分析我国法定数字货币的经济效应

（一） 法定数字货币对支付体系的影响

1.基于价值的央行数字货币为银行间支付清算创造了一种新的模式

根据新加坡Ubin 项目的试验结论， 基于分布式账本技术（DLT） 的银行间央行数字货币支付方案（以下简称DLT 方案）， 可以实现队列处理、交易隐私、清算最终性和流动性节约机制（LiquiditySaving Mechanism， LSM） 等传统实时全额支付系统（RTGS） 的主要功能。欧洲中央银行和日本中央银行联合开展的试验也认为， DLT 方案可以满足传统RTGS 的常规性能需求， 且流动性节约机制在DLT 环境下可行。

DLT 方案与现有RTGS 并不冲突， 两者可相辅相成。新加坡Ubin 项目在第二阶段探索了DLT
方案与RTGS 之间的交互与配合。

2.法定数字货币与其他更广泛的金融基础设施的融合， 有助于社会节本增效

DLT 方案可应用于更广泛的金融资产（甚者是数字资产） 的支付结算安排。非标准化股权、债权、衍生品、银团贷款以及贸易融资等交易的中心化程度不高， 且结算时间长， 效率低。若将这些资产交易通过统一的DLT 方案进行整合， 直接使用央行数字货币支付结算， 可实现规模经济，促进社会节本增效。Benos et al. （2017） 评估DLT 技术在证券结算中的应用， 认为其富有潜力。欧洲中央银行和日本中央银行联合开展的Stella 项目正在研究探索基于DLT 方案的券款对付（DvP）模式。

徐忠和姚前（2017） 研究了基于区块链技术的数字票据交易平台方案， 并结合央行数字货币的清算结算功能， 提出一个由智能合约管理的流动性节约机制， 结果表明央行数字货币的引入大幅简化了票据交易流程。姚前（2017c） 还研究了央行数字货币在保理业务的作用， 发现引入央行数字货币不仅可以简化操作、降低成本， 还可解决保留业务中的资金流安全管控问题， 降低回款风险。

3.央行数字货币可优化传统央行货币的支付功能

当前， 法定货币的支付功能存在不足。实物现金支付虽方便快捷， 即时结算， 但束缚于物理形态， 无法进行快速的远程支付结算， 也不适合大额支付。准备金账户支付仅适用于金融机构间的支付结算。“废除现金” 论者认为， 现金会被用于偷税漏税行为和非法经济活动， 造成治理困扰， 且现金存储、发行和处理成本高， 建议废除现金。近年来， “无现金社会” “无现金城市” 等词语频频出现。但实质上， 不少国家的现金需求增速仍超过GDP （Yves， 2017）。既然现金仍有需求， 但它又有缺陷， 那么中央银行就应“奋起直追”， 优化现金的支付功能。

通过相关技术设计， 央行数字货币可继承现钞支付的优点， 点对点支付， 即时支付结算， 方便快捷， 同时又可解决现金的缺陷。一是允许数字记录和跟踪， 它可以改进针对反洗钱和打击恐怖主义融资（AML/CFT） 规则的应用， 并且可能有助于减少非正规经济活动； 二是采用数字化的“铸造”、流通和存储， 它的发行成本和交易成本低； 三是基于现有成熟的移动支付技术， 它可在多种介质和渠道上完成支付， 和其他移动支付工具一样， 具有支付的普适性和泛在性。

4.实际应用中应注意保障央行数字货币的安全性、便利性以及用户的隐私保护， 并培育生态系统， 提高网络正外部性

央行数字货币能否发挥其成效， 技术路线、风险防控手段及安全保障措施是基础。在技术选择上， 应注重顶层设计与精益实践相结合， 既以顺应长期趋势和满足未来愿景为设计导向， 做好央行数字货币的实施规划， 确保技术系统的前瞻性和可拓展性， 同时又尊重现实， 加强央行数字货币与现有金融体系、技术环境的融合， 及时评估， 适时修正， 迭代优化。在安全性上， 央行数字货币应达到消费者所习惯的高安全性， 应做好技术创新与风险之间的平衡， 持有审慎和包容的立场， 对各项可选技术进行周密评估， 寻找系统在安全性与效率性、稳定性与灵活性之间的最优点。

应用是关键， 只有被公众和市场接受的、好用的央行数字货币才有生命力。在推动央行数字货币研发和应用的过程中， 应广泛关注各方利益， 以用户为中心， 以市场需求为导向， 以使用便利、成本低廉、安全可靠为原则， 保障法定数字货币的服务简便、易得， 做好法定数字货币的各种场景应用， 夯实市场基础。

同时， 应重视个人隐私保护。与传统纸币类似， 若非持有者本人意愿， 即便银行和商家相互勾结也无法追踪央行数字货币的交易历史和用途。在央行端系统， 必须有相关“防火墙” 制度， 设定严格的程序， 使用户信息和交易不得随意关联， 以保障合法持币用户的隐私（姚前， 2016b）。

零售支付具有正网络外部性， 应注意培育央行数字货币的生态系统。理想情况下， 中央银行使用金融科技和监管科技来管理央行数字货币， 社会经济运行和公众日常生活都能够使用到央行数字货币， 金融服务机构在生态系统中各安其位、开拓创新。这需要各方共同努力来完成。可采取市场驱动的竞争选优策略， 整合资源， 有效调动商业机构的资源， 探索最佳实施方案。