛增长的情况下，员工规模也增加了70%，目前拥有200多名员工的专业团队。

加密市场在最高峰时两万亿美元的市值其实还是相对较小的一个资产类别。2021年底苹果公司的市值就接近3万亿美元，黄金的市值在9.39万亿美元上下，整个美国股市市值是53万亿美元左右。2021年在经过漫长的等待之后，美国证券交易委员会分别批准了三个投资于期货合约的比特币交易所交易基金 (ETF)。 Proshares、Valkyrie 和 VanEck的申请在10月到11月间获得批准。而业内普遍预期现货ETF也会在2022年得到批准。仅 ProShares比特币策略 ETF (BITO)首日交易量就超过 10 亿美元，比特币ETF为美国庞大的养老基金提供了配置加密货币的工具，他们的最终加入意味着加密市场未来的广阔前景。

而加密市场在以让世人瞩目的速度快速发展时，机构投资者普遍都在衡量一个关键问题，“这是一个专业的细分市场还是将成为一个基础性的市场？”

“这是一个价值上万亿美元的问题，”一位不愿意透漏姓名的华尔街数字资产主管对我说，“对这个问题的回答将决定机构投资者会不会全力以赴。”

但是，没有人会冒险错失这样的机会。去年3月，根据CNBC报道，摩根士丹利成为首家为客户提供比特币基金渠道的美国大型银行。此举为华尔街接受比特币作为资产类别的重要一步，是摩根士丹利在客户要求获得加密货币风险敞口之后做出的决定。

3月31日，摩根士丹利递交给SEC的文件显示，12只摩根士丹利的投资基金将在比特币金融产品中配置资金。这些基金将能够投资于以现金结算的比特币期货合约或灰度公司提供的比特币信托Gbtc。根据该公司新递交的SEC 文件，截至 9 月 30 日的期间，摩根士丹利的增长投资组合基金增持了 150 万股GBTC。同样，其 Insight Fund在此期间增持了近60万股。其他摩根士丹利基金也增加了风险敞口，这表明摩根士丹利基金经理越来越愿意将比特币添加到他们的投资组合中。

7月，根据Coindesk的报道，美国银行（Bank of America）批准了为客户进行比特币期货的交易。

8月，CNBC援引不愿意透漏姓名的消息人士报道，美国最大的银行摩根大通允许其金融顾问协助客户买卖6只加密货币基金。而之前摩根大通CEO 戴蒙对比特币的质疑广为人知。

10月，掌管40亿美元的休斯顿消防员救济和退休基金 (HFRRF) 宣布投资2500万美元购买比特币和以太坊，这是第一个投资数字资产的美国公共养老基金。

11月，花旗银行前任CEO Vikram Pandit在新加坡金融科技节对Bloomberg表示，所有大银行都会在一到三年内考虑提供加密货币服务。同月，花旗集团任命 Puneet Singhvi领导该银行机构客户组的数字资产团队，计划招聘 100 名新员工。

不仅仅是金融机构，继特斯拉投资15亿美元购买比特币以后，美国大型企业是否需要将比特币作为资产负债表中现金的替代也提上了日程。特斯拉在2021年第一季度出售了其持有的 10% 的比特币，变现2.72亿美元。似乎显示尽管比特币是波动性极大的高风险资产，但是企业也不能坐失良机。

“在过去的几年里，我们见证了企业资金配置比特币的新兴趋势，”富达的Tom Jessop对我表示，“企业的财务部门必须在风险和收益之间找到平衡，考虑短期和长期流动性需求。面对经济和市场形势的变化，一些企业正在重新考虑历史上保守的资金管理策略是否可行。和现金相比，配置比特币以实现资产的多元化和流动性可能会让一些公司受益。”

机构投资者的涌入也带来了新的需求。Justin 离开高盛后到专门为机构投资者提供基础交易平台的技术公司Talos 任战略主管。

“加密市场是一个不停歇的交易市场，但是交易平台却是有很多断层，不同国家，不同地区，不同法律体系下的交易所并存，” Justin 对我说，“Talos 目前所做的就是帮助机构轻松和熟悉地连接到加密市场，建立与多个交易所和流动性合作伙伴连接的交易基础。”

Justin认为对于机构投资者来说，加密市场真正的挑战仅仅是这一切都是新的。机构对于新事物都非常谨慎。他们倾向于对新事物采取相当保守的方法，有条不紊地接近它。

“和个人投资者不同，机构倾向于以某种机构速度运作，”Justin说，“他们需要较长的时间考虑。但一旦他们下决心，就会真正投入资源倾力而为。”