邓建鹏：稳定币Libra的风险与规制路径

Libra的设计宗旨是“能够集世界上最佳货币的特征于一体：稳定性、低通货 膨胀率、全球普遍接受和可互换性。”[[25]]作为一种功能齐全的货币，它不仅将是一种支付手段，而且是一种价值储存手段和记账单位。我们认为，Libra稳定币具有货币和投资凭证双重属性。具有货币属性的Libra，同样需要面对商业银行通常存在的类似风险。一是超发的风险，Libra协会按照存入Libra储备的抵押资产的价值发行相对应的Libra稳定币，如监管不到位及储备资产不透明时（比如缺乏独立第三方审计），很难保证发行方不会超过抵押资产发行稳定币Libra。稳定币Libra存在形态实为计算机代码，Libra的价值来自其锚定的资产。Libra和某类标的资产价值挂钩的过程，离不开可信的中心化机构。用Libra承载资产，在发行规则上，发行方必须基于标的资产严格按1:1关系发行Libra。在双向兑换规则上，发行方必须确保Libra与标的资产间能双向1:1兑换。在可信规则上，发行方必须定期接受第三方独立审计，披露财务等关键信息，确保发行储备的标的资产真实性和充足性。以此为基础，1个单位Libra才具有1单位标的资产的价值。若不能遵循上述要求，则必然容易出现Libra超发风险。

二是流动性风险，一旦有节点成员、资产托管机构破产或出现负面新闻，稳定币Libra持有者可能产生恐慌心理，短期内Libra的持有者大规模挤兑将引发Libra流动性风险。三是隐私和用户数据风险。任何人只要根据区块链的代码规则，即可以拥有甚至无限生成任意区块链的地址。从目前所披露的白皮书来看，将来某一区块链地址具有匿名性，并未与某一Libra持有者的特定身份关联。这种模式有助于保护Libra持有者的隐私，Libra区块链只记录钱包地址、交易金额、时间等必要信息，但Libra钱包会因KYC（用户识别）、反洗钱、反恐怖融资等监管要求，或Libra钱包提供商因自身商业目的而收集用户个人信息，甚至包括用户跨境支付、交易、转账等数据，大量用户数据聚集存在泄露和非法使用的风险。

Libra储备实际上是一个投资重点为国际银行存款和短期政府债券的大型国际货币市场基金，因此，稳定币Libra可以被视为一种投资凭证，相对于传统意义上的投资凭证，Libra稳定币的特殊优势在于可以作为一种国际支付手段在基于Libra区块链的客户之间直接转让股份。从Libra稳定币持有者的角度来看，存放在Libra储备中的投资组合的价值主要由两个因素决定：储备资产的价格和这些资产所计价货币的汇率。长期来看，Libra储备中美元和欧元的汇率相当稳定，然而，短期内Libra储备中的美元与欧元汇率波动达30%。因此，短期内，Libra持有人面临很大的汇率波动风险。[[26]]

有学者认为，Libra货币项目计划的提出使海耶克的“非国家化创造”竞争货币设想有可能成为现实。

27.Libra是由Facebook牵头发起，Libra协会实际控制Libra稳定币的发行与销毁以及储备中各资产比例，Libra具有典型的“非国家化创造”的特性。Libra稳定币在使用范围和信用达到一定程度时，其很有可能冲击现有的货币体系和监管体系：一是替代部分国家主权货币。对于经济体量较小、本国通货膨胀严重、金融基础设施落后、资本开放有限、信用差的主权货币，民众会选择使用信用更好更保值的稳定币Libra，则本国主权货币的使用量逐渐下降。在极端情况下，Libra最终可能替代上述国家主权货币。二是增大各国外汇管制难度。稳定币Libra点对点传输以及其与法定货币双向兑换，为外汇管制严格的国家的公民非法买卖外汇提供了便利渠道，很有可能造成这些国家外汇管制政策的失效。三是Libra可能弱化各国货币政策实施效果。Libra协会声称“决不制定自己的货币政策，而是继承储备金中所代表的央行的政策”。考虑到Libra对应的法币组成中，美元占50％，Libra的货币政策反映的将是以美联储为主导，包括欧洲央行、日本央行和英国央行等主权货币的货币政策按所占比重的加权。在实践中，Libra很有可能将其影响传导至储备货币国的货币政策。例如，用户使用美元购买Libra货币，Libra协会将这些资金存入美国之外的银行，该银行会按照存款准备金比例留存后的余额继续放贷，也就是流通中的稳定币Libra增加而流通中美元并没有减少相应的金额，这会造成储备资产货币乘数。因此，Libra的大规模使用将影响国家金融政策的效果。四是增加反洗钱和反恐怖融资的难度。Libra匿名性和跨国界点对点传输将对各国的反洗钱和反恐怖融资带来挑战。据白皮书，Libra区块链网络仅仅记录用户交易的钱包地址、金额和时间等交易必要信息，反洗钱和反恐怖融资需要的用户识别交给了Libra钱包。钱包开发商需要符合所在国法律对KYC、反洗钱和反恐怖融资的监管要求。各国对反洗钱和反恐怖融资监管标准不一致，为了逃避监管，钱包开发商可能会把公司注册在监管标准最低的国家，加之Libra网络的无国界性，全球监管形成“水桶效应”，监管“短板”或被违法者利用。