链捕手：熊市的确是考验一个投资人真实水平的时候到了，所以也有人认为今年
token Fund将被大量淘汰。
杨林苑：准确来说，未来18个月90%的Token Fund将被淘汰。就像秋收冬藏，春生夏长一样，市场会做出选择，去年很多人赚钱其实是得益于行业快速发展的红利，今年赚钱得有真本事。
虚拟货币和古典
金融很多规律是一样的，就像当年刚有上交所，排队能买到原始股就躺赚，今天炒股天天盯K线还是亏。在古典金融和投资领域发生的事情在这个行业会重演一次，但是时间会大大缩短，所以有人说
币圈一天人间一年，这不是个玩笑。
目前市场上大部分Token Fund是2018年春节之后成立的，进入的时间比较短，还没有形成独立的投资观点和自己的核心能力。
如今的Token Fund已经进入到非常专业化的竞争阶段，早期进入的一些头部Token Fund已经建立了系统的能力和和生态优势，这也是古典VC没有办法快速用原来的资金和资源优势在
区块链赛道发力的原因。
链捕手：在熊市里，Token Fund反而和古典VC越来越像了，在您看来，两者之间最大的差别是什么？
杨林苑：古典投资机构的主要问题有三：
第一，LP不赚钱，能拿回本金就不错了，绝大多数GP都靠管理费活着；
第二，GP的分配和激励机制不合理，一线干活的人都没机会参与分配；
第三，退出周期长，退的好比投的好更重要，可是IPO政策老变，说停就停动不动还劝退，今年又改成邀请制了，实际上绝大部分机构退出率很低，周期又长，投一个好项目到退要5-7年，当前二级市场已经是踩踏行情，一级市场遍地都是没有流动性的资产。
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