吴桐、李家骐：区块链和金融的融合发展研究

金融和区块链的发展都具有自身很强的逻辑性。特别是金融业，经过长期的发展已经形成了一个非常复杂和相对健全的系统。要探究金融与区块链的相互关系，首先要做的就是厘清两个基本问题：什么是金融？什么是区块链？只有透过二者复杂的外表洞悉其内在的本质，才能够厘清二者相互结合、互为补充的逻辑。

（一）金融的本质

对于金融，定义概念非常多。“资金融通论”认为，金融就是货币资金的融通，通过货币流通和信用渠道来融通资金的活动（王绍仪，2002），直译了金融的涵义。“金融产业论”认为，金融是国民经济中与其他产业部门平等的一个部门，是指以经营金融商品和服务为手段、以追求利润为目标、以市场运作为基础的金融组织体系及运行机制的总称（冉光和，2004）。这种说法也不无道理，但是金融作为一个单独的部门，现在已经发展的过于庞大了，很多时候与其他的部门相脱离。正因为如此，现在才提出了“金融服务实体经济”的概念。“金融资源论”的核心阐述是，金融是人类社会财富的索取权，是货币化的社会资财；以货币形态表现且具有“存量”形态的，既联系现在与过去、也联系现在与未来的金融存量投入、消耗过程及相应的体制转变（白钦先，2000）。与之有相类似的观点是“信用转让论”。该理论认为，金融“实际上是财产（Property）的借贷或财产的跨时交易活动”（江春，1999）。

上述理论从各个方面对金融的内涵进行了阐释，但是理解金融还是应当从最根本的功能出发。Merton（1995）指出，现实的金融机构并不是金融体系的一个重要的组成部分，机构的功能才是重要的组成部分，同一经济功能在不同的市场中可以由不同的机构来行使。根据Merton的研究，金融有六大功能：为货物或服务的交易提供支付系统；为从事大规模、技术上不可分的企业提供融资机制；为跨时间、跨地域和跨产业的经济资源转移提供途径；为管理不确定性和风险提供手段；提供有助于协调不同经济领域分散决策的价格信息；提供了处理不对称信息和激励问题的方案。其中最核心的功能还是对于资源的配置功能。而这种配置是通过资金和信用的融通实现的。这里有两个核心概念，分别为：货币和信用。货币和信用既有区别又有联系。可以说，金融就是经营与管理货币、信用和风险的行业。

在金融业中，信息不对称是一个重要的问题。信息不对称问题一直也是学术研究的重要领域，包括诺贝尔经济学奖获得者阿克洛夫和斯蒂格利茨等经济学家，都在这一领域做出过突出贡献（Akerlof，1970；Leland和Pyle，1977；Stiglitz，2000）。根据信息不对称理论，由于投资者和被投资者、投资者与融资者所掌握的有关投资标的和交易对手等的信息不一致，因此才有了金融中介存在的基础。此后，按照信息不对称的“事前”和“事后”分类，分别出现了从“逆向选择”和“道德风险”两个角度对金融中介作用的阐释。信息不对称作为基础理论，至少在当时很好地解释了金融中介推动“买”“卖”双方对接的基本作用。而在现实中，传统的金融体系也确实是主要依靠引入第三方中介，例如监管机构、银行、证券机构、实体商业机构、各类社会组织机构、电子商务平台等来处理信息不对称问题。但这种方式是否能够有效运作，取决于中介机构的公信力。这种方式一方面存在着较高的成本，另一方面也并不够稳定。一个明显的例子，就是在2008年金融危机中，作为公信机构的评级公司都给予了次级贷款证券化产品以很高的评级，并导致了市场的错误认知以及对风险的估计不足。总而言之，信息不对称是传统金融业发展所要解决的关键问题。

（二）区块链的本质

区块链可以概括为分布式账本和token（通证）的有机结合。分布式账本广为人知，是区块链技术最主要的特征。分布式账本是一种通过去中心化、去信任的方式集体维护一个可靠数据库的技术方案。任何参与到区块链网络的节点，都允许获得一份完整的数据库拷贝。节点间基于一套共识机制，通过竞争计算共同维护整个区块链。任一节点失效，其余节点仍能正常工作。这也就是说，区块链的运行规则是公开透明的，所有的数据信息也是公开的，因此每一笔交易都对所有节点可见。由于节点与节点之间是去信任的，因此节点之间无需公开身份，每个参与的节点都是匿名的，单个甚至多个节点对数据库的修改无法影响其他节点的数据库。区块链中的每一笔交易都是通过密码学方法与相邻两个区块串联，因此可以追溯任何一笔交易。

通证是区块链的另一个重要组成部分。通证来自于英文单词“Token”，曾被翻译为“代币”；后由于认为“代币”的概念过于狭隘，又容易联想到货币发行这个较为敏感的话题，加之“Token”一词的内涵不仅仅限于货币，更有信用内涵的意味，因此才有了“通证”这种翻译，并将其阐述为一种可流通的加密数字资产和权益证明。当前，现实世界的各种权益和资产证明（股权、债券、积分、票据等）都可以用Token的形式来表达。目前看来，Token至少集股权属性（可增值，长期收益可期，升值空间较大）、物权属性（代表使用权，可交付产品或服务）和货币属性（可流通，至少在生态系统内是硬通货）于一身，Token的分配和流通将为组织发展提供内生动力。区块链技术的应用可以不发行通证，但是那无疑将会使得其应用范围和效果大打折扣。通证为链上的各个主体提供了经济激励手段和价值流通媒介。如果区块链系统中没有通证，本质上则更加类似于分布式账本，将无法成为具有生机与活力的自组织。