三、监管沙盒测试的主要技术及市场影响
有效竞争的关键在于推动有价值的技术创新，因此开展沙盒机制的国家多注重激励企业投资新一代技术，为市场注入新活力，为消费者及其他金融服务用户带来更好的体验。鉴于目前监管沙盒的实践尚未完全成熟以及预期市场可能发生变化，因此对监管沙盒的总体影响作出准确定论尚为时过早，但是监管沙盒测试在推动市场竞争方面发挥的积极作用是有迹可循的，并且随着更优秀的产品和服务进入市场，竞争压力将有望改善现有企业的消费主张。
（一）监管沙盒测试的主要技术
新兴技术在提供创新产品和服务方面发挥着关键作用，它可以通过提高质量或者降低价格，还有扩展消费者访问渠道的方式改善现有产品及服务。通过对主要国家的监管沙盒实践情况进行分析，我们梳理出目前监管沙盒测试所聚焦的几种新技术。
（1） 分布式账本技术（DLT）
分布式账本技术（国内又称为区块链技术）发展迅速，多数专家认为该技术前景无限，有助于公司更好地满足市场和消费者的需求。分布式账本技术可以应用于多种金融服务中，比如在身份管理、汇款、银行间支付和结算等环节可大有作为，目前该技术在英国、新加坡和香港等地的监管沙盒测试中占据着重要地位。
分布式账本技术有着很大潜力。第一，分布式账本技术在降低金融服务成本，提高参与者之间的安全性、信任度以及提升服务效率方面具有天然优势。第二，分布式账本技术可以显著提升透明度和可见度，因此有望支持有效的对账和审计。第三，分布式账本技术可以改革传统的支付方式和方法。尽管DLT技术很值得期待，但是目前由于交互操作性、安全性、可扩展性、成本效益和监管等因素，一些DLT创新主要限于研究实验室或概念验证（PoC）阶段，[32]此外，受限于不确定的监管环境，以及大多数国家都缺乏相应的法律框架，DLT面临着一些法律风险，目前还不能完全契合投资者和用户对金融市场基础设施的高要求。
（2）在线平台（online platforms）
相比传统流程，在线平台能够更高效、更透明地向相关交易参与者传达信息，各公司在逐渐改进传统模式，走向在线平台，以提高金融服务水平。在监管沙盒中，有公司就在线平台能否简化首次公开募股（IPO）发行流程进行了测试；有公司专门测试在线平台能否通过提供技术框架方便参与者更加便捷安全的互动，从而收集更有价值的信息以及吸引投资者的参与；还有公司测试使用在线平台来帮助中小型公司以低于现有产品的数量与成本访问外汇期权，简化货币对冲的过程，方便用户购买符合需要的产品。
（3）应用程序接口（APIs）
应用程序接口技术可以帮助初创公司与其他金融服务机构联通，从而更加安全便捷地向消费者提供相关财务信息。比如有公司开发在线平台对用户的常用账户，信用卡以及养老金余额进行汇总，该平台在使用API连接相关金融服务机构之后，消费者可以通过一个平台直接访问一系列相关的金融服务产品，深入了解自身的财务状况，有助于公司扩大市场产品的认知度，带来更佳的用户体验。
（4） 生物识别技术（Biometrics）
生物识别技术是计算机、互联网、安全、监控、管理系统等各部分的系统整合，可以智能化进行身份验证，具有高度快捷性与准确性。比如在沙盒中有公司测试该技术在分布式账本技术平台上的应用，消费者通过生物识别技术进行支付，登录并验证身份。此外还可以把面部识别技术应用于由财务顾问开展的风险分析评估。
（5） 智能投顾 （Robo-advice）
智能投顾是近年来咨询市场上的一个新兴领域，产生的建议虽然由工具生成，但依赖人工预先设定程序或者人工复核结果，更智能化的应用还在实验阶段。针对智能投顾可能产生的风险，可以在事前采取附加的安全措施，比如邀请有经验的财务顾问列席，在提交建议给客户之前，财务顾问可以对基于底层算法得出的智能投顾进行审查，必要时可作修改等等。国际上一般把智能投顾纳入原投顾监管框架而采取注册制，但是一些国家，如英国、澳大利亚、新加坡等将其纳入了监管沙盒开放范围，允许未获得相应牌照的公司测试其产品或服务。
