龙白滔：目前，比特币作为避险资产已经成为共识。
不过有一方面值得注意。黄金、主权债成为避险资产有一个前提，这些资产的市场容量比较大、流动性比较好、集中度不高，集中度不高意味着很难有群体形成合力操纵它们。
而比特币作为避险资产却是可以被操控的。通过检索观察“比特币拥有量的分布”，可以发现比特币其实是掌握在少数人手中。其中比特币拥有量前四的地址，共持有比特币的数量占总量的3%；还有1万多个地址，仅占比特币地址数量的0.05%，却拥有比特币总量的约20%；另有约2000多个地址，占地址数量的约万分之一，拥有比特币总量的26%。可见，大量的比特币被掌握在少数地址手中。
与黄金、主权债相比较，比特币的集中度要更高，比特币成为避险资产可能会被人操控。
近期发生的一些宏观事件已经证明了这点。比如，出现比较大的宏观风险时，比特币的大的庄家便可利用这一趋势套利。我们观察到，比特币趋势对宏观事件更为敏感，比如去年委内瑞拉的金融问题、土耳其的金融问题、中美贸易战等发生后，敏感的庄家都希望借此进行套利。
我们可以观察到，第一，当宏观事件发生时，资金涌向黄金、债券的同时，也会涌向比特币；第二，比特币作为一种资产，其价格上涨的幅度其实超过了黄金和债券；第三，当避险发展到一定阶段，比特币会有较大程度的回落，回落的幅度较黄金、债券更大。
从这三个事实，我们可以得出结论：第一，比特币成为避险资产已经是共识；第二，比特币的“庄家”会利用比特币避险的趋势套利。当趋势来临时，庄家会将其当成投机的机会，去引导比特币的价格剧烈波动，大涨大跌，从而形成套利机会。
但对于黄金、债券等其他资产来讲，就没有比特币一样巨大的套利空间。本质上是因为，传统避险资产不易被操控，而比特币确实被操控了。其实，这道理大家都懂，但是避险需求出现时，资金还是会涌向它。
不过，庄家对于比特币的操控是短期的行为，从长期来看，比特币作为避险资产还是比较安全的。庄家操控比特币的本质，也是因为比特币是优良资产。庄家操控优良资产后，在短期能促成套利的机会。而比特币作为一种保值资产，保持长期的价值增长趋势是没有疑问的。
互链脉搏：您为什么从长期发展的角度看好比特币？您是如何衡量其价值的？
龙白滔：比特币作为避险资产已经成为一种共识，但这一共识还存在一个问题，便是大家不知道其价格是多少。例如，股票的长期价格是由基本面决定的，短期价格由市场供需等因素决定。比特币长期上涨是公众的，但是目前尚无法量化其基本面。
有关比特币基本面的计算有几种方法。此前一篇文章中有提及，将比特币定义为数字黄金，与黄金和白银进行对比，来预估比特币最终的价格。这其实是可行的方法，但仍未将比特币价值基本面说清，只是找了一个可参照的对象。
我有研究如何去定义比特币真正的价值。首先要清楚比特币价值来源是什么。基本观点是，比特币未来最大的价值是作为价值储备物。因为，比特币作为支付工具的尝试已经是失败的，但作为储备物已经得到验证。
这个特点跟黄金有点像。让我们先了解一下黄金。黄金对人类社会最大的用途其实也是储备物，黄金虽然有工业用途、装饰用途，但黄金最重要的用途还是储备物。黄金储备有两种形式，民间和政府，后者占绝对主体：黄金作为央行发行货币的储备物，黄金基本面的价值是由此决定的。
接下来我们看黄金价值的计算。假设，央行有1公斤黄金价值10万美元，黄金放在国库，央行便可以发行10万美元的流通货币，为简化讨论目的，我们假设只有央行发行流通货币。而10万美元货币进入流通领域会产生价值，货币的价值对于央行而言是该经济体的无风险利率。
例如，美联储最近降息至2.00-2.25%的区间，则1美元货币一年产生的无风险收益就是2美分。1公斤黄金对应10万美金的流通货币，10万美元一年产生的收益是2000美元。假定一个简单的模型，所有美元都是抵押黄金1：1发行，根据美国国库的黄金总量，可以计算出流通美元的数量，便可知一年的货币收益。同样道理，通过年增长率，可知每年的货币收益，并可以形成数列。就像是股票分红，黄金对应发行的美元每年的收益，形成的序列的净现值【净现值指未来资金(现金)流入(收入)现值与未来资金(现金)流出(支出)现值的差额。项目评估中净现值法的基本指标。】折现就是黄金基本面的价值。黄金的总市值我在此前有检索过，大概是10万亿美元，2018年全球GDP是80万亿美元，也就是说黄金的总市值是全球总GDP的八分之一。
这一方法，也可以作为数字资产基本面价值的计算方法。数字资产抵押去发行货币，货币每年的收益的净现值折现，可得其基本面价值。如果作为对等物，对应数字货币经济体，未来比特币也会占数字资产世界中的经济总量的八分之一。有了这一对应关系后，可以建立一个框架，计算未来给定数量年份数字货币经济体稳定币的需求，有了稳定币的总量和比特币在总量中的百分比，可以得出基于比特币发行稳定币的数量，继而可以计算出比特币的基本面价格。
这个方法是我参照股票基本面价值计算的原理自己研究的心得，不一定正确，但至少提供了一个可操作的计算框架来评估比特币的基本面价值。我期待未来有人可以提出更合理的评估模型。
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