怎么如何利用参与并投资区块链资产赚钱？

5.4 在给定预期回报下，找到最小波动率的组合

——比特币可以降低组合的风险

接下来，我们进行另一个回测，寻找在给定预期收益下的最小波动率投资组合，基于该类型配置的基金一般对未来的支出、赎回有着较为明确的预期，例如保险、固定收益类基金。

结果如下表所示。可以看出，如果我们想要获得约5-12%（较为合理的预期）的年化收益率，适当配置比特币可以降低投资组合的波动性。在所有给定的预期收益下，少量比特币的投资组合比只包含传统资产的“最优投资组合”具有更低的波动率，以及更小的回撤：

表格11：不同预期收益下，最优波动配置比例列表

图11：含btc组合对比不含BTC组合，在给定目标收益的最优风险配置下的回撤和波动对比

乍一看，这是违反直觉的，因为比特币作为一种高度不稳定的资产，如何能够降低投资组合的波动性?

答案依旧在于，比特币的超高风险回报比的特点，它可以以非常低的配置比例增加投资组合回报率，我们可以籍此减少传统高风险资产的分配（如股票）然后相应地增加传统的低风险资产（如国债）的配置比例，使用债券的低波动性特性平抑整个投资组合的波动。

图12：最优投资组合风险分解

这就是为什么，我们从最优配置表上看到的，含比特币资产池下计算出的先锋债券市场指数ETF（Vanguard Total Bond Market IndexETF）的配置比例，比不含比特币的传统投资组合要高得多。

当然，当目标收益过高时，例如在提供的资产池下大于12.97%，传统资产无法满足目标收益，模拟投资组合将不得不在比特币上被动分配权重，结果的意义将非常有限。

最后需要注意的是，以上配置测试时根据固定历史窗口的数据进行的回测，在操作实务中，还可以根据指定的过往时间窗口进行滚动检验各资产的风险、回报特性，为优化投资组合资产权重带来更灵活的调整。

图13：美国寿险机构大类资产配置分布比例

来源：币安研究院、分布式资本， American Council of Life Insurers

这一配置思路有着极强的现实意义，图13可以看到数十年来美国险资对于股票的配置比例越来越高，意味着险资们为了换取收益正在承担越来越高的风险，然而当宏观风险爆发之际，大比例股票类资产可能对投资组合带来显著波动，未来少量比特币作为新型工具的加入或有望改善这一现象。