G7稳定币报告：稳定币可能更有能力充当支付和价值存储的手段

整体稳定币系统中的脆弱性

重要的是要从整体上考虑稳定币的安排，并考虑其各个组成部分。组件之间的治理及其之间的关系可能很复杂。因此，脆弱性可能会出现，如果在义务之间的不同部件（例如如发行人及做市商之间）和责任不明确。

在破坏任何单个组件之后，组件之间也可能存在不可预测的交互。这种复杂性可能使端到端的风险管理变得困难，并且使整个系统中的财务风险承受能力变得模糊，而没有适当的控制（例如，在中央治理机构，储备管理者和钱包之间）。此外，损失吸收能力在不同组成部分之间的位置，范围和可转移性可能不清楚，或者在危机情况下可能会遇到法律或操作上的困难。

对更广泛金融体系脆弱性的影响GSC可以通过几种渠道增加更广泛金融系统中的漏洞。首先，如果用户在存款类账户持有永久GSC中，在银行的零售存款可能会下降，增加了银行的依赖于更昂贵和挥发来源的资金，包括批发资金。在那些货币是储备金的国家中，从银行系统中抽出的部分存款（当零售用户购买GSC时）可能会转换为国内银行存款和短期政府证券。这意味着某些银行可能会从稳定币发行人那里获得较大的批发存款，而不是大量的小额零售存款。

其次，在对一个或多个银行的信心受到侵蚀的时候，容易获得的GSC可能会加剧银行的运营。另外，根据储备金在银行之间的存放地点和方式，一些银行可能会经历资金分配的变化（即总存款增加或减少），其效果难以预测。

第三，如果新的金融中介机构在GSC生态系统捕获的金融中介活动的显著部分，这可能会进一步降低银行的盈利能力，可能导致银行承担的更多的风险，或以合同的贷款，以在实际经济。这是有可能以特别影响较小的银行和银行与非篮子货币的国家。虽然不能由公共当局来保护银行免受竞争或技术进步的影响，但需要评估和管理这些风险。

第四，根据吸收水平，购买稳定资产储备的安全资产可能会导致某些市场中缺乏优质流动资产（HQLA），从而可能影响金融稳定性。

在许多国家，挂钩外汇的一篮子稳定币可能形成更稳定的超过了国内的货币。稳定币 这是索赔的或有链接到潜在的资产可能提供对主要货币和发达市场资产，可以认为是更稳定的比在国内的一个。作为一个结果，在国内金融不稳，市民可运行于特定的GSC（类似于突然美元化）。从国内银行帐户转移到主要有外国资产的GSC安排（取决于其所在地）可能会导致资本流出该国。GSC交易的速度在正常时期可能是理想的功能，但在动荡时期可能会被破坏。当局可能缺乏有效干预以阻止这一破坏性过程所需的时间，GSC可能充当资本外流的高速公路。

向实体经济转移风险如果一个GSC 成了一个被广泛使用的手段的支付，任何干扰到付款可能最终损害实体经济活动。如果将GSC用作金融市场内的结算手段，则此类延误可能会带来额外的金融稳定风险。影响将取决于其他支付系统（包括现金）在多大程度上可以替代。

如果GSC的价值下降，则直接与GSC接触的银行和其他金融机构（例如，因为他们持有GSC为其客户提供服务）可能会遭受损失。如果没有存款保险和最后贷款人功能，这些中介机构将更容易受到挤兑。此外，这些中介机构的中断可能会破坏对整个GSC系统的信心。

GSC的储备资产可能很大，这对金融市场具有重大影响。大型采购或销售的其他资产（例如如债券）可移动的价格（和收益率）在那些市场。在极端情况下，如果在发行人必须出售资产，迅速的顺序，以满足赎回要求在一对GSC来看，降价销售可能会导致，并有可能扰乱托管银行的资金。最后，在时间的压力，如果一个GSC 提供一个替代的一个法定货币，它可能会破坏货币主权。

2.2.3 货币政策传导

• GSC对货币政策传递的影响将取决于使用稳定币作为支付手段，价值存储和/或记账单位以及特定货币在稳定机制中的作用。
• 如果GSC被广泛用作价值存储，则可能会削弱货币政策对国内利率和信贷条件的影响，特别是在货币不是储备资产一部分的国家中。
• GSC可能会增加跨境资本流动并影响货币政策的传导。
• 考虑到无法就此类替代对公共政策的影响进行主权对主权的讨论，对GSC进行货币替代可能与对外国法定货币（经典美元化）产生不同的影响。

