IEO：牛市的标志物还是终结者？

如果说区块链与物联网和大数据等其他的数字技术有什么不同之处的话，那么数字货币算是一个非常独特的存在，它所形成的这个新型金融市场，决定了就算在最落寞的时候，也会有相当一部分的人关注着区块链领域，最终在行情反弹的时候，将社会的目光再度吸引到其之上，进而起到了一个燎原未来的星火作用。近期币市的表现，算是这一观点的佐证——在去年年底被一些精英下达了多道死亡通知单之后，区块链概念在主流社会高度不看好的情况下，随着2019年春季数字货币市场的走热再度吸引了外界的注意。而与上一轮牛市被“ico”主宰不同，在本轮小阳春中，由交易所担任审核中介的IEO似乎呈现出不遑多让的取而代之态势。那么，IEO真的能够开启新一流牛市吗？它又能够持续走热多久呢？

要回答这一问题，首先要搞清IEO崛起的原因。从表面上看，IEO项目币价的节节攀升似乎是因为主流交易所对项目的精挑细选与严格把关，但事实上，除了众人心照不宣的高控盘之外，IEO的走热还离不开一个大背景：那就是目前的数字货币市场也进入了一个小阳春。严格来讲：引领本轮“小阳春”的其实就不是IEO项目的冲天曲线，而是比特币、以太坊、以及莱特币等主流币此前的稳步上涨。虽然主流币反弹的具体原因尚在争议之中，诸如“莱特币减半”说、“量化基金入场”说、“丰水期挖矿热”说、“华尔街神秘势力入场”说等等，但可以肯定的是：这些主流币价的上涨给了很多投资者一个潜在的预期：那就是数字货币市场的熊市已经见底，在未来很长一段时间内，市场大概率会持续向上，这其实才是他们敢将资金投入IEO、并在后者上涨后也不过早进行砸盘、使得这些项目的价格走出了一个相对漂亮曲线的深层原因之一。对于这一点，人们可以对比想象一下：同样的事情如果发生在去年下半年的大熊市期间，IEO的项目价格不说被很快砸穿，也是很难走出今天这样稳定的曲线的，因为大家感觉下跌还会持续，所以只想快点套现离场。

由此来看，IEO的火爆其实是一件非常微妙的事情，因为它的关键并不在IEO的项目本身，而是在于给予投资者潜在信心的主流币那里，而问题在于：IEO的打新项目目前在从主流币里吸血，而且吸血的力度正随着IEO在各交易所的铺开而愈发强烈。虽然现在新项目与主流币这两条战线内的资金还勉强足以支撑起各自的市值水平，但如果IEO持续扩张、导致主流币失血过多，最终使得后者的市值上涨受限甚至直接回落，整个市场牛市预期降低抑或消失，IEO投资者、甚至于项目方本身的砸盘冲动就会开始变得强烈。在这样的情况下，去年一级市场“上线即破发”的景象很可能就会重现，而IEO的热度到时也会大幅下降。但这其实可能并不是因为项目本身的质量不够好，归根到底，第一张倒下的多米诺骨牌，其实是主流币的失血所引发的牛市预期消失。

从这点来看，IEO对于真正的牛市其实起到的是一个推迟其到来的作用，尤其是有些参与IEO的项目，实际上就是去年ICO浪潮中一些没能上所的落榜选手，说是新瓶旧酒一点也不为过。而它所起到的扩容效果也基本上就是去年上半年项目泛滥的翻版。那为什么还有很多业内名流仍然对这种模式表示支持？除了一些利益因素所导致的态度倾斜（比如说交易所方面可以从增加的交易量中获利）之外，另外一个原因在于，无论是ICO还是IEO，它实际上都代表了一种理想主义：那就是创业公司融资权、以及对创业公司投资权的去中心化。

众所周知，在传统的创投领域，一家创业公司如果想要拥有融资权，往往是要有一定“门路”的，而如果投资人想要投资相关的企业，往往也得是符合一定条件的VC机构，也就是说，创投领域的融资权和一级市场投资权都被掌握在顶层的中心化机构手里。而以以太坊为主的区块链融资平台由于实现了审核的去中介化，使得项目融资的权利下沉到了每一个有意向创业的团队手中，而一级市场投资的权利则下沉到了C端的散户那里。如此一来，便实现了融投资相关权力的下沉、以及整个行业的去中心化和去中介化。

图：与ICO相比，IEO的作用主要是通过设置中介来减弱融资项目方的去中心化程度

但问题在于，像IPO也好、ICO也罢，这种融资与投资的潜力是可以无限下沉、最终分布到每一个个体的手中的吗？答案是否定的，任何权力的合理使用，都需要使用权力的人具有良好的专业素养和道德水平。在去年我们已经清晰的看到：在缺乏可靠审核中介的情况下，如果融资权去中心化到极致、一路下沉到那些不负责任的普通人手里，那么大批的空气币将会割得同为普通人的韭菜们痛不欲生。可以说是“农民翻身，比地主还狠”了。从那时候起，人们便达成了一个共识：“融资权和投资权决不能下沉到每一个个体手中，只有具备一定条件的项目才有资格利用区块链进行融资。”但这个“条件”是什么？项目的融资权应该下沉到哪个层次或是深度？没有人知道。而现在交易所为项目站台的IEO模式，就起到了探索上面这一未知问题的“摸底”作用——如果IEO真的能够孵化出一些有价值的项目，那就说明项目的融资权是可以下沉到“交易所站台调研”的这一层次的，而且未来也存在继续下沉的可能。但如果这一波IEO全线溃败了，那就说明交易所方面是无力保证项目的好坏的，创业公司的融资权也不能再下沉到他们所处的那一层次，而应该由更为专业的机构来进行调研、包装与发布。但无论结果如何，这件事情对行业来说都是有正面作用的，因为它让人们知道了融资权的下沉的大致底线位置在哪里。

然而，尽管像ICO与IEO这样的融资模式与笔者之前所提到的住宿、交通等共享经济同属于权力下沉所导致的去中心化经济体系，但它的试错成本却要远远高于后两者：你选择了一个不靠谱的民宿，顶多也就是损失一晚的旅游体验，但若是选择了一个不靠谱的融资方，损失的很有可能就是大笔的投资款。这一点无需多言，去年ICO投资者的血泪已经深刻地说明了一切。只是从历史上的诸多时代变革来看，这种情况恐怕又是难以避免的。正如每一种成熟的医学疗法的背后往往是无数患者的苦痛一样，一个成熟的去中心化融资模式很有可能也会给漩涡之中的当事者留下不堪的回忆。从这点来看，区块链浪潮中的散户们最先要考虑的其实并不是赚钱，而是避险——也就是如何在已经实现财富自由的大佬们高呼时代进步口号的同时，避免让自己成为他们在追求进步时所不惜一切付出的那个代价。毕竟很多时候，只要你老老实实留在车上，最后肯定能到达终点，但如果因为玩高难度动作而被甩到车轮下面，可能连再站起来的机会都没有了。