区块链二级市场报告【2018年10月7日-2018年10月13日】

本期报告重点内容：

• 本周大盘走势：再次上演断崖式下跌，2000亿美元关卡承受考验
• 八大交易所成交量：主流交易所总成交量增加17.7%，头部交易所总成交量明显放大
• 数字资产换手率：下降6.1个百分点，DASH换手率降幅居首
• 交易所钱包余额：交易所比特币余额减少0.6%，USDT余额增加1.81%
• 场外溢价率：USDT与TUSD溢价率均有提升
• 数字资产相关性：相关性继续下降，走势趋于独立
• 市场总结

本期报告详细内容：

1.   本周大盘走势：再次上演断崖式下跌，2000亿美元关卡承受考验

截至报告统计时间（2018年10月13日），本周六全球区块链资产总市值为2009亿美元，较上周同期2203亿下跌194亿美元，跌幅为8.8%；市场成交量为125亿美元，较上周同期上涨4%。 

本周（2018年9月30日至2018年10月6日）Bletchley 10指数报收674.01点，较上周同期744.25点下跌9.4%；Bletchley 20指数报收618.16点，下跌11.4%；Bletchley 40指数报收98.82点，下跌12.4%；Bletchley综合指数报收284.32点，较上周314.72点下跌9.7%。 

本周市场再次上演断崖式下跌，2000亿美元关卡承受考验。前半周大盘基本位于2200亿美元附近窄幅震荡，走势较为平稳，但在10月11日（本周四）上午大盘突然暴跌，大中小市值币种全线下跌，中小市值币种领跌市场，盘中一度失守2000美元整数关卡，但未能有效破位，尾盘被多方再次拉回至2000亿美元上方，跌幅小幅收窄。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，tokenMania

图2 过去一个月里全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

过去一个月里大盘处于2000亿美元至2200亿美元箱体区间震荡，而比特币在大周期上则位于楔形整理末端。随着比特币的市场波幅的逐渐减弱，将面临市场方向的选择，届时将会对整个市场造成趋势性影响。本周也是大盘年内第4次冲击2000亿美元关卡，预计短期内2000亿美元的关卡将仍是多空双方厮杀的焦点。

2.   八大交易所成交量：主流交易所总成交量增加17.7%，头部交易所总成交量明显放大

本周八大交易所总成交量为2187亿元人民币，较上周增加328亿元人民币，增幅为17.7%。由于行情波动，头部交易所总成交量明显放大。

本周八大交易所总成交量呈冲高回落走势，大盘暴跌当天，短时间内成交量明显放大，但持续性不高，尾盘回落至200亿元附近。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是BitMEX(29%)，Binance(20%)，Bithumb(17%)，前三名交易所成交量占八大交易所总成交量的66%，较上周下滑3个百分点。

值得注意的是，本周Bithumb交易所成交量占比从9%上升至17%，较上周上升8个百分点，取代OKex交易所挤进前三。据CoinDesk Korea报道，10月11日Bithumb交易所与BK Global财团签署股权转让协议，Bithumb此前的最大股东btc Holding公司已同意将其持有76%股份中的50%+1股出售给新加坡的BK集团。交易完成后，BK集团将成为Bithumb最大控制方。

图3 近两周八大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 八大交易所历史每日总交易量变化（单位：人民币） 

资料来源：非小号，TokenMania 

从更长的时间维度来看，近期八大交易所每日总交易量依旧处于今年的低位区间300亿元附近徘徊，考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际上的成交量可能更低。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，全球比特币场外交易量稳步增长。最近一周全球比特币场外交易量为5457万美元，较前一周增加1.6%。其中，中国地区比特币场外交易量减少16%至306万美元。从交易量结构来看，中东和南美洲国家及地区的比特场外交易需求依旧旺盛。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量 

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins阿根廷地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：八大交易所是指：币安、火币、OKEX、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3.   数字资产换手率：下降6.1个百分点，DASH换手率降幅居首

本周十大数字资产平均换手率为48.3%，较上周下降6.1个百分点，市场整体交易活跃性有所下降。其中日均换手率最高为8.6%，最低为5.2%，极值差为3.4个百分点，较上周增加0.6个百分点。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周十大数字资产中，换手率排名前三位的分别是ETC（111%），DASH（83%），EOS（76%）；换手率排名后三位的分别是XLM（7%），ADA（15%），XRP（22%）。

值得注意的是，本周十大币种中换手率降幅最大的为DASH，下降了46个百分点，排名从第一位降至第二位。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.   交易所钱包余额：交易所比特币余额减少0.6%，USDT余额增加1.81%

本周交易所的BTC余额较上周同期减少0.6%，USDT余额减少1.81%。

其中比特币余额创近四个月新低，减少的这部分比特币主要来自于Bitefinex交易所。本周Bitfinex交易所比特币累计减少1.05万个，减幅居首。

本周USDT官方无增发行为，但是冻结了1亿个USDT，市场USDT实际流通量减少1亿个，市场实际流通量为27.37亿。

图10 USDT冻结行为

资料来源：OmniExplorer，TokenMania

图11 近三个月交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5.   场外溢价率：USDT与TUSD溢价率均有提升

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12 USD兑USDT汇率 

资料来源：Bittrex，TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周，Bittrex交易所1USD兑1USDT的向下偏移程度继续扩大，显示出USDT兑美元的溢价升高。而USDT折溢价指数在本周基本处于100的下方区域，反应出以人民币计价的USDT基本处于折价状态。值得注意的是，在10月11日大盘下跌时期，USDT折溢价指数逐渐走高，一度突破100，反应出场外资金的积极性，大盘随后也企稳反弹。

