3.萧条与复苏：比特币的周期底在何处
在经济领域，对商业周期的研究一直是重要的课题，国内对商业周期研究较出名的是周金涛先生，其对中国康德拉季耶夫周期理论的开拓性研究，被誉为“周期天王”，而其运用的理论工具，即著名的熊彼得周期理论。
熊彼得将引起经济波动的因素分为三类：外部因素（如革命、战争、灾害等变化）、增长因素（非周期因素）和创新。外部因素变化是导致经济波动的一个重要根源，但仅仅从外部因素去探索经济周期的原因是不够的，经济之所以呈现周期现象，熊彼得是认为存在创新活动，这里的“创新”并不仅仅是技术创新，而是经济生产中出现的新事物，即把一种从没有过的关于生产要素和生产条件的“新组合”引入生产体系。创新以及创新所诱发的各种从属现象（如创新者的投资活动所引起的连锁反应以及投机活动）造成了经济周期呈现出“繁荣”、“衰退”、“萧条”和“复苏”四个阶段。
在上文中，我们对比特币自诞生以来的十年市场变化进行了回顾与分析，目前整个数字货币市场正处于寒冬之中，我们关注的焦点在于市场何时到达底部，或寒冬何时结束？我们可以从以下三个层次进行分析：
第一层次：康德拉季耶夫波，康波决定了世界经济的长期波动，比特币作为现实经济中的一部分，自然也受康波的影响。长周期（康波）主要与重大的“创新”集群有密切的关系，如1782年-1845年的纺织工业与蒸汽机技术，1948年-1991年的汽车与电子计算机技术等；根据周金涛等人的研究，目前在世界经济史上一共有五轮康波，如表3所示。
研究康波的意义在于对经济整体形势的判断，目前我们正逐步进入第五轮康波的萧条阶段，周金涛等人在对康波研究后的一个重要预测就是2017年到2019年出现的流动性危机。目前全球的流动性日益趋紧，自2016年12月以来，美联储已经先后七次加息，欧央行也开始收紧宽松的货币政策；而中国则开启了稳金融去杠杆政策。在全球流动性紧缩的大背景下，资产价格的下跌也就成了必然：在2018年10月，全球股市发生大跌，国内楼市开始承受下行压力，而比特币在11月直接从6500美元跳水至3000多美元，其大背景正是康波萧条阶段的流动性紧缩问题。
第二层次：区块链领域的创新周期。这个周期是区块链领域特有的周期，由于比特币仅仅诞生了十年，有效数据过少，所以暂时无法判断区块链创新周期有多长。但到目前为止，我们可以观察到两次巨大的创新带给比特币价格的上涨：
第一轮创新周期开始于2009年1月比特币创世区块的产生，这一轮的创新主要是技术上的创新。作为一种新型的数字货币，比特币诞生无论从技术层面还是从理论层面都与传统货币有明显区别，从2010年8月比特币交易产生起，随着越来越多的人关注比特币并参与其中，2013年比特币的开启第一轮牛市。
第二创新周期开始于2015年10月以太坊ERC20标准的诞生。在此之前，开发者在以太坊区块链上创建代币没有固定的标准，开发难度较大，钱包也很难兼容这么多款代币。而ERC20合约只要求开发者先将一组特定函数（接口）集成到智能合约中，填写代币单位、名称等参数设置后即可完成创建，不仅可以兼容其他平台和钱包，而且操作简单。正是凭借着ERC20合约的优良性能，通过代币发行融资的新型众筹模式开始流行，并在2017年引发了比特币的第二轮牛市，因此第二轮中波的创新更多来自于商业模式的创新。
第三层次：比特币的减产周期，这是比特币的特有周期。比特币大约每经过4年产量减半一次。在每一轮减产周期中我们都能观察到比特币市场的一次牛市，如下图所示。
以上，我们从三个层面分析了比特币市场的周期特征，那么目前处于萧条阶段的比特币市场什么时候会迎来见底反弹呢？我们不妨考虑一下以下几个因素：
（1）从康波周期的角度出发，周金涛等人分析预测2019年是资产价格的底部，比特币是否也遵循同样的规律？
（2）从区块链的创新周期角度出发，比特币或区块链领域的下一个创新点是什么？技术上的创新还是商业模式上的变革？另外，监管上的变革也是创新领域，政府监管部门对区块链或数字货币领域的立法和规范将在什么时间点完成？
（3）从比特币减产周期角度看，比特币的下一个减产时间点在2020年出现，减产后比特币是否会进入上行通道？
所有的经济波动都受周期的束缚，通过对历史的复盘来实现对未来趋势的把控，此正是司马迁的“究天人之际，通古今之变”。我们从三个层次分析了影响比特币市场的重要因素，比特币市场的未来发展趋势也大致明朗。
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