深度解析比特币挖矿全产业链

（二）矿场：建设情况与当地政策密切相关

中国矿场主要分布于西北（如新疆、内蒙）和西南（如云南、四川）等地，其中，新疆算力占全网的比重约为25%，四川约为50%。主营业务为矿机芯片设计与销售的比特大陆也拥有矿场业务，根据其招股书，这些矿场就主要分布于四川、新疆和内蒙古，其中最大的位于内蒙古。

根据加密货币研究机构CoinShares 2019年6月发布的报告，全球48%的加密货币挖矿活动发生在中国四川省，该地的可再生能源占比高达90%；12%的矿业活动分布在中国其他地区，这些地区的可再生能源占比约为50%；总体来看，74.1%的比特币挖矿活动使用的是可再生能源，这一使用率是全球所有行业平均水平的4倍。Coinshares进一步指出，比特币挖矿可以“变废为宝”，使可再生能源项目扭亏为盈，使过去人们眼中不经济的活动有利可图，有利于促进能源产业的发展。

西北矿场的电力较为稳定，不存在丰水、枯水、平水之分。但冬季如果天气过于寒冷（如1月前后），政策不允许新建矿场，这导致此类矿场的开工时间可能延后。

虚拟货币挖矿活动面临的监管政策并不明确，这给矿场的投资造成了一定了不确定性。目前除了2018年1月互联网金融风险专项整治办工作领导小组和2019年4月发改委发布的两份文件，国家监管机构层面尚未出台专门提及加密货币挖矿的文件。

而前述两份文件对比特币挖矿的态度倾向于“引导退出”、“不得进入”。具体来说，

（1）互金风险整治办小组要求各地积极协调辖内有关部门，多措并举，综合采取电价、土地、税收和环保等措施，引导相关企业有序退出比特币挖矿活动，并要求各地整治办每月10日前填报辖内“挖矿”企业有关情况。耗电情况是需要上报的主要内容，具体到享受优惠地价或场租情况、执行电价及其他补贴情况等。

（2）发改委4月发布的《产业结构调整指导目录（2019年本，征求意见稿）》将虚拟货币“挖矿”活动列入“淘汰类”产业，前述文件的征求意见截止日期为5月7日，它将产业分为鼓励类、限制类和淘汰类三种，其中，淘汰类产业主要指不符合有关法律法规规定，不具备安全生产条件，严重浪费资源、污染环境，需要淘汰的落后工艺、技术、装备及产品。

此前，2018年12月，发改委和商务部联合印发了《市场准入负面清单（2018年版》，该文件包含禁止和许可两类事项，对其中的禁止准入事项，市场主体不得进入，行政机关不予审批、核准，不得办理有关手续，该文件直接衔接《产业结构调整指导目录》最新版。具体而言，《市场准入负面清单（2018年版）》禁止投资《产业结构调整指导目录》中的淘汰类项目。目前，《产业结构调整指导目录（2019年本）》正式版尚未发布，如果其仍将虚拟货币“挖矿”类活动列入“淘汰类”产业，则市场主体不被允许投资此类活动。

在各地政府执行层面，部分地方政府提出要鼓励人工智能和大数据发展，例如，2018年9月，四川省政府印发了《四川省新一代人工智能发展实施方案》。而矿场在某种意义上确为算力与数据计算中心，部分矿场可能借助此类文件在当地建设、开工。

我们认为，矿场并不是适合投资者参与的业态，除非拥有相关的电力资源。