与此同时，市值排名第二的稳定币TUSD在本周的表现引起了市场的关注。

图14 TUSD兑USD汇率 

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图15 USDT兑USD汇率

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

从上图可以发现，与USDT不同，本周TUSD基本处于1USD的上方区域，且溢价幅度较大。而USDT仅在11日大盘下跌期间有过短暂地上升至1USD上方区间，且较TUSD而言溢价程度也较低。考虑到TUSD的市场接受度与流动性与USDT相比仍处于劣势，因此TUSD的高溢价程度也存在一定的水分。不过随着越来越多的稳定币的出台，以及USDT自身缺乏透明度的问题，USDT自身的地位将会受到不断的冲击。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6.   数字资产相关性：相关性继续下降，走势趋于独立

本周数字资产相关性仍呈现下降趋势，当流动性收紧，缺乏新增资金的情况下，存量资金的博弈更具选择性，市场分化格局愈加明显，但相关性矩阵仍处于历史高位。

对比股票、黄金、期权波动率指数来看，目前数字资产与传统投资品种的相关性仍然处于低位。

图16 数字资产相关性矩阵

资料来源：Sifr Data，TokenMania

图17 比特币与其他币种的相关性变化

资料来源：Sifr Data，TokenMania

上图显示，近两个月BTC与ETH，XRP以及BCH的相关性在不断下降，且降速有上升的趋势。当流动性枯竭之后，各大币种同涨同升的现象愈加难以出现，存量资金的博弈将更加凶险，望投资者能够合理控制仓位分配。

7.   市场总结

本周市场再次上演断崖式下跌，2000亿美元关卡承受考验，大中小市值币种全线下跌，中小市值币种领跌市场，盘中一度失守2000美元整数关卡，但未能有效破位，尾盘被多方再次拉回至2000亿美元上方，跌幅小幅收窄。本周也是大盘年内第4次冲击2000亿美元关卡，预计短期内2000亿美元的关卡将仍是多空双方厮杀的焦点。过去一个月里大盘处于2000亿美元至2200亿美元箱体区间震荡，而比特币在大周期上则位于楔形整理末端。随着比特币的市场波幅的逐渐减弱，将面临市场方向的选择，届时将会对整个市场造成趋势性影响。 

本周八大交易所总成交量为2187亿元人民币，较上周增加328亿元人民币，增幅为17.7%。由于行情波动，头部交易所总成交量明显放大。本周八大交易所总成交量呈冲高回落走势，大盘暴跌当天，短时间内成交量明显放大，但持续性不高，尾盘回落至200亿元附近。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是BitMEX(29%)，Binance(20%)，Bithumb(17%)，前三名交易所成交量占八大交易所总成交量的66%，较上周下滑3个百分点。 

本周十大数字资产平均换手率为48.3%，较上周下降6.1个百分点，市场整体交易活跃性有所下降。十大数字资产中，换手率排名前三位的分别是ETC（111%），DASH（83%），EOS（76%）；换手率排名后三位的分别是XLM（7%），ADA（15%），XRP（22%）。值得注意的是，本周十大币种中换手率降幅最大的为DASH，下降了46个百分点，排名从第一位降至第二位。

本周USDT与TUSD溢价率在大盘11日下跌期间均有提升，TUSD的溢价程度更是高于USDT。考虑到TUSD的市场接受度与流动性与USDT相比仍处于劣势，因此TUSD的高溢价程度也存在一定的水分。不过随着越来越多的稳定币的出台，以及USDT自身缺乏透明度的问题，USDT的地位将会受到不断的冲击。而从而USDT折溢价指数短暂的溢价持续时间来看，大盘难有较大反弹空间。

当流动性危机显现之后，各大币种同涨同升的现象愈加难以出现，数字资产的相关性将会持续减弱，场内存量资金的博弈将更加激烈。实际上，不仅是币市缺乏新鲜血液的输入，从全球资本市场来看，美联储的加息以及缩表行为给全世界敲响了资本流动性的警钟。

10月11日，全球股市集体跳水，美股全线重挫，道指跌逾800点，创八个月来最大单日跌幅；纳指跌幅超过4%，刷新了三个多月的新低；而标普500指数也是跳水3.27%，连跌5天，创下自2016年11月以来最长连跌纪录，欧洲与亚太地区的股市也难逃一劫。美国10年期的国债利率随之飙升，一度超越3.26%，创下7年新高。受全球股市集体大震影响，黄金的避险需求也再度被强化，纽交所12月交割的黄金期货周四大涨2.9%，报收至1227.6美元/盎司。

与以往不同是，本次全球股市重创与数字资产在本周大跌的时间窗口正好是吻合的，这也打破了人们对于数字资产与传统股票资产之间低相关性的认知。当全球资本市场的资金风险偏好趋向收紧之时，作为目前的风险资产—数字资产而言，其流动性也必将受到影响。但是不要忘记，比特币诞生之初正好是2008金融危机的爆发之际，它的到来正是对以信用为本位的货币体系发出的抗议，以比特币为代表的数字货币在接下来这段艰难时期的表现值得我们期待。

风险提示

• ico项目方持续抛售ETH
• 稳定币竞争加剧及USDT不透明性带来的USDT挤兑崩盘隐患
• 国内外政策变化风险

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