作者：数链评级团队
来源： 数链评级ShulianRatings
编者注：原标题为《G7：稳定币可能更有能力充当支付和价值存储的手段》
由七国集团（G7）法国、美国、日本、加拿大、意大利、德国和英国经济体组成的稳定币工作组周四发布了关于稳定币的最终报告。
我们认为，数字资产行业国际监管由G7、G20引导，美国主导。G7报告认为，越来越多的国家/地区提供了可提供廉价且近乎即时的国内支付系统。但是，当前的支付服务仍然存在挑战。最重要的是，跨境付款仍然缓慢，昂贵且不透明，特别是对于零售付款（例如汇款）。在全球范围内，尽管有11亿成年人拥有手机，但仍有17亿成年人无法使用交易账户。
鉴于基础技术的创新潜力，最初设想了加密资产来应对其中一些挑战。但是，迄今为止，它们遭受了许多限制，不仅是严重的价格波动。因此，对于某些投资者和从事非法活动的投资者而言，加密资产已成为高度投机性的资产类别，而不是用作付款的手段。
稳定币具有加密资产的许多特征，但试图通过将其价值与资产池的价值联系起来来稳定“币”的价格。因此，稳定币可能更有能力充当支付和价值存储的手段，并且它们有可能为全球支付体系的发展做出比现有体系更快、更便宜和更具包容性的贡献。也就是说，稳定币只是试图解决支付系统中现有挑战的众多举措之一，而作为一项新兴技术，它们在很大程度上未经测试。
G7财长和央行行长要求在2019年10月国际货币基金组织世界银行年会召开之前由稳定币工作组提交一份报告，包括其建议。该报告反映了稳定币工作组的讨论。
此外，今日，中国人民银行发文称，2019年10月17-18日，央行行长易纲、副行长陈雨露出席了在美国华盛顿举行的二十国集团（G20）财政和央行部长级和副手级会议。会议一致同意发布G20关于稳定币的声明，肯定金融创新的潜在效益，同时指出稳定币具有一系列政策和监管风险，尤其是在反洗钱、反恐融资、消费者保护、市场诚信等领域，有必要在稳定币项目启动前评估和解决这些风险。会议要求金融稳定理事会、基金组织、金融行动特别工作组等国际机构继续研究稳定币的相关风险和影响。
以下为G7稳定币工作组报告。
调查全球稳定币的影响&七国集团稳定币工作组
2019年10月
摘要
技术创新正在改变金融服务和产品的提供。尤其是近年来，通过引入新的付款方式、平台和界面，支付服务发生了重大变化。实际上，越来越多的国家/地区提供了可提供廉价且近乎即时的国内支付系统。但是，当前的支付服务仍然存在挑战。最重要的是，跨境付款仍然缓慢，昂贵且不透明，特别是对于零售付款（例如汇款）。此外，全球有17亿金融服务缺乏银行服务或服务不足的人。
鉴于基础技术的创新潜力，最初设想了加密资产来应对其中一些挑战。但是，迄今为止，它们遭受了许多限制，不仅是严重的价格波动。因此，对于某些投资者和从事非法活动的投资者而言，加密资产已成为高度投机性的资产类别，而不是用作付款的手段。
稳定币具有加密资产的许多特征，但试图通过将其价值与资产池的价值联系起来来稳定“币”的价格。因此，稳定币可能更能够用作支付和价值存储的手段，并且它们有可能为全球支付体系的发展做出比现有体系更快、更便宜和更具包容性的贡献。也就是说，稳定币只是试图解决支付系统中现有挑战的众多举措之一，而作为一项新兴技术，它们在很大程度上未经测试。
但是，只有解决了重大风险，才能实现这些潜在利益。稳定币，无论大小，都会带来以下法律，监管和监督挑战和风险：
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此外，达到全球规模的稳定币可能对以下方面构成挑战和风险：
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设计定币体系的私营部门实体有望解决各种法律，监管和监督挑战和风险。特别是，此类体系将需要遵守必要的标准和要求，并遵守其运营所在的各个司法管辖区的相关法律和法规。他们还需要结合完善的治理和适当的端到端风险管理实践，以在风险出现之前解决它们。七国集团（G7）认为，直到上述法律，法规和监管挑战和风险得到充分解决，通过适当的设计，并通过坚持以调控该是明确和比例来的风险之前，全球性的稳定币项目不应该开始操作。也就是说，取决于每种稳定币体系的独特设计和细节，是否批准可能取决于其他监管要求和对核心公共政策目标的遵守。