货币政策对国内利率和信贷条件的影响

将GSC用作价值存储

如果将GSC广泛用作价值存储，则以GSC计价的资产将保留在公司和家庭的资产负债表中。在这种情况下，国内货币政策的影响可能会变弱，因为它对GSC所持资产部分的收益影响可能有限。这种影响将取决于GSC的设计和GSC持有的范围，以及GSC中是否存在以金融中介为单位的货币中介（如下所述）。

如果一个GSC 支付一回，任何影响对货币政策的传输通过利息率将取决于如何回报率来确定。该收益可能反映了储备篮中资产的收益。在这种情况下，如果本国货币是篮子中唯一的资产，那么GSC持有的收益将等于本国货币存款的利率（可能减去某些费用）。因此，如果有的话，通过利率的国内货币政策传导可能受到的影响很小。反之，如果出现了多种货币在了篮筐，在回报上GSC增持可能是利率对GSC储备货币的加权平均值，减弱对GSC-人民币存款国内货币政策和利率之间的联系。当本国货币根本不包括在储备资产篮子中时，情况尤其如此，世界上大多数经济体可能就是这种情况。

在本币价值不稳定且支付基础设施不完善的国家，这种影响可能更大。在这些国家，GSC中盯住资产比国内其他货币可能成为广泛使用的支付和储蓄手段的货币，甚至如果在GSC 付出没有回报，从而减少了有效性的货币政策。这也将导致中央银行的铸币税收入（以及政府相关的财政收入）减少。这些影响将类似于已经出现在国家那些现金使用量已经下降，由于以美元化。然而，货币替代对GSC中可以有不同的影响比对外国法定货币（经典的美元化），给了不能以持有这样的公共政策含义主权to主权的讨论替代。

此外，由于本国储蓄者将能够在本币存款和GSC持有量之间进行转换，因此GSC的回报可能会影响本币存款的金额，从而影响本币金融系统中的存贷款利率，从而进一步削弱了本国银行的有效性。的利息率通道的货币政策。这是类似于到的效果已经引起在某些国家/地区采用美元化，但对于当前尚未进行美元化的其他国家可能会实现。

如果GSC用户将GSC永久保存在类存款帐户中，则银行零售存款可能会减少，从而增加了银行对批发资金的依赖。这可能会加剧货币政策的传递，因为批发存款通常比“粘性”零售存款对利率更为敏感。但是，对批发资金的更大依赖可能使面对日益波动的存款基础的银行对贷款尤其是期限更长的贷款更加谨慎。

GSC在金融中介中的使用

在上面的讨论中，GSC被认为是一种储蓄形式，但储户和借款人之间的中介仍继续以本币和本国金融体系进行。但是，中间人可能会出现，在GSC中借入（或接受存款）并将硬币借给借方（从而“创造”货币）。这将进一步削弱国内货币政策的传导，因为对国内储户的回报和国内借款人支付的利率都将对货币政策反应较弱。

国际资本流动与货币政策的跨境转移

通过便利跨境支付，GSC可能会增加跨境资本流动性以及本国和外国资产的可替代性，从而扩大国内利率对外国利率的反应能力，并破坏国内货币控制。

将GSC用作国际支付帐户单位

只要将贸易继续以常规货币计价，就将GSC用作国际支付手段本身并不一定会改变国际贸易对汇率的反应。但是，如果某GSC成为国际贸易的会计单位，并且该GSC中的贸易开具发票，则该GSC中的国际价格可能会变粘。然后，贸易条件将取决于GSC对本币的价值，而不取决于贸易伙伴本币之间的双边汇率。结果，可以消除汇率对贸易和经济活动的影响–这种结果类似于经常归因于美元国际贸易定价的结果。

GSC和国际资产持有

如果GSC在全球范围内得到广泛使用，从长远来看，对储备篮中包含的那些资产的需求可能会增加。这可能需要从资产未包括在GSC储备金篮子中的国家流出资本，以及资本流入在其资产包括在内的国家。这可能会提高市场利率利率在了前国家并降低他们在的后者。由于合格抵押品变得稀缺，因此产生的任何HQLA短缺都可能损害公开市场操作。