怎么如何利用参与并投资区块链资产赚钱？

5.寻找数字资产配置的“黄金比例”

——也许不存在一个终极的“最优配置”比例，但我们可以在特定目标约束下通过比特币优化投资组合

历史相关性测试表明，比特币是所有数字资产的风向标，这一点在可见的未来内也大概率不会改变。所以为简化测试方法，我们在以下的资产配置测试中，将使用比特币作为数字资产的唯一标的。为了找到比特币配置的“黄金比例”，这里将引入马科维茨（Markowitz, 1952）提出的“效率前沿”（Efficient Frontier）概念，这一概念为现代投资组合理论奠定了基础。

该理论认为投资者会在预期收益和风险之间做出平衡选择，而“有效前沿”上的组合是收益和风险的最优资产组合。

在这里，我们将跳过对马科维茨或资本资产定价模型(CAPM)的详细介绍，直接使用他的理论来指导计算并展示结果。

5.1 理解黄金如何改善一个投资组合

为了更好地理解比特币的本质，首先让我们看看传统的投资组合如何利用黄金来优化其风险回报率。

与上文相同，我们假设一个简单的传统60/40股票和债券投资“基础组合”如下:

然后，我们将全球最大的黄金ETF——GLD（SPDR Gold Shares）作为一种另类资产的加入资产池备选（不必须加入组合）。样本测试期设定为2005年至2019年，初始资本为1万美元，那么夏普比率最高的配置为:

由于Vanguard Total International StockIndex Fund Investor Shares和PIMCO Global BondOpportunities Fund (unhehedge) Institutional Class的风险回报率不够好，“最高夏普比率组合”里将不会有这两种证券，但黄金配置比例为2.47%。那么，黄金的加入给投资组合带来了哪些变化呢？请看下图：

表格 7：基础组合与经黄金优化组合的2005~2019表现（最优结果红色加粗显示）

表格7可以看出，尽管期末收益及年复合增长率传统的60/40组合要高于最大夏普率组合，但其实基础组合每承担1单位波动风险只能获得0.51单位的回报，而加入黄金且比例经过最大夏普率目标优化后，夏普率大幅升高至1.07，意味着每承担1单位波动风险可以获得1.07单位的回报。同时，Sortino Ratio由0.86翻倍升至了1.78，显示加入了黄金的组合针对下行风险有着更高的补偿。