火币Labs总经理杨锦炎：Libra稳定币的监管与合规问题研究

杨锦炎[1]

[内容摘要]Libra稳定币的出现，使得研究中心化的非主权货币如何合规落地到不同主权国家与地区的问题成为迫切。Libra采用链外资产抵押的发币模式与法币的锚定发行制度相契合。基于Libra的技术特点而构建起来的区块链金融生态会给金融监管秩序带来挑战。区块链金融的竞争不仅是市场竞争更是制度竞争，推出有利于行业发展的政策是区块链金融监管的当务之急。

[关键字] Libra稳定币 发币逻辑  技术逻辑  监管与合规

2019年6月18日Facebook发布了Libra稳定币项目的白皮书，引发全球广泛关注和讨论。其中其监管与合规问题也是关注的一个焦点，甚至有观点认为Libra可能因为监管的原因而搁浅。

Libra的出现，给业界提出了一个值得研究的课题——一个中心化的非主权货币如何合规地落地到不同主权国家和地区去？无论Libra成功与否，这都是横亘在虚拟货币发展道路上必须解决的问题。Facebook拥有全球27亿用户，其推出的Libra项目应当是目前全球规模最大的稳定币项目，必然引起各国监管机构的密切关注。Libra白皮书一经发出，就有美国、瑞士、法国、英国、俄罗斯等多个国家的央行公开发表了关切。这些表态里，既有支持或宽容的，也有谨慎或担忧的，折射出不同国家或地区监管层对Libra不同的态度，也反映出Libra在全球监管与合规事务上面临的复杂局面。Libra白皮书也高度重视项目的监管与合规问题，它说“一些项目还试图破坏现有体系并绕过监管，而不是在合规和监管方面进行创新，以提高反洗钱举措的效力。我们相信，携手金融部门（包括各个行业的监管机构和专家）进行合作和创新，是确保为这一新体系建立可持续、安全和可信的支撑框架的唯一途径。” Libra作为虚拟货币领域的一个新生代表，其对全球监管与合规问题的探索与解决，对虚拟货币行业乃至整个区块链行业的发展都有重大借鉴意义。

在监管与合规道路上的探索者，Libra显然不是第一个。比特币作为第一个虚拟货币，早早就面临监管与合规问题。但因为它的去中心化与社区推动的特征，十年来并未遭遇太大的监管障碍，虽然在有些国家比特币尚未被合法化，但大部分国家与地区并未禁止持有和买卖比特币。也就是说，一个去中心化虚拟货币的全球合规落地问题基本已经解决，但中心化非主权货币的全球合规问题才刚刚开始。

目前流通量最大的中心化非主权稳定币是USDT，但其发展的五年来并未面临较强的监管。一方面是因为USDT自发行以来就带有“野蛮生长”的意味，未在合规层面做太多努力；另一方面可能也与其自身体量较小尚未引起监管关注有关。前不久美国纽约州检察机关对USDT提出了监管行动。这也反映出USDT同样面临怎么合规地在各个主权国家和地区落地的问题。但USDT显然没有Libra那么具有代表性。Libra不但影响大，而且项目方也高度重视监管与合规问题，因此通过Libra项目探讨与研究虚拟货币的全球合规落地问题具有代表意义和理论价值。

将这个问题换一个角度表述，就是全球各监管机构如何有效监管中心化非主权货币以使得既控制其风险又保护创新？这就需要回答为什么Libra是个中心化的非主权货币？它与传统货币、支付宝余额等有什么区别？它的发行与流通在底层金融逻辑与技术逻辑上有何特点？因此它的发行方式与流通方式会有哪些新特征？这些新特征对传统金融监管秩序会带来哪些挑战？这些新特征是会被传统金融秩序所兼容，还是会引发新的金融监管秩序？本文就试着回答上述问题。