STO野望：曲径通幽，拥抱监管

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STO助力于降低政策风险和提升竞争优势

STO的作用主要为降低政策风险和提升竞争优势。

一般认为STO的优点包括所谓的7*24市场、快速结算、面向全球的流动性、降低发行成本等等。但值得注意的是，这些特点是通证的属性所带来的，一旦通证加上证券，相较于Crowdsale，STO在上述几方面的特点可能会削减。

其实，证券化通证的优势，从分析不采纳STO，区块链组织将面临的潜在成本会更清晰，我们将成本分为绝对成本和相对成本。

绝对成本指的是通证发行方不采取STO面临的来自监管的潜在风险。2017年美国SEC开展对DAO的审查之后，DAO被认定为证券，归属美国SEC监管，充分说明了美国SEC“实质大于形式”的监管风格。由于美国的判例法法系，自此一案，所有区块链通证发行方都上悬着一柄达摩克里斯之剑——除了btc、ETH等少数几种通证之外，绝大多数通证恐怕都符合豪威测试中关于证券的定义。而一旦被认定为证券，通证的发行却不符合美国SEC的流程规定，发行者面临着的不仅是巨大的金钱惩罚，甚至是最高五年的牢狱之灾，通证投资者可以根据美国证券法案的Section12（a）（1）向发行者提出诉讼。此外，未按照美国证券法注册或按照豁免情形发行的通证发行者还会被各州各自的证券法规（蓝天法，Blue sky law）所诘难。

倘若通证发行者遵循美国证券法的豁免情形，例如通过Reg D或者Reg Crowfunding发行，上述的潜在惩罚将得以避免。与此同时，由于在证券法领域，联邦法规上位于各州各自的证券法规，因此各州的法规也没有了诘难的空间。

相对成本指的是通证发行方不采取STO面临着同行竞争中落败的潜在风险。由于证券通证有现实世界中的实体权益相对应，STO的投资者因此可能会享有分红权、投票权、未来收益求偿权等权利，这些权利在之前所常见的Crowdsale项目通证中往往是缺失的。与此同时，证券通证同样可以被赋予实用价值，证券通证还可以被发行者赋予兑换区块链主体提供的服务或产品的权利。对投资者而言，证券通证在降低投资风险的同时提升了投资利益。对于通证发行方而言，如果他想在和竞争对手的竞争中不落下风，也不得不选择STO这种方式。