在风投用现金换股权的地方，
ico投资者正在用现金换代币。
股权融资与 ICO 之间的界限日益模糊。传统的股权投资者，正在投资那些计划在自己的商业模式中使用代币的公司。 它们正通过预售、 SAFT 合约(如下所述)和符合监管规定的发行方式直接获取代币，这在几个月前似乎是不可能的。
预售是在大型的公开ICO之前举行的。它们不遵循统一的结构。在某些情况下，预售向早期投资者(经认证和未经认证)提供折扣的代币。在另一些情况下，团队在ICO前出售少量股权以换取资金。ICO价格昂贵，经常需要法律、营销和咨询费用。向风险投资预售，可以在通过ICO获取现金之前支付这些费用。
在其他情况下，经认证的投资者通过
加密货币购买协议购买代币。一个常见的版本是SAFT (Safe Agreement for Future
tokens)。SAFT充当代币的未来合约，合约在部署有功能的网络后进行转换。因此，创业公司并不出售股权，而是出售其网络中购买某些代币的权利。这种转换可能发生在首次出售后数年。
预售和SAFT的兴起，反映出风险基金希望从代币经济中获利。回想一下，2017年上市的风投支持的科技公司从首次融资到IPO之间时间约为9年。代币通常在网络启动之前就能在交易所交易，并提供近乎即时的流动性。至于SAFT，代币转换可能在一两年内发生，也为风险投资者提供了快速的流动性。
此外，许多风险公司都有规定，要求它们投资于特定资产类别。SAFT和某些预售，可能是一种在符合要求的情况下投资代币的方式，相比之下，通过交易所或直接通过ICO购买代币可能不符合这些要求。
向预售的转变在数据中得到了证实，风险投资呈上升趋势，纯粹的ICO则呈下降趋势。
根据TokenData的数据，今年2月，ICO通过私人融资和预售筹集了近60 %的资金。以下是一些数据，其中“其他”风险投资股权交易在
区块链交易中的份额大幅上升。其中包括一些私人投资和预售。
更多证据显示，纯ICO交易和价格均出现下跌；3月，113家ICO的收盘价约为5亿美元，低于2月份的121家的12亿美元。换句话说，2月份收盘的ICO平均筹资约1000万美元，3月份平均筹资450万美元。作为提醒，这些数字有些滞后——我们只计算已完成的ICO，没计算仍在进行的ICO。
一个值得关注的预售例子是
telegram，其举行了非常大规模的预售，以至于它取消了公开发售的计划。这个加密信息服务提供商，通过出售“加密货币购买协议”(而不是股票)，在两轮独立的私人交易中，从175名私人投资者那里筹集到17亿美元。
另一个区块链团队，Basis，从2018年第一季度末开始，通过的SAFT销售，从225名投资者那里筹集到了1.25亿美元。Basis正在构建一种“稳定的货币（stablecoin）”，这种货币的波动性要小于其他加密货币。
预售就是一个混合包。一方面，它们仍然有相当大的风险，监管机构仍未充分介入。另一方面，它们将风险转移到经认证的风险投资者身上，这对消费者和监管机构来说都是好事。随着监管机构继续打击公共ICO，我们预计这种向预售和私下销售的转变将继续下去。
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