在2017年的大牛市中，有人侥幸发了横财，有人错过了一夜暴富，而在2018年的熊市中，有人赔得倾家荡产，有人还送水指路赚了大钱。有人预见了骗子横行，有人还对暴涨心存幻想。这是大起大落的两年，这也是发人深省的两年。而且不管人们愿意不愿意，在这两年的时间中，
以太坊和其当时带来的
ico，必然载入
金融科技发展的史册。
以太坊当时之所以被誉为
区块链2.0，最重要的原因是以太坊的智能合约赋予了项目方具有ICO融资的能力。在2017年的数字资产大牛市中，ICO背后的隐患被遮蔽。而随着2018年的熊市到来，ICO的隐患终于暴露，以太坊在暴跌之下，也遭到了质疑。
ICO的模式原本是一个违反人性和经济规律的模式。诚然，不可否认ICO在此前的发展过程中，对金融科技的发展探索具有一定意义，但是ICO的模式在理论上有先天缺陷，本质上更是一个无法持续的模式。
ICO的先天缺陷在于，对于某个有志者在一穷二白的情况下，想要做成某个项目而需要融资，ICO的模式则给了他机会。然而现实的情况中，ICO在短时间内帮助这个有志者融到的可能是自己一辈子都赚不到的钱。当远景的理想结果即时在眼前就已经实现以后，很难有人在这样的情况下还会继续坚持初心去吃苦耐劳地推进项目。
所以这个模式很容易让人不自觉地变成“骗子”。何况ICO的模式同样给不怀好意的骗子更多的机会。2018年各种空气币泛滥成灾，割韭菜的行为骂声不断，数字资产的熊市加剧的其中一个原因也由此而来。这样的结果是ICO模式缺陷的最好的印证。同样，人们对ICO的模式也不再信任。
从另外的角度看，ICO发币融资的模式一样有很大的问题。按此前很多区块链理想主义者的想法，市场可以流通多种ICO模式下的
数字货币，然后籍此能够形成新时代的资产上链财富管理。
从历史的例子来看，美国在南北战争时期的野猫时代，曾出现了美国政府开放地方银行自主发行货币的例子，而其最后的结果却是美国的金融秩序一塌糊涂，以至于迅速地结束了这个情况。
而从经济学本身来说，市场会自动倾向效率更高的协作方式，因此也会自动倾向更为简洁的结算工具。因此从货币的角度来看，ICO模式下产生的多种数字货币，最终只会被动地一个个被淘汰。因此即使政策能够允许ICO模式让个体自主发币，市场也会淘汰剩下极少的流通币种。
对于ICO的另一个思路，项目方发布的
token不以流通的结算货币存在，而以证明权益的类似证券的方式存在。这种思路最大的缺陷在于，传统的证券之所以会有价值，是因为有法律体系作为底层权益认证的支撑。如果没有法律支撑，所谓通证的权益是很难得到保障的。而其难点在于从法律角度来说，ICO发布的token究竟属于股权？债券？还是别的权益？无法定义，则无从监管，无从监管，则无法保护。
另外，ICO模式有一个升级版STO，但是其一则门槛极高，普通投资者无法介入有流动性不足的隐患，另外其本质上和传统股权并没有太大的区别，强加
区块链技术颇有积分画蛇添足的意味，因此目前的发展并不火热。
回顾这两年的变化发展，ICO的模式基本上可以宣告失败，而STO则发展十分困难。之所以絮叨那么多的内容，是想捋清一个思路，那就是因ICO而兴起的以太坊不可能再度因为ICO而崛起，这个时期已经结束了。
以太坊迎来了自己的至暗时刻。
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