区块链技术及在证券领域应用的契合度
（一）区块链技术的概念与特征
根据我国工业和信息化部《中国区块链技术和应用发展白皮书（2016）》的定义，区块链是分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等计算机技术在互联网时代的创新应用模式。区块链技术的涵义具有三个层次：作为分布式网络技术的应用、运用加密学的分布式账本技术（以下简称DLT）和加上数字货币发行机制的公有区块链，比如比特币、以太坊区块链等。[1]经比较，我们选取其中的DLT作为研究对象。
（1）分布式。区块链本质上是一种去中心化的分布式账本技术数据库，是一串使用密码学相关联所产生的数据块。它记录了网际间所有的交易信息，随时更新，让每个用户可以通过合法的手段从中读取和写入信息。但又有一套特殊的机制，防止以往的数据被篡改并能实现可追溯。
（2）去中介化。区块链是一种共识协议，交易各方用纯数学算法来建立各方的信任关系，而完全不需要借助第三方。区块链应用，在每一时刻都保存一条最长的、最具权威的、共同认可的数据记录，并遵循共同认可的机制进行无须中间权威仲裁的、直接的、点对点的交互信息。
（3）信用基础设施。分布式账本和区块链技术是相互独立且存在交叉的概念。其中与区块链技术相关联的分布式账本是利用区块链（或“受区块链启发的”）技术，本质上属于服务多边生态的“价值互联网”，而区块链是基于互联网的价值守恒、时间不可逆、可编程的信用基础设施。[2]
区块链的技术特点非常适合金融市场基础设施的体系建设，将对支付体系、中央托管、证券结算、中央对手方以及交易数据库等领域产生重大影响。区块链技术具有开发潜力的业务包括主数据管理、证券等资产的发行服务、资产交易、交易确认、复杂资产记录和匹配、净额清算、担保品管理、结算等。[3]
（二）在证券业细分领域的可适用性
从理论上看，分布式账本技术在证券业具有广阔的应用前景。应用范围大致包括交易前、交易中和交易后三个环节。
（1）交易前环节，包括认识客户、反洗钱、信息披露等；
（2）交易中环节，包括股票、债券、集合债务工具、衍生品的发行和转让；
（3）交易后环节，包括登记、存管、清算、交收、数据共享、股份拆分、股东投票、分红付息、担保品管理等。[4]
表1 关于区块链在证券业应用范围的分析[5]
（1）股票市场在实践中，分布式账本技术在证券业也具有广泛的应用探索。以美国为例，DLT的应用场景较广泛，目前在股权、债券和衍生品市场应用或者正在测试DLT应用。
私人公司股票，基于DLT的应用程序实现系统追踪私人公司股票的交易和所有权情况；
上市公司股票，在DLT平台探索发行和交易上市公司股票。
（2）债券市场
回购协议（Repo），回购市场存在的问题包括交易对手风险和相对缺乏透明度，一些市场参与者正在探索使用DLT推动回购交易的清算和结算，以减少结算时间，降低结算失败的风险。
公司债券，一些市场参与者正在探索在分布式账本技术系统中应用公司债的发行与交易，在债券的条款嵌入数字资产的代码，这将允许完全自动计算、订单的支付与赎回。
（3）衍生品市场
信用违约掉期，在进行某些衍生品交易和清算时，这些工具涉及复杂的后交易事件，市场参与者和监管者可以从市场更为强化的透明度中获益。为了更好地管理DLT网络和监控相关资产，一些行业参与者进行了实验，测试如何采用自动化程序和实现更高的透明度。
（4）行业设施（industry utilities）
产品参考数据，一些市场参与者正合作创建和管理基于DLT的各种证券产品标准化参考数据中心库。这样可以不再需要每个市场参与者维护参考数据托管，并将有利于证券产品标准化参考数据的使用。
客户身份管理实用程序，一些市场参与者正在探索建立一个集中的身份管理功能，实现通过一个单一的接口和与其它参与者网络共享信息管理他们的全球客户身份。[6]
（三）相对于传统金融技术的优势
在当前大部分国家场内证券交易均采用中央存管、集中清算结算的制度背景下，相关应用场景的讨论更多地集中于证券场内市场还是场外市场，而不是围绕板块和环节讨论应用。[7]总体而言，区块链技术的应用具有交易即清算、信息披露成本降低、中介成本降低等优点，相对于传统场内市场基础设施在降低证券发行和交易成本、提高效率等方面具有优势。区块链技术本身数据不可篡改、时间不可逆等安全性方面的优势，在场外市场、中介环节等非集中托管登记、清算结算环节表现更为突出。
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