邓建鹏：稳定币Libra的风险与规制路径

（本文作者：邓建鹏，中央财经大学法学院教授，博士生导师；邓集彦，内蒙古自治区高级人民法院法官，中央民族大学博士生）

本文发表于《重庆大学学报（社会科学版）》2020年第2期，由作者授权巴比特资讯网络首发

摘要：Facebook的稳定币Libra项目，引起各国金融界和监管机构的关注和警惕。Libra在技术成熟度、稳定性、安全性、应用场景等方面均占有优势，也将带来种种潜在风险，增大各国外汇管制难度，弱化各国货币政策实施效果，增加反洗钱和反恐怖融资的难度。对此，中国监管机构应首先明确Libra稳定币的法律属性。其次，中国要调整监管手段及外汇管理的具体方式。最后，有区块链与数字货币技术研发实力的互联网巨头可尝试发行与人民币1：1挂钩的稳定币。监管机构制定出台相应法律政策前，可先行指导和推动上述商业巨头自己创生稳定币的治理规则。在中国互联网巨头探索稳定币发行的成熟经验和商业模式基础上，由中国央行加以借鉴，最后搭建法定的数字货币发行体系。

关键词：区块链;稳定币;金融监管;监管沙盒;Libra

The Risk and Regulatory Path of Libra

Abstract: Libra, Facebook's stable coin, has attracted the attention and vigilance of financial circles and regulators in various countries. Libra has advantages in technology maturity, stability, security and application scenario equalization, which will also bring various measurement risks, increase the difficulty of foreign currencies exchange control, weaken the effect of monetary policy implementation, and increase the difficulty of anti-money laundering and anti-terrorist financing. In this regard, China's regulators are suggested to make clear the legal nature of Libra firstly. Secondly, China needs to adjust the regulatory means and the specific way of foreign currencies exchange management. Finally, Chinese internet giants with the strength of blockchain and digital currency technology research and development should be encouraged to try to issue stable coin linked to RMB 1:1. Regulators can guide and promote the above business giants to create their own governance rules of stable coin before formulating and issuing corresponding laws or policies. Based>Key words: blockchain; stable coin; financial regulation; Regulatory Sandbox; Libra

引言

2019年6月18日，全球最大的社交网络平台Facebook通过其独立下属公司Calibra发布Libra（天秤币）项目白皮书，立即引起各国金融界和监管机构的高度关注。Libra从“为全球17 亿未接触到金融系统、无法享受传统银行金融服务的人建立一套简单的、无国界的货币，能为数十亿人服务的金融基础设施”为切入口，2020年将推出以一揽子货币存款和短期政府债券等实物资产做抵押，基于区块链技术的一种低波动性加密货币和智能合约平台。近年因为信息泄漏声名狼藉的社交巨头Facebook以及Libra计划对储备资产管理、治理结构、消费者权益保护和防范金融犯罪等方面的不确定性风险引起了全球监管者的警觉。

7月16日，在Libra白皮书发布的28天之后，美国参议院对Facebook的Libra举行首场听证会，银行、住房和城市事务委员会就Libra涉及的数据隐私问题向Libra项目负责人David Marcus进行质询，听证会上参议院银行、住房和城市事务委员会主席Mike Crapo表示，Libra在惠普金融和便捷支付等方面的目标值得称赞，但在Libra确定下一步行动前，决策者和监管者需要建立明确的监管规则。参议院银行委员会副主席Sherwood Brown直接把矛头指向了Libra项目发起方Facebook泄露用户隐私、滥用用户数据等劣迹，表示Facebook发起的Libra项目很难保证其不再就范。

[[1]]次日，美国众议院金融服务委员会针对Libra项目的运营方式和其对美国投资者、消费者以及美国金融系统的影响举行第二场听证会。众议院金融服务委员会副主席Patrick McHenry表示，不能因为我们暂时无法理解技术创新而去禁止创新，Facebook推出的Libra证实了区块链技术创新已真实存在。[[2]]10月23日，Facebook创始人扎克伯格被要求出席美国众议院金融委员会听证会，回答对Libra项目的潜在风险、政策监管以及协会成员退出原因等方面的质询。

除了美国的监管机构，世界主要经济体的央行和监管机构也表达了对Libra的态度。英格兰银行行长Mark Carney强调当前传统金融体系的不足，建议通过使用类似于Libra这样的数字货币代替美元来改变全球金融体系。

3.欧盟央行 (ESCB) 执行委员会成员 Yves Mersch 在法兰克福 ESCB 法律会议上表示了对Libra自身的流动性风险、金融垄断风险以及对央行货币政策等方面的担忧。↵

瑞士金融市场监管机构 FINMA 基于支持稳定币的资产（例如货币、商品、房地产或证券）以及其持有人的合法权利，对Libra项目给出了指示性监管要求。

5.全球证券监管机构“国际证券委员会组织”（IOSCO）表示Libra为市场参与者、消费者和投资者带来好处的同时也存在消费者保护、市场诚信、透明度、利益冲突和金融犯罪、以及潜在系统性风险等问题。↵

俄罗斯国家杜马金融市场委员会主席Anatoly Aksakov 表示，由于可能对该国的金融体系构成威胁，Libra不会在俄罗斯被合法接受。

7.印度目前禁止使用基于区块链的数字货币，Libra将可能无法在印度上市、交易。↵

日本央行行长黑田东彦表示将进一步评估Libra对现有金融和支付体系的影响。

9.

中国金融学会会长、中国人民银行前行长周小川对Libra能否做好金融基础设施服务表示怀疑，并强调加强全球央行协调合作机制的重要性。↵

中国人民银行研究局局长王信表示如果Libra自身取得市场信任，具备价值储藏甚至信贷功能，将对货币政策产生很大影响。

11.从以上各国监管人士发表的言论可以看出，除英国表现出积极态度之外，大部分国家监管层和国际组织普遍对Libra持有审慎和警惕的态度，认为在确定风险可控以及有效严格的金融监管以前Libra不能够正式发行。

在Libra是否能通过监管要求正式上线运行还是未知的数情况下，国内外对于Libra金融政策和监管的学术研究较少，但对于Libra所属的稳定币的分类、法律属性和风险与监管有一定的研究。许多奇（2019）认为Libra的本质是超级平台私权利挑战货币发行权，在分析Libra系统性风险以及当前监管体系的困境的基础上给出监管建议。↵

乔依德（2019）从货币制度兴衰和国际货币体系的演化历程，以及Libra存在隐私权、数据和金融管理等风险，分析得出了Libra很难通过监管部门的审查。

13.吴桐、郭建鸾（2019）对Libra的稳定方式、技术特征、治理机制等方面进行了经济学分析，认为Libra将对各国法币、商业银行体系及双支柱框架产生冲击，增大全球系统性金融风险的同时也刺激各国研发法定数字货币。

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刘瑾（2019）以USDT为例分析了稳定币存在风险以及市场展望。

15.王华庆、李良松（2018）梳理了数字稳定币的兴起、缺陷以及理论渊源，并提出了我国应对建议。↵

不过，相关研究对Libra未来在实践中的法律属性，其对中国金融市场的潜在风险以及中国的应对之路等方面，尚有待讨论的余地。比如，稳定币本质上是证券、ETF还是外汇，如何监管，当前中国的法律和监管未给出明确的法律定义，等等。为此，我们尝试对此作进一步的论述。