STO野望：曲径通幽，拥抱监管

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STO平台引入链下审查主体满足监管要求

区块链主体采取STO模式的大势所趋，目前比较火热的STO平台有：

4.1 Polymath

Polymath位于加拿大，成立于2017年，是一个基于以太坊帮助项目方发行证券型通证的区块链项目。Polymath将 STO 生产环节模块化地分为几个类别：

1）投资人：个人或者组织，想要购买或者出售证券型通证；

2）发布者：想要把产权等转换为证券型通证的发行方；

3）KYC 提供者：验证投资人身份、居住地等信息的服务方；

4）法律代理商：验证发布者权益的服务商；

5）开发者：编写智能合约的软件开发人员。

简而言之，其主要流程为：证券发行方在平台上发布通证发行提案；法律代理商为发行主体审核是否符合证券注册豁免情形下的规定，在审核通过以后与帮助发行方发行通证；投资者经过KYC提供商验证身份是否符合证券注册豁免情形下投资人的资质，资质审核通过后投资者即可购买发行方发行的通证。上述所有环节的经济激励均由Polymath发行的通证支付。

整个流程并不复杂，polymath的模式是通过引入KYC和法律代理商实现线下数据的审核（发行证券类通证所必需的），用KYC和法律代理商的资质为其背书，以符合美国证券法豁免情形中对投资人和项目方的要求。整体而言类似一个由证券发行服务商、证券发行主体和证券认购主体三方形成的区块链平台。

4.2 Harbor

Harbor是一个基于以太坊区块链的开源平台，致力于打造分布式的合规协议（R-token compliance protocol），实现项目方在符合证券、税务、以及其他监管条例的要求下发行基于ERC20的证券化通证，其标准化流程包括KYC/AML合规服务、税务、信息披露等等。

Harbor提出的R-token标准试图在通证的代码设计上实现符合证券法规的限制。每次一笔交易发生的时候，R-token都会调取一个监管模块审查交易双方的资质是否符合证券法规的要求。这个模块包含两个参与者层面的资质审查，和两个通证层面的审查。

参与者层面的资质审查主要是审查交易双方是否符合资质（是否是证券法豁免情形下的合格投资人），这个审查是由链下的审查主体审查双方的资料如国籍、合格投资人与否、税务情况等，并将审查结果反馈给监管模块。

通证层面的设置主要是看该通证是否仍在证券法规定下的锁定期内，以及是否允许部分通证的转让（主要是看是否违背投资人数量上限等）。

从Polymath和Harbor所设计的模式而言，为了符合证券法规豁免情形下对投融资双方的限制（如合格投资人资质、国籍、融资金额上限等），引入链下的审查主体似乎不可避免，但这实质上是用链下主体的资质信用和审查行为对投融资双方的交易背书。这样的设计是否符合区块链的本质，以及多大程度上影响了通证交易的效率，还有待进一步的研究讨论。