程晓明，股权融资研究专家，中国通信工业协会区块链专业委员会副主任委员，他被业界赞誉为“新三板教父”，对新三板、场外市场、科技金融有着独到的见解及深入的理论研究。2017年开始，他重点关注区块链技术，提出了很多新观点，是链改的首倡者。
什么是SPT
从去年到今年，我研究的重点在区块链。最初关注区块链是因为新三板没有流动性问题。没有流动性就没有交易，没有交易就没有解决定价问题，没有定价就导致新三板的融资功能包括并购功能难以发挥。我发现区块链包括数字交易所的交易相对是比较放开的，就想着能不能在区块链领域里面找到一些办法，能够帮助来新三板解决流动性的问题。去年从美国开始兴起的STO很火，STO解决ico带来的大量空气币问题。美国做STO有一定的合理性，但STO在中国不一定完全合适，所以我就提出SPT的概念，“S”是“Security”，就是把股票映射成token去交易。
公司将已有的股票转为Token，把已有的股份映射成Token，以Token的形式去交易，间接实现了股份的交易，解决了交易的问题，后面再解决融资的问题。
当然，任何一个新产品要落地都会有相当的难度，SPT也不例外。SPT最大的难度一是在于合规，只有在合规的前提下，才能去谈落地的可能性。其次才是市场的风险。
研究区块链一年后，我发现区块链的作用比原本想象得还要大，对解决新三板的问题有尝试的空间。
我们国家提倡是无币区块链，去年6月市场都在提“币改”，我认为“币改”这个概念容易引起争议，我就提出“链改”概念。“股改”就是让企业上市，IPO，以股权融资为核心的资源整合。“链改”的含义是在股改的基础上更进一步，把证券市场培养的好企业，把它组成上下游的产业链。
区块链最早是解决拜占庭将军问题，就是如何解决分散的平等主体之间如何形成共识的问题。上下游产业链，企业之间的整合也遇到类似的问题，因为企业都是平等主体，不是上下级关系，甚至它们之间没有直接的股权关系。链改就是用区块链的方式把上下游企业整合起来，解决他们的信息沟通问题，解决共识问题。在此基础之上，发行类似于STO的行业币。
我一直认为区块链融资最好的应用场景既不是发行货币，也不是公司的股票。因为货币是跟政府主权联系在一起，股票也已经有400年的历史了，再发一个STO跟股票大同小异，不会带来太大影响。
而是中间状态，这就是上下游产业链，通过区块链来打造产业链，同时发行一个使用于上下游产业之间原材料采购、供货支付的内部使用的货币，你可以把它理解为一个内部支票，就是行业币。
行业币的基本逻辑类似股票，就是上下游的企业共同成立一个基金，上下游的企业按收入或者利润的一定比例向基金来交管理费。这个基金就有收入了，像上市公司有收入一样。有收入，有利润，就可以支撑Token的价值。可以把它理解为上下游产业链共同打造的STO，或一个特殊的股票。
这个币的波动类似于股票，通常来说股票的价值它是锚定单个公司，而这里的行业币是取决于多个公司。业绩做得很好，币的价值就提升了。比如下游的一些企业，采购的成本如果用币的个数来算，就更低了。
举冶金行业的例子来讲一讲行业币，冶金行业上游是矿山，中游是钢铁厂、下游是汽车等用建材的厂。矿山提供矿石，钢铁厂将矿石去提炼成钢，汽车制造商将钢买去制造汽车，打造的行业币就命名为冶金币。
在上中下游的每个环节中选出两三家比较好的企业，假如这几家上下游企业加起来年收入1000亿，这几家企业再一起设立一个基金会，并按照企业年收入的3%向这个基金交管理费用，这个基金会就有30亿的管理费。
如果基金会发行100亿的Token，每个Token的收益类似于EPS，Token的收益就是3毛。这个Token将来上市交易后也有市盈率，像股票市盈率一样，正常的市盈率比如20倍。每个Token原本3毛钱的利润，交易起来以后它的价格可能就是6块钱左右。
上下游的企业按照贡献来分这个100个亿的Token。比如其中某一个钢厂按照它的贡献，它分得了10个亿的Token，那么它就有价值60个亿的Token。它向矿山采购矿石的时候，以前采购1000万的矿石，要向矿石支付1000万的法币，现在可以向矿石支付价值1000万的Token，那就是大概167万个Token。
更行业币严格说来可以把它理解为行业股，它的价值形成逻辑是类似于股票的。那为什么就不直接用股票来解决，非要用行业币呢？因为有些企业没有上市，股票登记、结算的公司很麻烦，没有这灵活。
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