（二）监管沙盒的市场影响
各国监管沙盒大多通过法规豁免或者限制性授权的方式为申请者提供一个相对宽容的试错平台，虽然监管沙盒机制尚在探索进程中，但是观察现有的实践成果，其带来的市场影响已经初步显现。
（1）提高产品步入市场的效率
第一，监管沙盒提供的政策支持可以有效降低金融科技公司的合规成本。比如香港监管沙盒设立聊天室（chatroom）与金融科技公司进行直接沟通，英国监管沙盒通过案件专员(case-officer) [55]督促公司与FCA的主题专家进行交流，此类举措有助于公司了解如何适用监管框架，缩短进入市场的时间以及减少外部监管顾问的开支。此外，对于大型公司而言，监管沙盒可以加快公司的治理和产品开发周期，使其能够更快地测试创新方案；对于初创公司而言，监管沙盒可以给与其限制性授权，允许其在限定范围内参与测试，之后若满足相关条件则可以申请免除限制而不需要再申请新授权[56]。各国在监管沙盒中都依据自身国情给与了参与者相应的法规豁免，这种弹性监管有利于金融科技公司节省合规成本。
第二，监管沙盒提供的试错平台可以帮助申请者提前适应市场。监管沙盒所模拟的市场环境可以帮助申请者在小规模测试中评估其开发的新产品或服务对消费者的吸引力和商业可行性，之后申请者可以根据收到的反馈调整业务模式。在确保已采取适当的保护措施的前提下，监管者还可以利用沙盒来测试底层技术的可行性。申请者在沙盒测试过程中总结的经验教训可以应用到产品开发的后续阶段，与未经测试者相比，有助于降低产品推出的成本，步入更大的市场。比如英国的Issufy公司，在监管沙盒中最初以筹划执照（Arranging Deals in Investments）开展测试，后来对业务模式作出调整，为投资银行、资产管理和理财顾问等买方提供技术服务。[18]87-93
（2）助力金融科技公司拓展融资渠道
由于金融科技改变了传统的金融业态，因此难免存在与监管框架相冲突的现象。而监管的确定性是投资者对相关行业投资时考虑的重要因素，参与官方机构开展的监管沙盒项目可以在一定程度上安抚投资者，增加信任度，吸引持续投资。此外，出于对风险的顾虑，投资者通常并不青睐于尚未获得授权的金融科技公司，因此对于规模尚小的初创公司而言，参与监管沙盒申请相关的规则豁免或者限制性授权，可以为潜在的合作伙伴和投资者提供更多确定性。比如英国监管沙盒第一期测试中至少有40%的公司在测试期间或之后获得了投资。[18]新加坡第一个完成监管沙盒测试的PolicyPal公司在创业初期未获授权且存在资金难题，经过监管沙盒六个月的测试期，PolicyPal获得多轮融资，目前已经成功发展为持牌保险经纪商。
（3）强化消费者权益保障措施
英国首创监管沙盒机制时，将保护消费者的合法权益列为主要目标之一，其后各个国家或地区借鉴沙盒模式时同样注重消费者权益保护措施的建设。在具体实践中，英国金融行为监管局（FCA）与申请者、消费者一起开发商业模式，为沙盒测试制定了一套标准的安全措施以及相关的附加安全措施，比如要求沙盒中的所有公司都制定好退出计划，以确保可以随时关闭测试，最大限度降低对消费者权益可能造成的损害。在测试过程中，已有公司因缺乏消费者吸引力而启用了退出计划。其他国家也对消费者权益保障措施做出了相应规定，包括开展沙盒测试时需保障消费者的知情权，征求消费者的同意并告知消费者潜在风险及相应的补偿等等。
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