如果采用的是全球性性质，则会放大某些风险，并且可能会出现新的风险。建立在现有（大型和/或跨境）客户群上的稳定币计划可能具有迅速扩展的潜力，以实现全球或其他实质性覆盖。这些被称为“全球稳定币Global Stablecoins”（GSCs）。
GSCs在国内和国际上可能对货币政策的传递以及金融稳定产生重大不利影响，此外还需要跨辖区打击洗钱和恐怖分子筹资活动。它们还可能对国际货币体系产生更广泛的影响，包括货币替代，因此，并可能对货币主权构成挑战。GSCs还对公平竞争和反托拉斯政策（包括与付款数据有关）提出了担忧。这些具有系统性的风险值得仔细监测和进一步研究。GSCs中的双方利益和风险可能会更显著影响一些国家，根据有关的国家的发展的他们现有的财务和支付系统，其货币的稳定和他们的金融包容性的水平，除其他外因素。
对于稳定币开发者而言，在所有相关司法管辖区拥有健全的法律基础，尤其是对稳定币生态系统中所有参与者（例如代币持有者和发行人）的索偿性质的法律明确性，是绝对的前提。暧昧的权利和义务，可以使稳定币体系脆弱到丢失的信心—一个不可接受的风险，尤其是在一个潜在全球重要性的支付系统中。无论是价值稳定依赖于市场机制，如存在的一个活跃的网络的经销商，或一个承诺由该发行人于赎回在一个给定的价格，应该证明，这种体系将在所有时间和所有客户实现他们的目标。在治理结构中的安排是很好的投资规则，稳定机制也必须完全指定和理解的参与者。
公共机构必须在各个机构、部门和辖区之间进行协调，以支持负责任的支付创新，同时确保在全球范围内一致地缓解风险。为此，一些国际组织和标准制定机构已经出台指导意见，原则和监管标准和现有的支付安排，监管包括加密资产，其中涉及许多的的挑战列出以上。其中包括支付和市场基础设施委员会（CPMI）和国际证券委员会组织（IOSCO ）针对具有系统重要性的付款安排的金融市场基础设施（PFMI）原则，以及最近针对以下方面加强的金融行动特别工作组（FATF）建议： AML / CFT和打击的质武器扩散的融资破坏（其包括标准涉及到虚拟资产和虚拟资产服务提供者）。资本市场和银行法规和标准也可能适用于稳定币安排的各个方面。国际组织和标准制定机构应继续评估其现有框架的适用性，以解决稳定币可能带来的任何新问题和挑战。
此外，各个司法管辖区的主管部门应使其法规遵循这些原则和标准，并将这些法规应用于稳定币体系。公共机构应采用技术中立，基于职能的监管方法，并应注意防止有害的监管套利，并确保公平竞争的环境。
稳定币可结合新的和未经考验的技术和新进入的金融服务，并可能由此带来的风险是现有框架之外的。这可能也创造新的风险，应通过要求遵守最高监管标准，可能修改现有的标准或创建新的标准，并在需要的地方法规和潜在监管漏洞进行全面评估后予以解决。金融稳定理事会（FSB）和标准制定机构正在加紧努力以评估其现有的原则和标准如何能应用到稳定币，和/或制定新的政策建议，为稳定币在全球一致和协调的方式安排。在这方面，G7工作组欢迎FSB的计划进行评估，与标准制定机构合作，围绕全球稳定币存在的关键管理问题，并以提交一个咨询报告，以在G20 财政部长和在2020年4月央行行长，最终报告将于2020年7月发布。
最后，应该强调的是，私营部门在支付体系方面的创新的出现并不意味着公共当局将停止努力改善现行制度。财政部、央行、标准制定机构，如CPMI和有关国际组织应继续他们的努力，以促进更快、更可靠和更少的成本支付系统为国内和跨境目的，在适当情况下采用新工艺，并在一个全球一致和协调的方式。在特别的公共部门应加倍努力，以支持措施，以提高金融包容性。
我们鼓励中央银行、财政部门、标准制定机构等作为该CPMI 和有关国际组织来制定路线图用于提高的效率和降低成本的支付和金融服务。最初的建议是概述中的报告。此外，中央银行将继续分享有关改善支付系统的各种可能解决方案的知识和经验。最后，中心银行、个别和集体、将评估在考虑各自管辖范围内的成本和收益的发行央行货币数字（CBDCs）的相关性。
1、简介
付款处于不断变化的状态，创新是广泛的。在大多数情况下，国内付款越来越方便，即时且可24/7全天候使用。传统的以银行为主导的生态系统被破坏，从下面的初创公司，并从上面通过以及建立大的科技股。在最近的一项调查中，当问及哪些金融产品和服务受技术发展和竞争影响最大时，无论是目前还是未来五年，银行和科技公司都将支付最高（Petralia et al （2019））。
