那么实质是什么？最重要的实质是这个项目是否违法或不存在，以及资金是否被挪为他用。在中国，发行代币项目（公募或私募）已经属于违法，这个项目本身是非法项目，只要涉及到融资，达到形式要求必然是非法集资。如果还有传销、资金盘的玩法在里面，还涉及到诈骗和传销罪。如果还有高息诱惑、保本承诺，更容易定性。
这里还有涉及到一个问题就是操纵市场。操纵价格的问题，在股市上也有，没有这项罪名，经常是行政处罚。但是，在这种不规范或违法的
金融市场里，操纵价格很容易与诈骗罪挂上钩。利用操纵价格的手段，吸引投资者进入，引发巨额亏损。
为什么还有这么多人铤而走险发币？一本万利的事情总有人干。如今很多项目是发起人和操盘人一起合伙干。发起人一般有几种想法：一是准备撸一把跑路，二是觉得上面有人，出了事自己可以搞定，做大生意的谁没遇到点这种事，上面没几个人；三是出了事转嫁给操盘的人，我只是投资人“傻白甜”一个，不懂
区块链，不懂
数字货币，被人坑了，还是受害者。操盘人想法就更直接，撸一把走人，剩下烂摊子不管我事。发起人很多都是做传统生意的，有资源、有含金量高朋友圈，但未必真正懂怎么操作。操盘人一般都是圈内人，熟悉里面的风险细节，他们一般不会暴露自己，更不会站台、挂牌和出钱。操盘人一般可以建老鼠仓、收币以及率先出货赚钱走人，手法快准狠。
可能有些老板之前在偷税漏税、非法经营等方面都有经验，遇事能摆平。但是，这事一旦摊上不好摆平，首先涉众广，风险很难控制。其次，金额大，金融犯罪危险性大，容易引发社会问题。另外，这事被国家定性为非法，很难再讲道理。
可能有些人会问，为什么有这么多人上当？这里有很多人确实上当了，但也有些人特别是私募的人，也是参与者之一。过去几十年，中国培养了一批机会主义者，他们的财富来自各种投机取巧和脚踩红线搭便车。这些人抱着搭便车的心理投资项目，他们可能明明知道这是个骗局或风险极大，但是只要自己能最快出来并获利就可以。撸了一把肥肥的羊毛，又不承担任何法律风险。一旦出事，自己还可以冒充受害者去报警。
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