前言
Fcoin无疑创造了币圈上半年最大的话题，但狂热之后难低经济模式的考验。作者从一般经济学和商业逻辑出发，分析了Fcoin的经济模式，并认为，区块链的通证模式也需要遵循一般的商业逻辑和经济学原理。 市场狂热催化加上违背基本商业逻辑，必然如同荷兰郁金香狂热潮一般泡沫幻灭。本文系用户投稿，并不代表“必投投”立场和意见。
1636年到1637年间，荷兰出现了一股争相求购郁金香的热潮，导致郁金香价格急速上升，当时很多人变卖家财，参与到投机郁金香上。到1637年后期，郁金香泡沫爆破，许多投机的人蒙受巨大损失，引发起历史上第一次金融危机，这也是人类历史上第一次金融泡沫的破灭。
2018年8月14日，Fcoin公告发布Fcoin停止交易即挖矿，并且销毁所有未发行的FT。这场“行为即挖矿”的模式从轰轰烈烈到惨惨淡淡，这是否也成为了数字资产界的郁金香呢？
Fcoin问世之时，大方向的逻辑还需进一步探讨，接着便看到了通证经济模型设计的诸多缺点，这狂热的市场就如同荷兰郁金香热一样，又是一个愿打一个愿挨的故事，似乎只是在等待时间宣判。
图1 Fcoin社区8月14日公告
疯涨70余倍的交易即挖矿，圈内诸多大佬站过台的Fcoin，截止到6月26日，日交易量大概在170亿美元，而8月12日，交易量仅仅为1.6亿美元。6月13日FT的价格最高点为8.04元，而8月10日价格最低点为0.55元，跌幅多过9成。
图2 2018年8月20日火讯快讯
图3 公告及FT价格
Fcoin是如何创造巅峰盛况的？
以下三招是Fcoin造就巅峰盛况的法宝：
1) 交易即挖矿：用户所产生交易手续费100%折算成等值FT返还给用户。而传统的交易所都是靠手续费来赚钱维持运营。
2) 持币分红
3) 锁仓共赢
…
相比其他交易平台0.1%-0.2%的手续费，上述让利模式足够吸引投资者，尤其是量化投资者。
可以说Fcoin是一个既想当“交易所”、又想当“券商”、还想当证监会的交易所，公告一个个接连发布，朝令夕改，背后无疑都是在补最开始设计的漏洞。
其实，区块链本就是一项变革甚至重塑生产关系的技术。
在一个社会环境中，我们讲生产关系，在一个商业闭环中，我们讲商业模式。
这一切的改变都是为了提高效率，我们需要做的是加快每个环节的流通而非不合逻辑地跳过一些环节。
1. 最基本的逻辑问题打破了传统经济体规则
挖矿即为了奖励token。而这个token是因为有了共识，有了应用的场景，才会有效用，这就是为什么说钱花出去获得的体验或者物质才是体现价值的原因。而FT，当用户进行交易时，是为了交易所，还是为了用户自己？进入交易所交易，为了赚得交易对另一方的钱，这个是根本目的，用户上缴手续费以维持交易所运营是正常逻辑，而FT的推出，如果只是为了激励用户，就难免会出现“作弊”现象。
让我们来做这样一个类比：
学生的职责是学习——学习是为了提高自己的能力，将来给社会做出贡献（有用之人）——给社会做出贡献才有价值（有用之人有用武之地）—— 才能获得酬劳（工资/ 创业分红等）—— 通过消费再次推动社会发展，给社会创造价值…
以此循环。
倘若，学生读书——不管成绩/结果如何就奖励Token消费，那么，谁来推动消费？谁能保证学生一定能创造效用？ 社会得以运转的根本就是有一套既定的规则，有奖惩的标准。如果行为可以直接产生效用再获得奖励，则可行；若行为无法产生效用，换句话说以结果为导向来看，行为不能产生效用则不可行。
同理，对Fcoin来说，交易手续费全返，那如何获利维持运营？任何不能赚钱的项目都不能称之为好项目。对一个项目来说，首先要了解的是该项目的商业模式是什么？说白了，如何赚钱？ 当然，想玩资金盘，拉个短线局的项目除外。
张健本人日前在接受火星财经也提到了交易及挖矿的问题，众所周知，无论央行自己印刷的法币还是数字货币，总量会随着发行或者设置的机制，达到一个稳定的动态平衡（比如2%-3%的通货膨胀）。假设牛市，所有资金都跑到Fcoin，速度大于2%-3%，那也会发生承压状态。
图4 创始人声明
谈到供需问题，ft的奖励机制是为了制造需求，还是满足真正需求？值得市场思考。
