怎么如何利用参与并投资区块链资产赚钱？

5.2 简单的加入比特币意义不大

——最优配置需要建立在约束条件下

首先让我们看两个叫做“效率前沿”的图表，图5是一个包含黄金以及上述四种证券资产的传统投资组合，图6包含图5里所有资产以及比特币。

其中横坐标轴是各资产月收益率的标准差即波动率，纵坐标轴为各资产的预期收益率。蓝色的点状曲线即为“效率前沿”，这条线是所提供资产的所有可能组合的“边界”。

我们在小节4.2里检测过，包含黄金和四种证券资产的资产池能构建出的“最高夏普比率”组合包括13.41%的全球股票、84.11%的美国债券和2.47%的黄金。

实际上这个“最高夏普比率”组合就是该坐标系中其与无风险利率连接后斜率最小的直线，因为组合所在的直线斜率越小，其预期回报/波动率的比值越大，也就是夏普率越大。

所以只要找到经过无风险利率（1个月美债收益率均值，年化1.27%）与效率前沿曲线的“切点”即是最大夏普率组合。而我们开始默认的60/40组合（下图中 provided portfolio）的夏普率仅有0.58，属于“无效率组合”。

来源：币安研究院、分布式资本

但从下图6可以看出，一旦比特币加入备选资产池，我们就无法找到所谓的“切线投资组合”，这因为比特币的历史波动性和回报率都非常高（3.26），我们只能有两种情况：

●    在追求风险最低的配置方法下，你不应该持有任何比特币

●    在最高收益或最高风险回报率下，你应该100%的比特币

图8：一组传统资产+比特币的“效率前沿”

来源：币安研究院、分布式资本

图6所示，比特币2011年至2019年的历史月平均收益率为年化708%，波动率为224%，其夏普比率远高于传统资产达到3.16（708%/224%），导致传统资产只能“蜷缩”在上述坐标系的左下角。

表格8：多资产风险回报指标统计(2011/1~2019/9)

图9：2015.1-2019.9期间比特币及一组传统资产的夏普率(SharpeRatio)和索蒂诺率(Sortino Ratio)

来源：币安研究院、分布式资本

图7可以看到，过去五年里，比特币的风险收益比的优秀程度与美国的超级牛股亚马逊（Amazon.com）相当，远远好于其它大类资产。但不管怎么说，“梭哈或不碰”这样一个简单的结论是没有意义的，在投资实践中，大多数资管不太可能去100%配置数字资产，就像大家都明白股票的预期收益率高，那么我们便应该100%配置股票甚至加杠杆配置股票吗？

所以，我们应该寻找的组合应该是在风险和回报之间找到最“有效”的平衡，这里应该增加的一个前置变量应该是：

●     你愿意承担多少风险？基于此目标，我们可以计算出在给定风险预期之下的最大化组合回报的比特币配置比例。

●     或者，你希望取得的目标收益率是多少？基于此，我们可以计算出给定预期回报下最小化组合风险的比特币配置比例。

表格9：特定目标下的比特币配置比例

5.3 在给定波动容忍范围内，最大化组合回报

——比特币可以在不增加风险的前提下，提高保守组合的收益

这适用于一些寻求相对稳定收益的保守型基金，这些基金无法接受组合价值出现较大的波动，有的甚至写入产品的法律条款。

为了便于回测，我们继续假设资产池里只包括显示中存在的五个ETF包括美国股票、美国债券、全球股票、全球债券、黄金，以及比特币、现金。然后根据给定的波动率，我们计算了一个最大收益配置比例的模拟结果列表。

表格10：不同波动容忍目标下，最优收益配置比例列表

图10：含btc组合对比不含BTC组合，在给定目标收益的最优风险配置下的回撤和波动对比

来源：币安研究院、分布式资本

从表10可以看出，随着风险偏好的上升（最左列由上至下），为了获得最高的收益，模拟投资组合对传统低风险债券的配置迅速下降。但即使目标年化波动率只有5%或更低（意味着风险偏好极为保守）配置1%左右的比特币仍然是非常好的选择。

不过波动率容忍降至3.5%以下时，比特币由于较高的波动便无法被组合所采纳。

此外，在选定的测试期（2011-2019年）和目标波动率下，最优配置中不存在黄金，显示了不少人直觉观念里“低风险偏好的组合需要配置黄金”的经验未必正确。同样的最优组合中也不包含全球股票、全球债券，显示这两类资产的风险-收益比在过去9年间欠佳。