04交易所的新机会
交易所未来的机会肯定是在稳定币，很多交易所都想发展稳定币，但稳定币发展需要通用的基础设施，例如去中心模式的资产托管和清结算、抵押品管理框架等。
抵押品管理框架包括合格抵押品目录和抵押品风险管理，前者为成为货币发行所需的储备物或者抵押物设置一定的资质条件，例如资产的总市值、集中度、风险计量等，后者为具体的资产计算和管理其波动性风险（包括市场风险和流动性风险等）并计算抵押折扣率。这些业务能力可以视为
加密货币的通用
金融基础设施。
未来稳定币发行的趋势是要全储备发行，比如Libra，它是全储备银行，
币安发的一个稳定币，它的模式就是部分储备。储备物的管理除了支持
比特币、
以太坊等主流数字资产，是否能把典型的法币资产放进来，比如以人民币或美元计价的主权国债等，以及针对每一种储备物的生息方法可能也有不同，这些都是新的课题。
此外，稳定币供需调节，比如说增发、回收，稳定币货币政策（数量和价格控制），稳定币价值稳定机制，铸币税的产生和分配，这些都是与稳定币相关的制度。
以上与稳定币有关的基础设施和制度，交易所可以通过自己的能力去建设一部分。
我们可以从三个层面来理解稳定币与交易所的关系。
第一，交易所是一个巨大的资产入口，因此它未来可以作为稳定币最重要的铸币方之一。但在作为铸币方的提供储备物时，交易所的竞争对手包括钱包和资产管理机构等，他们可影响的资产规模与交易所是相当的。铸币方的收益当然就是分享铸币税了。
第二，交易所是稳定币重要的使用场景。稳定币使用场景主要是支付、交换媒介和价值存储。交易所在货币的三种用途里，主要是后面两种。交易所可以被视为稳定币最大的渠道方。稳定币铸币税的分配最终会有按照渠道分配的机制，因此交易所作为稳定币最大的渠道方，可以参与铸币税的分配。
第三，交易所作为铸币方，它贡献了储备物参与铸币产生的稳定币，这个稳定币使用场景是该稳定币的全球网络。从这个角度来讲，整个稳定币的网络变成了单个交易所的一个触角，交易所与稳定币体系其实是互为渠道。
交易所都想做稳定币，但几百个稳定币最终生存下来可能就一两个，这是因为稳定币体系是非常复杂的。很多人其实并不了解一个完整的货币金融体系到底有什么工作要做。
我预期未来绝大多数交易所不会自己做稳定币。不少人把简单抵押法币到银行发行稳定币当作建设一个完整的货币金融体系，这体现了对货币金融理论和实践无知和狂妄。所以当前提升
区块链和加密货币领域的对金融理论的理解，尊重金融客观规律，以科学的态度促进区块链和数币业务的发展，非常必要。
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