现在大火的ICO，到底是什么东西，能赚钱吗？

ico的前世今生

*区块链ICO融资金额将超过早期VC

ICO（首次代币发行众筹）虽然与 IPO（首次公开发行）本质同是公开募资，但 ICO 在融资的平台、货币等方面存在很大区别。

目前对于ICO没有统一的定义， 一般而言，ICO指区块链初创项目在区块链平台上发行项目独有的加密代币，投资者通过使用指定的数字货币（如比特币、以太币）购买代币的方式为项目进行众筹融资的行为。代币依项目不同代表了对项目未来的使用权、投票权等。随着项目成果获得认可，使用人数增加，代币作为交易媒介或权益的价值获得不断提升。

*ICO发展情况一览

2013年7月募集了5000个比特币的Mastercoin(现名为 Omni)是首个有记录的ICO，而以太坊在2014年7月超过1500万美元的ICO则开启了ICO快速发展的进程。2015 年，The DAO实现高达1.5亿美元融资，但后因受黑客攻击而失败。2016年以来，ICO众筹速度快、募集金额不断升高，常出现哄抢一空的情况。

*部分重大ICO项目信息

ICO的流程及关键元素

对于ICO的流程没有统一的概述， 兴业证券总结 了历史众多的项目， 认为ICO的流程总体可以分成准备期 、窗口期 、测试期和项目运行四个阶段 。这四个阶段的主要内容如下：

*ICO简要流程图

在ICO中有众多参与者与关键要素，可能包括 ICO 项目发起者、ICO 众筹平台、代币、代币钱包（部分直接就是平台或项目运行平台中的功能）等。

其中，常见有两类发起人形态进行ICO：一个是公有区块链， 始祖是比特币的区块链，其它代表包括以太坊等，目前的大部分ICO项目都属于这一范围；第二个是去中心化的自治性组织（DAOs），代表是前一段被黑客攻击导致崩溃的The DAO，架设于区块链系统的组织，类似现实中的公司、基金机构等。

于此同时，不同的代币也代表着不同的权益。目前对于代币可以按功能分成多类， 兴业证券将其总结为 应用型（即交易媒介，如比特币btc、以太坊的以太币ETH以及元界的熵ETP）、权益型（代表了对区块链应用的投票权或收益权）与债务型（比较少见，一般是为了补充应用代币流动性不足下单独发行的代币）。根据 Smith+Crown 的统计显示，目前发行量最大的代币主要用途为支付使用平台的手续费。

*代币主要分类

ICO方案的基本要素

*ICO方案的基本要素结构

目前市场没有统一的ICO方案样式，通过总结大量ICO项目信息， 兴业证券认为 一个较为完整的ICO计划一般需要考虑三个方面：众筹时间、众筹数量与价格机制。以上三者分别决定了ICO项目募集资金的窗口期跨度、募集代币的总量与分配原则以及购买价格。

如果上述流程过于抽象，那就举个例子。6月25日国内众筹平台ICO365上开启 ICO窗口的项目——IPC知产链，该项目众筹分为三阶段进行：锁定时间到IPO开始前，投资者可以提前冻结资金预约购买代币；Pre-ICO与公开ICO第一阶段分别投放1800万IPC与3000万IPC，而未认购的代币将在ICO第二轮进行认购。兑换率方面 ，越早阶段的支付价格越优惠，Pre ICO阶段的最惠价格下，支付1比特币可以买入10000IPC。

ICO爆火的背后逻辑

ICO在流动性、监管与投资者等方面的差异性导致其与传统融资方式。

*ICO在三个方面与传统融资差异明显

*ICO与传统融资方式的主要区别

流动性方面，传统的VC投资在流动性和收益中有所取舍，早期投资的预期收益率较高，但投资周期长，接盘者少，资本退出风险带来的压力也会挤压项目的估值和募资，对于项目团队和投资人而言都是不效率的。ICO的方式则为风投资金提供了近乎二级市场的自由流动性和快速变现的可能性 。

之所以是“近乎” ，原因在于代币虽然能够在指定平台交易，但这仅仅是拥有了二级交易的渠道，市场的流动性还是取决于项目的发展和所在区块链系统的深度，因此与普遍意义上的股、债市场仍有所差别。

监管方面，ICO目前并非监管的灰色地带 ， 而几乎是无人区的状态 。目前各国没有一部法律专门适用于 ICO，而在The DAO事件发生之前（SEC后续开展了调查），也没有相应的机构对其进行监管。ICO项目从宣传、众筹到代币上线交易的过程都不需要在任何的政府机构进行登记和审核。事实上，为了规避可能的法律风险，许多的ICO项目声称自己是软件预售（software presale tokens）或募捐，从而规避证券法的监管。

投资者方面，ICO可覆盖广泛投资者，理论上目前的投资者处于无国界、无门槛、无保护的“三无”状态，可以是任何持有数字货币的人或组织，不需要合格认证也不需要专业金融知识，这些方面比IPO或是VC 要灵活的多。

相比于众筹，ICO投资者几乎完全不受到保护，且投资项目没有进行可比估值的可能，他们的投资近乎赌博。 另一个角度来看，尽管对准入和投资金额没有门槛，但由于区块链技术本身普及度不高，目前的参与者多是开发者或长期关注区块链的较专业投资者，这一点与传统的投资者分布有所不同。