尽管显著的改善在最近几年，目前的支付系统仍然有2个大缺点：缺乏普遍获得金融服务的很大份额的世界人口和低效的跨境零售支付。在全球范围内，尽管有11亿成年人拥有手机，但仍有17亿成年人无法使用交易账户（Demirgüç-Kunt等人（2018））。由于交易账户是信贷、储蓄和保险等其他金融服务的门户，因此无法访问此类账户阻碍了金融包容性（Curére（2019a））。
迄今为止，第一波加密资产（以比特币最为人所知）未能提供可靠和有吸引力的支付或价值存储方式。它们遭受很大的价格波动、可扩展性的限制、复杂的用户界面以及治理和法规方面的问题以及其他挑战。因此，对于某些投资者和从事非法活动的投资者而言，加密资产更多地是一种高度投机的资产类别，而不是作为一种支付手段。
目前，新兴的稳定币具有更多传统加密资产的许多特征，但试图通过将其价值与资产或资产池的价值联系起来来稳定“币”的价格。术语“稳定币”没有既定的国际分类，此类币实际上可能不是稳定的，并且可能会带来与其他加密资产相似的风险。本报告重点关注代表特定发行人或基础资产或基金或其他权利或权益的代表索赔的稳定币。
这些稳定币可能更容易用作付款和价值存储的手段，并且有可能促进全球付款体系的发展，这种体系比目前的安排更快、更便宜且更具包容性。因此，他们可能能够解决现有支付系统的一些缺点，并为用户带来更大的利益。
稳定币可以被任何人使用，或者仅被一组参与者有限的，即金融机构或选择客户的金融机构。该报告涵盖了适用于所有稳定币的问题，有时还提出了与零售稳定币特别相关的问题。
稳定币体系是生态系统的一部分，该生态系统包括具有不同角色、技术和治理结构的多个相互依赖的实体。适当的监管和问责制需要了解整个生态系统及其组成部分如何相互作用。稳定币体系都有望以满足在同一标准，并遵守通过了相同的要求，作为传统的支付、清算和结算系统——也就是，同样的活动，同样的风险应该面对同样的规定。因此，稳定币开发者应努力确保稳定币生态系统的设计符合公共政策并安全有效地运行。
稳定币为公共政策，监督和法规带来了许多潜在挑战和风险，包括法律确定性、完善的治理、反洗钱和打击资助恐怖主义（AML / CFT）、运营弹性（包括网络安全）、消费者/投资者和数据保护、以及税收合规。这些风险可以在现有的监管、监督和监督框架内部分解决，但也可能存在监管空白。只要监管和政策框架不与包括货币主权在内的公共政策目标相抵触，就有望保持技术中立，并且不会阻碍创新。
最近，出现了许多稳定币计划，其中一些由大型技术或金融公司赞助。凭借现有的庞大客户群（可能是跨境的），这些新的稳定币有可能迅速扩展以实现全球或其他实质性足迹。这些被称为“全球稳定币”（GSC）。
由于它们的规模和影响力可能很大，因此GSC可能还会对公平竞争、金融稳定、货币政策以及极端的国际货币体系构成挑战（Curée（2019c））。它们也可能影响整个支付系统的安全性和效率。这些挑战部分源于GSC可能从跨境支付解决方案转变为具有类似货币功能的资产这一事实。
在2019年7月于Chantilly举行的会议上，七国集团财长和中央银行行长一致认为，稳定币——尤其是具有全球和潜在系统足迹的项目引起了严重的监管和系统问题。此外，部长和行长一致认为，稳定币倡议及其运营商必须符合最高标准，并接受审慎监管和监督，并认为可能的监管空白应该作为一个事情的优先级，进行评估和处理。七国集团财长和中央银行行长要求在2019年10月国际货币基金组织世界银行年会召开之前向稳定币工作组提交报告，包括其建议，该报告反映了工作组的讨论。
七国集团认为，除非通过适当的设计并遵守明确和成比例的法规，充分解决上述法律、监管和监督方面的挑战和风险，否则全球稳定币项目都不应开始运营。也就是说，取决于每种稳定币安排的独特设计和细节，批准可能取决于其他监管要求和对核心公共政策目标的遵守。
该报告被组织为如下。第1 提供了一个概述的的稳定币生态系统的需要，以提高支付系统和服务。第2 节详细介绍了与稳定币计划相关的监管、监督和政策问题，重点介绍了GSC固有的特殊挑战。第3 提供了一个初步审查的现有监管和监督制度是可以适用于稳定币。第4节列出了前进的方向，包括改进跨境支付。
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