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怎么如何利用参与并投资区块链资产赚钱?

2019-10-28 22:49

来源: 分布式资本

数字资产的分类和终极价值来源



1. 数字资产的分类和终极价值来源


关于数字资产的分类目前没有统一权威的定义,在监管、学界、从业者之间的争论亦颇多,比如很多从业者认为比特币或门罗币可以作为货币被使用,然而主要国家的监管层几乎无一承认这一点。再或者一些实用类通证(Utility token)是否属于证券,监管和项目方之间的争论也从未停止过。暂不论具体案例应该如何分类,综合各方观点,目前主要的可分类属性包括:

●     私人货币,即一种没有主权背书但交易对手方互相认可的交易中介

●     记账单位,可以用来度量商品或服务价值的工具

●     虚拟资产/商品,一种可以被法币计量,预期可以带来经济利益或经济效用的数字资源,可以作为价值存储

●     证券型代币,本质是证券的电子化证明,可以是股票类,也可以是债权类

如果说将数字资产分类主要是监管规则制定或学术界的问题,但更重要的是,无法清晰的观察和计量数字资产的价值捕获,是很多机构投资者对这一领域望而却步的主要原因。

这一点并不奇怪,即便是在1602年就诞生了第一支现代股票,但如今被普遍接受且看上去并不复杂的现金流折现(DCF)估值法也是在1960年代以后才被广泛使用。

鉴于很多数字资产身兼多重属性,传统的估值方法很难简单套用,我们可以总结出数字资产的核心的价值捕获主要有以下四大分类,八种来源:

表格1:数字资产价值来源分类

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以上任何一种方式都可以满足特定的需求,从而创造价值,从而赋予数字资产/虚拟货币/数字通证终极价值来源。

价值贮藏(Store of value)分类中,资产抵押和现金流抵押的数字资产的本质是传统债权类、权益类资产的数字化,估值可在相应的传统估值模型中稍作修改:

增加溢价:区块链技术能带来优于传统资产的部分,包括减少资产交割的对手方风险,降低金融清结算成本等带来的溢价;

减去折价:区块链技术增加的风险,如智能合约的安全性、特殊的攻击方法(如51%攻击)等带来的折价。

此外,亦有使用成本法对数字资产进行估值的案例,类似原油、黄金等商品经常采用的估值参考法,不过问题在于很多工作量证明(PoW)的数字货币的成本是随着参与者变化而动态变化的,成本估值法很难拥有长期参考意义。

对实用价值(Utility value)部分,一种可以借鉴的方法是货币数量理论,即:

某区块链网络的总经济效用=物价水平*数量服务总量=代币价格*代币流通量*代币流速(一年内被易手的次数)

变换等式可得:

代币价格=网路总经济效用/(代币流通量*代币流速)

货币数量理论估值法是目前比较容易被市场接受的方法,不过这个估值方法的核心问题是我们必须先估算出网络总效用的经济价值(相对类比法),以及计算出相对准确的代币流速,可能会与本网络的实际情况产生较大的误差,或许需要辅助其它绝对估值法(例如NVT及其变种法,梅特卡夫网络价值法)进行校正。

对于交易媒介(Medium of exchange)的价值可使用类比估值法,比如假设或统计全球有多少转账或贸易量使用数字货币,然后对其需求量进行倒推。

投机价值(Speculative value)分类下数字资产的定价则更加复杂,是在理性投资人的假设上进行分析,还是从行为金融学的角度去分析,历来在传统金融市场里都尚无统一的声音。

具体估值方法并不是本报告的讨论重点,且与传统金融市场一样,计算资产价格时取的一些参数很大程度上基于对未来的预期假设,本报告我们仅将再举出两个具体的案例以便直观感受为什么数字资产的价值不仅仅是看不见摸不着的“共识”,而是实实在在的“钱”。

案例1:作为交易媒介的价值捕获

2018年全年比特币网络承载了价值3840亿美元的链上转账,世界银行统计估算2018年全球跨境汇款总金额为6890亿美元。相应的为了维持比特币这个网络的运转,2018年挖矿电力消耗约为27亿美元,而全球跨境转账手续费480亿美元。

即比特币网络仅用18分之1的成本,承载了全球跨境汇款规模的56%的交易量,降低了成本,提高了效率,同时也创造了价值。同样的逻辑还可以延伸到其它区块链网络,比如以太坊,比特币现金或者恒星币,他们的网络维护费用将比比特币更低,可能只有数十甚至数万分之一。

以上我们简要探讨了大部分数字资产/数字货币的终极价值来源,在此价值存在的基础之上,接下来我们将从金融市场投资实务的角度分析为什么金融投资机构应该配置加密数字资产。


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