2. 不赚钱的项目的商业模式都是耍流氓
再仔细剖析一下Fcoin，最开始的分发机制看上去是其赚钱机制：
FT 每天的发行量 = 交易手续费/ft市场价格
但这个赚钱机制是有问题的：只要分红收益率下降，价格就会下降，一旦价格开始下降，ft发行量就会变大，导致分红进一步下降。
接着拿央行印刷法币举例，本来货币已经贬值了，还要继续增加发行量，这只会导致货币价格进一步下降。
仔细想想，这其实是件很荒唐的事情。
据CSDN朋克和Omni-Space: 真的愿意接FT的人，还不如自己去当矿工刷FT来的实惠。但这将导致价格加速下跌，使得释放量随之增大。我们甚至发现，在价格暴跌过后，反而成交量会有明显上升，因为这样可以挖到更多FT。因为对矿工来说，FT的绝对价格并不重要，重要的是明天FT的价格与今天FT价格的跌幅。
其实，张健也考虑到了这个问题：在Fcoin上线bnb之后，舆论迅速反转，整体舆论从负面慢慢变为中性偏正面。两个星期后，Fcoin暂停了邀请返佣的机制，交易量下滑，币价不跌反涨。
所以，商业模式设计的逻辑正确显得尤为重要。那么一个好的商业模式是什么样的呢？很简单，可持续的商业模式闭环。这个闭环可以这样解释：产品能让用户收益， 让自己赚钱，同时也让产业链上下游环节也能挣钱。
在区块链项目中，我所看到好的商业闭环是这样的，例如：一个做跨国房地产交易的项目，目的是减少跨国房产交易过程中的诸多环节和麻烦，也有内部流转的Token，牟定法币，自己制定市场价格，保证用户的价格（中介费）合理性。上链是为了记录不可篡改的交易过程，以及使用智能合约。这虽是个很简单的项目，但至少在市场经济下有意义。
Fcoin虽然自谙角色众多，但似乎内部没有流转。
3. 市场情绪催化的狂热难以持久
任何项目的推出是需要天时地利人和的。
Fcoin的推出的当下正是给给不愠不火的市场带来了一个强心剂，且随着新的投资者入场，就又产生了新的玩法。而这个市场火爆的时机，也正是源于传统金融市场无好标的物的时代。而狂热则更是证实了这样的情况，倘若如同艺术品的价值年化5%的平稳增长速度而非郁金香的狂热，也不会提前“爆”掉。
1. 人为制造的“存在”真的合理吗？
Fcoin这类项目则掀起了行为即挖矿的风潮。整个世界，不管是水电、或者是央行的法币都是一个闭环的流通模式，那么XX即挖矿，挖矿即奖励token的形式，在执行这些动作的时候，试问，有人愿意买单吗？这样的情况能持续多久？只有想清楚最简单的问题，赚到的钱才符合逻辑，才会真正有意义。
一些大家戏谑如睡觉即挖矿之类，本就是一个人所必须的行为，毫无意义；另外一些发布信息类，或类似于知识付费的行为，才会产生意义。从经济学角度来说，你的行为要为社会发展带来效用，这样，你的效用会变成token来作为奖励，让你的效用量化并且符合逻辑。
2. 开源与商业闭环并不冲突，别走火玩成庞氏骗局
商业闭环涉及到多个参与者，闭环是一种利益共享、能够持续的结构。而去中心化在我看来是一个体系的自治，虽然开源，但必须要有闭环的流转，才能真正产生价值。
同理，区块链项目纷纷建立自己的生态圈，也是基于闭环这个模式。对于交易所而言，这样的非闭环形式，多多少少存在新账补旧账的嫌疑，或者向庞氏骗局靠拢的意思。
3. 专业带来的不光有壁垒还有良性的环境
基于市场情绪，从业一段时间后，发现很多人连量化对冲和市值管理的概念都混淆不清，在这样一个金融概念不清晰的环境中，市场情绪就变得格外重要。若Fcoin团队在第一阶段保证稳定的币价，在第二阶段保证Fcoin的价值，也许就不会出现币价下跌如此之大的状况。
本文仅借Fcoin这一闻名币圈的交易所现状进行反向思考项目意义及模型设计，希望与圈内人士共同探讨。Fcoin的初衷是美好的，但任何付出都是需要回报的，这个回报不仅是你的用户，还有商业本身。区块链行业发展如此之快，熊市之下许多问题会都将一览无余，也正好给了我们一个喘息、学习、整装待发的时机。
HedyBi：从事数字资产管理行业，宏观经济和互金资深研究的美女一枚
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