从货币本质来看
数字货币,我们先要看货币体系的两个演进,即货币的本质和货币供给。
货币的本质就是货币的职能。因为货币就是货币的职能,所以货币并不需要任何实体形态。基于这样的思考,我们知道到现在为止,只要能履行货币职能就是货币。人类历史上货币的演进就是两个方向,一个是信用的演进,一个是载体的演进。载体的演进,最典型的就是货币最终归结于黄金。为什么黄金会成为一个特别重要的金本位的货币呢?因为黄金既贵而且没有用处。特利芬提出,人类走遍天涯海角去勘探、开采和提炼黄金,主要是把黄金窖藏于更为壁垒森严的金库中,没有什么比这种货
币安排更浪费和更荒唐的了!这是特利芬的原话。黄金特别重要的一点是,不可伪造,信用特别严厉。金本位的特点是劣币驱良币,信用本位是良币驱劣币。布雷顿森林体系是一个虚金本位而不是实金本位,美元成功借助布雷顿森林体系替代了黄金,国家信用最终战胜了金属的信用,人类最后一小截金属的尾巴就没有了。载体的演进从石头,演进到塑料,演进到各种各样的东西。因我们进入信用货币时代,不是每个中央银行都必然拥有货币发行权。主权货币信用是相互竞争的。一个国家强大的信用会压倒另一个国家的主权信用,所以才会有法定美元化和事实美元化。
从载体的演进历史来看,数字货币基本上不属于信用的演进。如果中国人民银行发行法定数字货币,信用还是没有任何演进,还是央行代表国家的信用。数字货币在很大程度上只是一个载体的演进而非信用的演进,我们大概能明白数字货币主要针对的是个人,主要针对的是零售,主要替代的是M0。它对于批发,对于机构,对大额实时交易的影响几乎是没有的。
其次,货币供给和信用需求是两回事。我们经常谈论现在的中国的货币政策叫做宽货币、紧信用。各国央行能够供应基础货币,但没有能力供应社会信用。信用是一种需求,不是一种供给。所以各国的央行都仅能供应货币,不能供应信用。从货币到信用的整个发展进程,就是依赖
金融市场跟金融中介所形成货币传导,如果是单层结构的数字货币,直接由央行发行给个人,那它一定会带来巨大的麻烦。因为央行只发行货币,而没有发行信用,整个的社会信用有可能由此坍塌,单层结构是完全不具有可行性的。
双层结构保证了央行发行的是货币,无论它是电子货币、纸币还是数字货币。但央行不能够创造社会的信用需求。信用需求由经济运行当中经济总量和经济的景气周期决定。所以在很大程度上,央行不可能做到维持币值稳定,只能做到维持通胀稳定和信用稳定,也就是CPI和PPI的相对稳定。我们了解这些之后,就知道了央行通过货币政策刺激经济,但并不能通过货币发行刺激经济。央行做的是直接面对金融机构为购买企业资产的资金需求,这也是央行要推各种“粉”和PSL的原因。所以央行并非没有信用扩张能力,因为他可以直接入市购买各种资产。这是我们所看到的货币供给跟信用需求之间有巨大落差的原因,央行能够做到的是前者而不是后者。
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